香港特区首个五年规划出台，港股IPO将有什么变化？

香港资本市场正迎来一个重要的时间窗口。

9月16日，香港特别行政区行政长官李家超发表《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》（下称《规划》）及《行政长官2026年施政报告》（下称《施政报告》），为未来五年香港资本市场的发展划定了路线。

其中，港股上市制度成为重要着力点。

从扩大上市企业来源、优化上市制度，到提升二级市场流动性和金融基础设施效率，一系列政策部署显示，香港推动资本市场发展的重点已不只是扩大IPO规模，而是进一步完善从企业上市、交易到跨境资本配置的市场生态，巩固香港国际融资平台的功能。

坚持国际定位

《规划》提出，要加强上市制度竞争力、提升证券市场基础设施运营效率，支持内地及海外行业龙头和优质新兴产业企业赴港上市；同时，深化香港交易所与前海股权交易中心合作，助力更多内地优质企业通过香港上市平台对接国际资本市场。

《施政报告》进一步提出，巩固和提升香港国际金融中心地位，坚持国际定位，深化全球离岸人民币业务和资本市场，打造国际资产及财富管理中心、国际风险管理中心，并优化证券市场、拓展固定收益及大宗商品交易生态，深化与内地及海外市场的联通。

在这一蓝图中，港股市场承担的角色更加明确：它既是企业融资的平台，也是连接中国与全球资本的重要节点，更是香港国际金融中心连接企业、资金和创新的重要入口。

香港证监会主席黄天祐表示，证监会董事局将探讨如何进一步支持落实行政长官蓝图中所载的各项重点措施，包括巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽及国际资产与财富管理中心的地位，以及提升香港资本市场的深度、广度和竞争力。

香港交易所主席唐家成表示，两份政策文件清晰阐述香港未来五年的发展愿景及策略方向。香港交易所将配合施政方向，进一步巩固和提升香港国际金融中心地位，持续提升香港作为全球离岸人民币枢纽的功能，并支持大宗商品交易生态圈发展。

香港交易所集团行政总裁陈翊庭则表示，港交所将继续推进相关战略举措，聚焦四大方向：拓展离岸人民币资产、固定收益、货币及大宗商品生态圈，深化二级市场生态圈的广度和深度，提升香港作为国际融资平台的竞争力，以及运用科技赋能金融市场基础设施。

上市制度持续升级

政策蓝图落地之际，港股IPO市场本身已经重新活跃。

Choice数据显示，今年截至9月15日，港股市场已有108只新股成功挂牌交易，募资总额为3641.76亿港元。与2025年同期相比，新股上市数量增加60%，募资总额增加161.38%。

《施政报告》披露，截至8月底，香港新股集资额已经超过3400亿港元，超过2025年全年规模。香港在2026年上半年IPO募资额已位居全球交易所前列。

与此同时，《规划》明确提出，加强上市制度竞争力、提升证券市场基础设施运营效率，支持内地及海外行业龙头和优质新兴产业企业赴港上市，同时提升市场的深度、广度和流动性。

这些改革覆盖企业进入资本市场以及上市后运行的多个环节：上市制度影响企业来港融资的意愿，市场深度和广度关系投资者参与程度，流动性则直接影响市场定价和融资功能，而证券市场基础设施构成资本市场持续扩容和国际化运行的底层支撑。

相关改革已经陆续落地。

8月21日，港交所宣布，将符合条件的新上市申请有效期由6个月延长至12个月，措施暂时实施3年，至2029年8月20日。

港交所表示，此举将为申请人、保荐人及顾问提供更大的上市时间安排弹性，并减少重复提交申请及更新文件的负担。

此前，港交所已于今年3月就提升香港上市机制竞争力展开咨询，并于7月公布咨询总结，修订后的上市规则随即生效。港交所同时计划展开第二阶段咨询，进一步优化上市机制。相关改革涉及企业上市条件以及上市公司并购、重组、分拆等方面，核心方向之一是降低合规成本、提升制度灵活性。

此外，香港还将优化须予公布交易、关连交易及分拆上市等规则，降低合规成本，提高上市公司并购、重组和业务分拆的灵活性。

与此同时，改革正在从IPO环节向二级市场和金融基础设施延伸。港交所正筹备股票现货市场“T+1”结算周期，并推进相关市场基础设施建设；同时发展更多股票指数、ETF及衍生产品，优化跨市场保证金和抵押品安排。

