华人文化入局两重猜想：华谊兄弟“续集”启更

21世纪经济报道记者 雷晨

A股首家影视上市公司的控制权归属，在预重整程序中落定。华谊兄弟传媒股份有限公司（ST华谊，300027.SZ）9月16日晚间发布公告，确认华人文化为预重整案重整产业投资人。公司、临时管理人、华人文化正式签署《重整投资协议》《补充协议》。

根据协议，华人文化拟以0.9333元/股受让约8.96亿股转增股票，合计投入约8.36亿元，占重整后总股本约17%，成为控股股东。

此前，临时管理人自6家意向投资人中开展遴选。截至7月6日报名期限届满，6家意向投资人提交报名材料并缴纳报名保证金。截至8月6日重整投资方案提交期限届满，5家意向投资人提交重整投资方案。临时管理人组织评审委员会，召开多轮现场评审会，经过“5进3”评审、“一对一磋商”、“选一备二”等流程，9月15日确定华人文化为产业投资人。

21世纪经济报道记者根据市场信息了解，市场对这家老牌影视公司的关注焦点，正从短期财务波动转向存量资产在产业协同框架下的重新激活。上述协议约定，重整完成后华人文化将借助自身产业和资源优势，根据企业情况适时导入业务资源或注入协同资产。

从2009年登陆深圳证券交易所创业板成为“中国影视娱乐第一股”，到2014年和2015年资本市场视角下的巅峰期，再到2026年被申请重整，三十余年间华谊兄弟的起伏历程，是一部大片感十足的企业发展剧目。

华谊兄弟预重整程序自2026年4月启动。4月15日，公司收到债权人北京泰睿飞克科技有限公司告知函，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向金华中院申请重整，并申请预重整。4月23日，金华中院决定对公司启动预重整，指定北京市中伦（上海）律师事务所、浙江智仁律师事务所担任临时管理人。6月5日，临时管理人公开招募、遴选重整投资人。

三个多月后，根据《重整投资协议》及《补充协议》，华人文化成为华谊兄弟“续集”启更的“导演”。

华人文化是国内领先的综合性传媒与娱乐公司，由黎瑞刚于2015年创立。其总部位于上海、北京和香港，布局影视、综艺、港澳媒体、游戏、生活方式、纪录片、演唱会、现场演艺、体育、主题公园、数字营销等多个业务领域。

华谊兄弟则是老牌电影公司，30年来攒下了一代人的观影记忆，其IP资产包括《八佰》《芳华》《天下无贼》《集结号》《风声》《西游降魔篇》《画皮》系列、《非诚勿扰》系列、《狄仁杰》系列、《前任》系列等。文化产业分析师张书乐此前向媒体表示，华谊兄弟当下最有价值的资产，是没有找到有效途径衍生的优质影视IP。上述IP具备受众基础和品牌认知，但缺乏持续的内容输出通道和多元变现路径。

在IP全生命周期运营方面，2026年8月，华人文化同家庭娱乐公司沃贝签署战略合作备忘录，围绕《天线宝宝》《花园宝宝》等经典IP展开全周期“中国焕新”合作，合作范围涵盖影视内容、短视频及社交媒体、全渠道衍生品及主题乐园。

据21世纪经济报道记者了解，华人文化在上述合作中搭建了IP运营链条，从内容再创作到社媒分发，从衍生品开发到主题乐园场景落地，形成了一套可复用的流程。

华谊兄弟自身在IP衍生开发方面已有试水。公司旗下短剧厂牌“华谊兄弟火剧”发布“H·AI火种计划”，涵盖9部AI短剧及1部AI电影。《0号档案之双鱼玉佩》《家规七则》《绯夜将至》已先后上线，AI短剧《家规七则》获第十六届北京国际电影节AIGC电影单元AI剧集组最佳叙事创新奖。上述尝试规模有限，但表明公司在内容形态创新上进行了一定的探索。

