全球第五大专业光模块厂商！纳真科技启动港股招股，拟募资56.7亿港元，下周二挂牌

光通信与光连接产品供应商纳真科技（股票代码：09856）近日在香港公开招股，预计将于9月22日在港交所主板挂牌上市。本次全球发售1.72亿股股份，发售价定为每股32.96港元，拟募资总额约56.7亿港元。花旗与中信证券担任联席保荐人。

全球第五大专业光模块厂商

纳真科技是一家成熟的光通信与光连接产品供应商，致力于光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年全球光模块收入计算，公司以4.0%的市场份额在全球所有专业光模块厂商中排名第五；按中国光模块收入计算，公司以10.1%的市场份额排名第三。公司亦是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及生产能力的企业之一。

公司深耕光通信行业二十余年，构建了跨越青岛、江门、泰国、美国的四大智能制造基地，以及覆盖青岛、武汉、硅谷、新加坡的四大研发中心，形成跨区域研发与跨国柔性制造的网络架构。

技术路线上，公司已构建从光芯片到传统光模块、低功耗模块再到共封光互联的全场景产品矩阵：800G与1.6T光模块已实现规模化量产，3.2T光模块及6.4T光引擎处于储备阶段，3.2T NPO光引擎已率先交付客户验证。截至招股阶段，公司持有1,581项全球专利及716项待审专利申请，参与制定61项行业标准。

营收高速增长，利润端波动显著

财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为42.39亿元、50.87亿元和83.55亿元人民币，三年间实现接近翻倍的增长。利润端波动更为剧烈：归母净利润分别为2.16亿元、0.89亿元和8.73亿元，其中2025年同比增幅超过八倍，但包含3.53亿元合营企业处置形成的一次性收益，剔除后主业盈利增速有所回落。

2026年上半年，公司实现收入53.93亿元，同比增长27.9%；期内利润6.61亿元，同比增长约29.7%。增长动力主要来自数通光模块业务。2023年时电信光模块是公司收入占比最高的业务，此后数通光模块快速成长，至2026年上半年营收占比已达69.4%，成为核心增长引擎。

24家基石投资者认购近半

本次IPO引入24名基石投资者，包括春华投资基金、太盟投资集团（PAG）、兆易创新、大湾区共同家园发展基金、未来资产证券香港、易方达、广发基金、霸菱等，认购金额总计3.4亿美元（约26.66亿港元），占发售股份约47%。

招股期间市场认购反应积极。截至9月17日招股结束，纳真科技已获券商借出155.45亿港元孖展，以公开集资额5.67亿港元计算，超购26.42倍。按发售价计算，公司上市后市值约为324亿港元。

据招股书披露，本次募资所得款项净额约54.45亿港元，资金分配方面：约52.9%将用于持续投资新产品和技术的研发，重点推进NPO/CPO等前沿技术及高端光芯片的商业化；约25.1%用于扩大光模块及光芯片产能，并提升产线自动化水平；约4.0%用于加强业务推广及海外市场扩张；约8.0%用于战略投资与并购；其余约10%用于营运资金及一般企业用途。

结构性风险不容忽视

在高速增长的背后，公司也面临多重结构性挑战。招股书显示，公司前五大客户合计贡献超过90%的营业收入，客户集中度较高。此外，2023年至2025年，同时为纳真科技供应商与客户的合作主体分别达到7家、4家和5家，双向交易营收占比在部分年份接近半数。

光芯片业务方面，尽管被定位为垂直一体化战略核心，但目前主要适配低端电信宽带场景，适配AI算力需求的50G EML芯片仍处于样品验证阶段。2023年至2025年，光芯片板块营收从约1.12亿元下滑至约0.29亿元，营收占比从2.6%萎缩至0.3%；2026年上半年营收约8,498万元，占比1.6%。

现金流方面，公司2023年经营活动现金流净额约7.99亿元，2024年转为净流出约6.16亿元，2025年转正至约13.88亿元，但2026年上半年再度净流出超12亿元。

纳真科技若成功上市，将成为海信集团体系内继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后的第六家上市公司。海信集团控股通过直接及间接渠道合计持股48.61%，为实际控制人。上市后，海信集团将持有纳真科技约36.66%股权。

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