这意味着，香港资本市场的改革正在从“让企业更容易上市”，逐步延伸至“让企业上市后能够更有效融资、交易和进行资本运作”。

内地企业仍是重要基本盘

从企业来源看，未来五年，内地企业仍将是港股IPO市场的重要组成部分。

《规划》明确提出，深化香港交易所与前海股权交易中心对接合作，助力更多内地优质企业通过香港上市平台对接国际资本市场，进一步构建顺畅高效的上市服务。

这也进一步明确了香港在内地企业国际化进程中的功能定位。对于需要进行全球融资、拓展海外业务和接触国际投资者的内地企业而言，赴港上市不仅意味着获得IPO融资，也意味着进入国际投资者体系，并可以利用香港的离岸人民币市场和多元化金融工具开展跨境资本运作。

香港交易所主席唐家成此前曾将这一功能概括为“背靠祖国、联通世界”。

A+H上市正是这一定位的直接体现。毕马威数据显示，今年上半年，香港完成24宗A+H上市，A+H项目占同期港股IPO募资额的58%；前十大IPO中有8家为A+H企业。

这一趋势也得到政策支持。2024年4月，中国证监会推出五项资本市场对港合作措施，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市，并优化A+H发行人的公众持股量标准，为内地企业利用香港资本市场拓展国际融资渠道提供制度支持。

从市场结构来看，A+H已经成为港股IPO的重要组成部分，也使香港能够在服务内地企业国际化的同时，进一步发挥连接内地企业与全球资本市场的平台功能。

科技企业重塑市场结构

值得注意的是，科技企业正在重塑港股IPO的行业结构。

近年来，香港持续优化科技企业上市制度，包括推出“科企专线”服务机制、优化特专科技公司（18C）上市安排等，为硬科技企业进入资本市场提供新的路径。

《规划》进一步提出，优化科技企业上市制度、扩阔融资渠道，并推动耐心资本和风险投资、创投资金支持科技创新和产业创新。与此同时，香港还将通过设立创新科技产业导向基金、强化创投基金配对等方式，为科技企业提供更多融资支持。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏表示，今年上半年，半导体、人工智能产业链、机器人、生物科技等领域企业明显增加，来自A股市场的硬科技、新经济企业也成为重要组成部分。这些企业占同期香港新股总数逾七成，募资额占新股融资总额近八成。

科技企业占比上升，也对香港资本市场的上市制度和定价能力提出了新的要求。仍处于研发、商业化或规模扩张阶段的企业资本需求往往较大，但短期盈利能力可能并不突出。因此，优化科技企业上市制度的意义，不只是增加上市企业数量，更在于形成与创新企业成长周期相匹配的融资和定价机制。

这一制度调整仍在继续。施政报告提出，港交所将在2027年上半年就特专科技公司上市制度展开咨询，包括检讨市值门槛。现行针对特专科技公司的部分市值要求属于阶段性调整安排，港交所此前已明确会在相关实施期结束前检讨有关要求。

对于香港而言，下一阶段的关键在于如何在上市门槛、投资者保护和科技企业融资需求之间形成新的平衡。

海外企业打开增量空间

除了内地企业和科技企业，海外企业也正成为香港IPO市场值得关注的增量来源。

《规划》明确提出，支持“内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市”，并提出便利具备良好资本、治理及实质营运的境外企业迁册香港。

《施政报告》进一步提出，证监会将于2027年就精简招股章程披露要求展开咨询，以便利优质海外企业来港上市；证监会与港交所也将推动东南亚及“一带一路”共建国家等海外企业来港进行双重主要上市及第二上市。

这意味着，香港未来希望进一步扩大上市企业的地域来源：一方面，继续承接内地企业国际化；另一方面，也吸引更多国际企业把香港作为进入亚洲资本市场的融资平台。

这一趋势已经开始出现在市场端。

根据LiveReport大数据对递表情况及市场信息的汇总，目前已有超过10家国际企业处于赴港上市的排队序列，主要来自东南亚等地区。韩国科郦有限公司、美国AIWB等企业已经向港交所递交招股书，拟在香港主板上市；泰国美诺食品、加密货币交易所Bitkub、旅游平台Traveloka、印尼矿业企业Merdeka Gold Resources，以及越南Vingroup旗下电动出租车运营商GSM等，也被市场关注为潜在赴港上市企业。

海外企业增加，对香港资本市场的意义并不局限于增加上市公司数量。

一家具有国际业务网络的企业在香港上市，还可能带来国际投资者、金融机构、研究机构，以及法律、会计、资产管理等跨境专业服务需求。随着上市企业来源进一步多元化，香港市场的资产供给和投资标的也将更加国际化。

记者 袁源

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本文源自：国际金融报