记者掌握的信息显示，华人文化已构建覆盖剧集、电影、动画、综艺、影院终端的完整影视产业生态，是国内少有的同时具备顶级IP内容创制能力、跨境合拍能力与全球化发行能力的文化产业集团。旗下正午阳光是国内剧集创制的标杆厂牌，打造一系列国民级爆款作品，多次斩获国家级奖项；华人影业是涵盖开发、制作、宣发及全球发行的综合电影厂牌，多部影片票房表现优异；东方梦工厂具备成熟的动画顶尖IP开发与商业化能力，在动画电影领域有《功夫熊猫3》和《八仙！》等作品；日月星光在综艺及内容营销领域持续产出爆款；邵氏兄弟影业持有大量经典影视内容。此外，华人文化在游戏、演艺、生活方式、体育、数字营销等领域均有头部IP布局。这一全产业链能力，可赋能华谊兄弟现有的品牌、片库、项目与团队，帮助华谊兄弟恢复并提升内容开发、制作、发行与商业化的综合能力。

华谊兄弟的IP库同上述平台对接后，一部电影IP可以进入剧集改编，可以开发动画电影，可以制作短剧，可以授权品牌联名，可以落地线下体验场景。

记者获悉，华人文化在IP授权和衍生品开发环节已有合作方网络，华谊兄弟的IP库接入上述网络后，版权运营的频次和规模存在提升空间。

IP资产的盘活，最终需要内容制作产能和发行渠道的支撑。

在具体协同层面，华人文化的剧集制作、电影发行、院线放映等环节，同华谊兄弟的存量资产之间存在明确对接空间。

受访分析人士向21世纪经济报道记者表示，此前华人文化旗下正午阳光在剧集领域的项目排期，为观察后续协同提供了具体参照。

2026年香港国际影视展上，正午阳光集中发布了《雨霖铃》《谍报上不封顶》《原地逃离》《开启》《开盘》《小巷人家2》《重庆号》等多部剧集，以及电影《开端之送不到的快递》和动画电影《琅琊榜》。其中《琅琊榜》从剧集向动画电影延伸，是IP跨媒介开发的案例。而华谊兄弟持有的电影IP若进入类似的开发序列，从剧集改编到动画电影、从短剧到衍生内容，正午阳光已有的制作流程和发行经验可以成为落地通道。

华人文化旗下华人影业在电影发行端的布局同样值得留意。2026年，华人影业负责《八仙！》的全球发行，该片于8月13日登陆澳大利亚、新西兰，8月14日登陆美国、加拿大、英国、爱尔兰、荷兰，9月4日登陆比利时、卢森堡。目前，华人影业运营的最大的华语电影海外发行及营销网络“中国电影普天同映”，已构建起覆盖全球六大洲、103个国家和地区、超过750个城市的电影发行网络。

这是市场对此项交易最有期待的落点之一：华人影业与东方梦工厂分别保持国内真人电影与动画电影国际合拍的全球最高票房纪录。华谊兄弟出品的电影项目，若接入上述发行网络，海外市场的上映覆盖率将有所提升。

无论是团队配置、运营能力，还是业务布局，华人文化的国际化程度在国内文娱行业均首屈一指。

根据上述分析人士预计，本次重整投资实现整合后，华人文化可进一步挖掘华谊兄弟的片库资源，拓展海外版权与发行收入，拓宽内容资产的变现渠道。同时，华人文化在中外合拍、跨文化内容本地化及IP系列化运营方面具备经过市场验证的方法论，可将上市公司的存量IP从单点作品升级为系列化资产，释放长期价值。

华人文化旗下UME影城在内地运营超过50家影院。院线终端同内容制作方同属一个体系之后，影片排片、点映活动、衍生品销售的协调成本会下降。华谊兄弟的电影项目在自有院线体系内获得排片支持的同时，UME的线下场景也为IP衍生品的测试和销售提供了渠道。

根据经营方案，华人文化支付的投资款在清偿破产费用、共益债务及各类债权后，剩余部分留存在公司，用于支持华谊兄弟做好持续经营、实施产业转型升级方案、购买有盈利能力和发展前景的优质经营性资产。各方计划争取在2026年12月31日前完成重整计划执行工作。

协议中，“适时导入业务资源或注入协同资产”的表述，为后续具体的业务对接留下了操作空间。华人文化承诺，其取得华谊兄弟控股权不存在违反国家产业政策、行业准入要求等情形。职工安置方面，华人文化承诺，重整程序及重整计划执行期间，保障华谊兄弟及其合并报表范围内职工队伍稳定。