谁能拯救曲扬？

来源：市场资讯

　　来源：浪花基经

　　曾一日募资超百亿元，如今管理规模缩水过半，曲扬如何走出投资困局？

　　“科技股启动了两年，曲扬一股不买，科技涨上天了，曲扬开始买了。”基金经理曲扬业绩一路向下，基民公开吐槽。

　　作为曾经一日募集上百亿的基金经理，曲扬也曾封神。2019年、2020年，曲扬在管基金沪港深优势精选该基金分别取得73%、91%的收益，远远超过基准和沪深300。在管规模到2021年下半年一路攀升至447.04亿元。

　　而几年时间，曲扬却站在了山顶上“亏血”。今年以来，曲扬业绩亏损达14.85%，远远大于沪深300的3.89%。

　　曲扬管理的前海开源优质企业6个月持有混合A（010717）累计净值走势。来源：天天基金网

　　当曲扬试图摆脱沪深300情怀，为何追在了高点？

　　1/ 5年滑落巅峰，

　　从逼近500亿到100亿

　　曲扬投资年限已有十余年，历任管理基金数量达到22只。

　　2019年、2020年是曲扬的高光时刻，业绩突出也获得市场追捧。2021年1月，前海开源优质企业6个月持有一天之内净认购金额超100亿元，引发市场围观。

　　彼时，基民们冲着曲扬的履历和业绩涌入：清华大学博士，南方基金出身，2014年7月加盟前海开源基金。2019年、2020年，曲扬在管基金沪港深优势精选该基金分别取得73%、91%的收益，远超基准和沪深300。

　　曲扬在管规模也因此一路攀升，2021年下半年达到447.04亿元。

　　然而，伴随着市场风格转换，曲扬在管基金净值和规模持续下滑。Wind数据显示，截至2026年9月17日，前海开源优质企业6个月持有亏损达到51.76%。规模同样一路下滑，这一基金2021年二季度一度触及101.17亿元，到2026年二季度末只剩20.63亿元。

　　这并非个例，目前曲扬7只在管基金，合计规模103.03亿元。基民的钱在净值下跌和赎回流出中蒸发。

　　曲扬背后的投资者，几乎全是散户。从盈利投资者数量占比来看，出现明显分化。其中，国家比较优势和中国稀缺资产的盈利投资者数量占比超过98%，沪港深蓝筹、沪港深价值精选、沪港深优势精选等5只基金盈利投资者占比均在10%-30%之间。

　　和散户一起的，还有基金经理本人。截至2026年上半年末，曲扬自己在管的基金均有持仓，其中，前海开源国家比较优势、中国稀缺资产和优质企业6个月持有、聚利一年持有等4只基金的持仓份额超过100万份，沪港深蓝筹、沪港深价值精选、沪港深优势精选三只持有份额50万-100万份。

　　2/核心资产守多年，

　　今年二季度大幅调仓

　　长期以来，曲扬的打法和沪深300深度挂钩。

　　当沪深300高涨的时刻，曲扬业绩同样表现不俗，沪港深优势精选高达91%的收益便是受益于此。2024年、2025年，沪深300表现不错，曲扬在管的沪港深优势精选同样获得收益，但微微跑输沪深300。

　　不过，风光背后亦有低谷。2021、2022、2023年以及2026年，沪深300表现低迷，沪港深优势精选随之下跌。纵观过去几年业绩不佳的年份，其重仓股始终在能源、消费、电力以及贵金属等龙头个股中轮动。

　　2026年一季度，沪港深优势精选的重仓股为清一色的“老登”，十大重仓股分别为中金黄金、康方生物、宁德时代、腾讯控股、中国平安、中国黄金国际、中国海洋石油、小米集团-W、西部水泥、贵州茅台，其中，贵州茅台连续重仓29次，腾讯控股、宁德时代连续重仓十余次。

　　然而，2026年中报时，沪港深优势精选减持了腾讯控股，新增多家此前爆火的科技股，十大重仓股保留了康方生物、腾讯控股、宁德时代，同时新晋中微公司、长川科技、新集能源、北方华创、中际旭创、寒武纪、东阿阿胶。这些新晋个股均为其首次重仓。

　　2026年二季度，前海开源国家比较优势同样深度调仓，大幅进军此前上涨的科技股，包括寒武纪、中际旭创、北方华创等。十大重仓股中信息技术个股占了半壁江山，以往重仓的消费个股不见踪影。

　　“科技涨上天了”，曲扬开始出手，对于这一操作，曲扬称，上半年，AI产业发展表现亮眼。国内市场利率维持低位，A股和港股的投资回报率具有吸引力。行业配置上，增加了AI相关的半导体、光通信、液冷等方向的配置比例；考虑到美联储加息的可能性上升，降低了贵金属方向的配置比例。

　　3/ 换仓还是亏，

　　科技股为何迟迟不出手？

　　近年来，A股走出了一轮以AI算力、半导体国产替代等为主线的结构性牛市。

　　贝壳财经记者梳理曲扬的调仓策略发现，其频繁提及AI的优势，但是直到今年二季度才新晋多只科技股，难免引发割肉太难、高位接盘质疑。

　　2024年报时，曲扬展望2025年时指出，国内经济有望筑底回升。以房地产为代表的传统产业可能仍有需求不足的压力，但其对GDP的影响逐年降低。人工智能、半导体、电动车等新兴产业不断发展壮大，对内需和出口的拉动作用越来越显著。

　　在个股选择方面，旗下基金主要致力于寻找两类公司：一类是发展前景清晰稳定、现金流充沛可持续、重视股东回报的公司；另一类是具有独特的竞争优势、广阔的成长空间，几年后有潜力为股东创造巨大价值的公司。

　　曲扬在展望2026年时明确提及，人工智能、半导体、电动车等新兴产业快速发展，出口规模持续扩大。在2026年半年报中，曲扬再次提及，随着AI技术持续进步，国产AI的战略重要性不断提升，其发展对中国推动产业升级、参与国际竞争具有重大意义。

　　对于曲扬近两年的操作，基民陷入了一种近乎荒诞的两难处境。怕他不调仓，因为持仓的传统核心资产持续拖累净值；更怕他调仓，因为调仓就是在科技股经历了两年大涨、估值高企之后高位接盘。

　　不调仓，是能力和态度问题。调仓了，是判断问题。如今，二季度调仓后的结果已经有了答案：沪港深优势精选A份额二季度利润为-1.18亿元。

　　换了仓，还是亏。

　　浪花资本观察员 胡萌

　　编辑 王进雨

　　值班编辑 闫葛菲