问界单飞，车主和股民的信仰塌了

车圈又地震了。

9月15日重磅消息：华为、赛力斯的智选车合作模式将在本周进行调整，未来华为将采用轻资产的方式与赛力斯合作，产品、营销、销售、服务等方面将由华为主导调整为赛力斯主导，华为赋能。此次调整，鸿蒙智行将聚焦资源，加速智界、享界、尊界、尚界品牌成功，从而进一步夯实鸿蒙智行的行业与市场地位。

消息当天，赛力斯港股盘中跌超5%，市值从巅峰约3000亿跌至约790亿，一年不到蒸发超2200亿元。

01∣壹

鸿蒙扛把子，华为手把手奶大的问界五年封神

我们先解读一下这个公告：把销量占70%的大哥踢出去，扶持四个不成器的小弟，然后进一步夯实行业地位，有问题吗？

问题非常大，举个例子：

平时你高考600分，数学是你强项稳定140分，然后这次让你数学得0分，高考总分还要超过600分。

可能吗？你斗地主把王炸扔了留一手3456还想赢？！

这可是问界，鸿蒙智行的绝对王牌，一个5年缔造无数记录的车圈神话——

2019年1月，华为与还叫小康股份的赛力斯签约；

2021年4月，首款“华为智选”SF5进入华为门店，全年只卖出约8000辆，惨淡收场；

2023年9月，新问界M7借着Mate 60回归的泼天流量低价入市，一战翻身；

此后便是狂飙：2024年赛力斯营收1451.76亿元、暴涨305%，净利润59.46亿元，成为全球第四家盈利的新能源车企；到今年8月，鸿蒙智行全系累计交付突破152万辆，是最快迈过这一门槛的中国新势力。

但这份荣光的署名权，从来只写着“华为”两个字：

这为今天的一切埋下了伏笔。

02∣贰

塞力斯年报巨亏，华为成本已不堪重负

然而好景不长，蜜月期已过的恋人迎来了不可调和的矛盾。

2026年半年报，赛力斯录得自2024年扭亏以来首份亏损中报：营收574.93亿元，同比下滑7.87%；归母净亏损17.17亿元，而上年同期还盈利29.41亿元。

为何均价近40万的高端车型还会亏损？楼主替大家算了三笔帐：

第一笔是换代账单。上半年单车收入从36.3万元掉到32.2万元，单车毛利从10.5万元缩到7.5万元；50万级的M9、M8占问界销量的比重从68.3%暴跌至35.4%，M5批发同比暴跌85%，塞力斯解释为车型换代引起的减值。这也没办法，车型换代比手机发布还快，新款还没捂热就变老款，谁还买新款啊？

第二笔是行业逆风。上半年电池级碳酸锂价格同比翻倍有余，车规芯片结构性涨价，几乎所有的车企利润都严重下滑，据统计汽车制造业利润总额同比下滑19.5%。

第三笔最要命——华为成本。上半年赛力斯向华为引望采购商品与劳务98.4亿元，同比暴增75.6%，占营业成本的比重从12.6%抬升到22.3%。销量只涨了不到6%，交给华为的钱却涨了七成半。

与此同时，问界靠独家华为智驾立起来的壁垒，正被自己人一层层摊薄：另起炉灶的华为乾崑Hi模式直接抄了问界老底：同样的华为智驾全家桶，问界M9要60万，华境只要不到20万，这谁受得了？

这几个月半价问界杀疯了：岚图FREE+同比涨49%，宝骏华境S上市两个月卖1.2万辆，广汽的启境GT7、东风的奕境X9，正顶着M7、M8的价格带杀进来。

于是7月问界销量同比腰斩，8月再跌49%；鸿蒙智行环比三连降，年初的百万辆目标，前八个月完成率不足三成。

独享的红利吃完了，阵营的内耗开始了。

好比男女关系，如狼似虎的华为“要”的越来越多，老而不举的塞力斯已经被“榨干”。

这就是此次合作调整的全部背景。

03∣叁

塞力斯单飞，为什么我不看好？

说实话，楼主认为不论是塞力斯选择断臂求生，还是华为系主动退出，这次单飞的后果可能是两败俱伤。

猜想1：赛力斯的销售短期内将会持续下滑。

问界的本质是在华为店里卖的华为车，消费者刷卡时信仰的是华为，不是赛力斯。流量倾斜一旦抽走，赛力斯必须在两三年内自建品牌、渠道和用户运营能力——这是它成立至今从未证明过的事。

更棘手的是时间不等人：启境GT7、奕境X9就要和换代后的问界贴身肉搏。表面上的好消息是主导权拿回来了，定价、渠道、用户资产都是自己的，但自立门户的问界门店和乐道的门店有何区别？

问界的车主画像非常清晰：对华为极度认可的中年老登，一旦单飞，短期内估计大批消费者会观望，会动摇。

猜想2：鸿蒙智行群龙无首。

问界占鸿蒙智行销量近70%，2025年问界交付42.29万辆，其余四界合计不足17万。顶梁柱一撤，鸿蒙智行四个字还剩多少含金量？

从销量来看，为何说四界不成器？智界2月只卖了945辆，同比暴跌90.6%，尚界月均难破万，享界毫无水花，尊界更是在几百台的量级徘徊。问界腾出的缺口，四界眼下根本接不住。更本质的问题在于，奇瑞、北汽、江淮、上汽都是强势车企，从不肯让渡主导权，华为全面主导的问界模式，本来就复制不出去。

四界VS三境，怎么看都没有赢的胜算。

04∣肆

华为放手塞力斯，车主和股民损失惨重？

这次放手，问界车主的心已经拔凉拔凉。

首先，问界的高端定价权正在改写，必然带来二手车的大幅贬值。

这是最直接的利益冲击。

过去问界一直是新能源保值率的标杆：M9一年车龄保值率80.4%登顶，M8插混版更以85.3%成为全市场唯一突破85%的车型。但请看清楚这份残值信仰靠的是华为，买问界的人，买的一直是双背书：华为的技术，加华为的渠道。

现在，双背书拆了一个半，二手车的压力已在路上：

主导权变更=不确定性，二手商收车第一反应永远是压价观望。赛力斯主导后若为冲销量官降，新车价格就是二手车的天花板——天花板降了，地板只能跟着塌。

其次是售后，从双保险变单保险。

目前问界的售后是华为+赛力斯双体系：超1000家服务中心、270多家用户中心、600多家体验中心，覆盖全国220城。

变天之后，华为体系退居幕后，赛力斯体系独挑大梁。这套服务体系的服务标准、配件效率、人员培训，过去几年都是华为在负责。没有华为覆盖全国的销售网络，塞力斯短期内要重建渠道需要投入巨大的资金成本和时间成本，而且还面临客户不买账的问题。

更要紧的是老车主这台车的OTA能更新几年、智驾包能升级几代，取决于赛力斯每年愿意为华为的技术服务续多少费。

虽然我之前就认为买车找华为、售后找塞力斯就是贴牌行为，以后简单了：买车和售后都去找赛力斯，就是不知道车主车尾还能不能挂着这句话？

还有在高位买了塞力斯股票的接盘侠们彻底慌了。

今天这5%的下杀，只是压垮骆驼的最后一根稻草。被套的股民原来还有幻想，今天这消息一出，现在梦也破碎了。

谁在山岗上站岗？从散户到机构到上市公司自己，没有一个逃掉。

要明白，这轮暴跌跌的不是业绩，是估值逻辑的重塑。过去市场给赛力斯的定价，本质是华为概念股——投资者买的不是赛力斯的造车能力，而是华为的独家宠爱。如今独宠变平权，支撑174元的地基被抽走了，市场正在重新回答一个残酷的问题：没有华为光环的赛力斯，到底值多少钱？

也不能说这次放手都是输家，对华为这是一次体面的撤退：车卖得动，赚两份钱；车卖不动，还有引望。对赛力斯，这是一场迟到的成人礼：大哥不带你玩了，以后得自生自灭。

只是这场成人礼的账单，最终要由车主、二手车主和股民，一起买单。

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