百亿收入“大国重器”沈鼓集团上市，在手订单超200亿元，急需募资扩产

21世纪初，石油炼化、核电、天然气等国家级工程加速建设，但压缩机、核主泵等核心动设备长期被海外垄断，能源产业安全存在明显短板。2009年，我国首台百万吨级乙烯压缩机在沈鼓集团（601091）试车成功，一举打破外资在大型乙烯核心压缩机组领域的垄断。此后十余年间，沈鼓集团接连突破百余项重大技术装备的国产化空白，将曾经的“卡脖子”短板，锻造为中国工业的长板。

9月17日，沈鼓集团正式登陆上交所主板。作为国内通用机械工业的战略型、支柱型领军企业，其上市不仅是自身发展的里程碑，更像一枚沉甸甸的砝码，放在中国高端装备的天平上，让中国在全球产业博弈中，拥有了不被裹挟的底气。

大国重器龙头，承载国产化核心使命

沈鼓集团前身是 1952 年成立的沈阳扇风机厂，2003 年改制为沈阳鼓风机集团有限公司，2010 年整体变更为股份有限公司。目前铁西区国资公司持有沈鼓集团43.07%股份，为公司控股股东，沈阳市铁西区国资局经沈阳市铁西区政府授权代表区政府履行出资人职责，为公司的实际控制人。

成立以来，沈鼓集团以能源化工装备制造、工业服务和战略新兴产业三大业务板块布局为核心，广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域。其中能源化工装备制造是公司目前的主要业务，产品包括离心压缩机、往复压缩机以及核泵等核心动设备及解决方案，

1、三大细分赛道全领跑

在压缩机领域，沈鼓集团主要以大型重载离心压缩机和工艺流程用往复压缩机为主。

离心压缩机是通过高速旋转叶轮对气体做功、将动能转化为压力能的核心动力设备，其中功率大于2000kW、吨位大于20吨的大型重载离心压缩机，被广泛应用于石油炼化、天然气输送、空分、LNG等关键工业场景，是衡量一个国家装备制造业水平的标志之一。往复压缩机则是依靠活塞往复运动压缩气体，尤其擅长中小流量、超高压力的工况，是炼油加氢、煤化工合成、多晶硅生产、氢能储运等场景不可或缺的核心设备。

根据弗若斯特沙利文《全球及中国压缩机行业独立市场研究报告》，按销售额计，2024 年沈鼓集团在大型重载离心压缩机的中国市场份额位列第一，市占率达到51.0%，实现断层领先；在工艺流程往复压缩机的中国市场，沈鼓集团市场份额为21.2%，同样位列第一。

2024 年中国大型重载离心压缩机市场占有率情况

2024 年中国工艺流程用往复压缩机市场占有率情况

核泵是核电站反应堆冷却系统的核心设备，需在高温、高压、高辐射环境中长期可靠运行，直接关系核电站的安全稳定，是典型的高端精密装备。

根据弗若斯特沙利文《中国核泵市场研究报告》，按累计订单量计，截至2024年12月31日，沈鼓集团在运及在建三代核电机组核主泵（不含备用泵）累计订单量为36台，位列中国市场第二位；其中屏蔽主泵36台，占中国市场份额69.2%，位居行业第一。在核二级泵、核三级泵领域，公司自主研发数十种产品，实现了国内核级泵零的突破，具备向300MW-1400MW核电站供应全套核二、三级泵的能力。

2、扛起多能源领域国产化重担

七十余年深耕，沈鼓集团始终以国家重大装备国产化为使命，在能源化工各核心领域持续攻坚，填补了一项又一项国内空白。

在石油炼化领域，公司先后实现从年产80万吨到180万吨乙烯“三机”的全系列国产化研发，填补了国内空白，同时实现了我国百万吨级以上超大型乙烯“三机”及相关配套件核心技术的历史性突破；公司开发的单线2000万吨/年炼油、380万吨/年连续重整装置用压缩机组，均为世界最大规格。

在煤化工领域，公司为280万吨/年煤制甲醇、100万吨/年煤制烯烃项目配套的离心压缩机组，实现同规模装置国产化突破，打破国外厂商技术垄断；同时，在50万吨/年煤基乙醇、20亿方/年煤制气、400万吨/年煤间接液化、全球单体最大180万吨/年乙二醇、大型荒煤气制乙二醇等项目上，完成重大装备国产化落地，有力保障国家能源安全。

在天然气与空分领域，公司自主研制的20MW级变频电驱管线压缩机、40MPa储气库压缩机、10万立方米/小时空分压缩机组等产品相继问世，支撑起了西气东输等国家骨干能源管网建设，也使中国成为全球第三个掌握大型空分压缩机技术的国家。

在核泵方面，沈鼓集团是国内少数同时拥有核一级、核二级、核三级及非核级完整生产资质的国有企业。在核主泵领域，公司是国家能源局指定的三代核电 AP1000 核主泵（屏蔽主泵）国产化技术引进单位，也是我国屏蔽主泵国产自主供应商，同时掌握屏蔽主泵、轴封主泵双技术路线，可全面适配 “国和系列” 与 “华龙系列” 三代核电技术路线。在核二级泵、核三级泵和常规岛用泵领域，公司自主研发成功数十种核二级泵和核三级泵，实现了国内核级泵零的突破，具备向300MW-1400MW 核电站供应全套核二、三级泵的能力。

截至2025年末，沈鼓集团累计完成近150项重大技术装备国产化任务，累计获得国家科学技术进步奖12项，其中一等奖4项、二等奖5项、三等奖3项；拥有发明专利372项。公司入选国务院国资委首批“创建世界一流专精特新示范企业”，在离心压缩机领域获评工信部“制造业单项冠军示范企业”，是我国重大技术装备领域名副其实的“大国重器”。

年营收突破百亿，盈利能力持续释放

2023年至2025年，沈鼓集团经营规模稳步扩大，营业收入分别为82.06亿元、93.09亿元、101.22亿元，连续三年站上新台阶，2025年正式突破百亿大关；同期归母净利润分别为3.55亿元、4.42亿元、7.39亿元，盈利增速高于营收增速。

从收入结构看，公司形成了“装备制造为主、工业服务为辅”的协同格局。2025年，能源化工装备制造业务实现收入82.11亿元，占主营业务收入的81.67%；工业服务板块（含配件销售与运维服务）实现收入16.36亿元，占比16.27%，作为主业的配套延伸，收入稳定性强。

分产品来看，离心压缩机是第一大收入来源，2023-2025年分别实现收入50.94亿元、55.41亿元、61.87亿元，占主营业务收入的比例维持在60%左右；同期往复压缩机分别实现收入7.45亿元、10.72亿元、9.43亿元，整体保持稳定；核泵及其他泵类业务增长最快，收入从2023年的6.04亿元增至2025年的10.81亿元，增速高于其他板块，随着三代核电项目批量建设、国产化替代加速，核泵业务有望成为公司新的增长引擎。

规模增长的同时，公司盈利质量也在同步优化。2023到2025年，沈鼓集团主营业务毛利率分别为21.89%、24.62%、26.08%，连续三年稳步攀升。

现金流方面，2023-2025年公司经营活动产生的现金流量净额分别为15.96亿元、12.23亿元、16.41亿元，整体现金流质量优质，同期加权平均净资产收益率分别为10.44%、10.42%、14.82%，盈利效率持续提升。

增长态势延续至2026年。招股书显示，2026年1-6月公司实现营业收入48.93亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润2.80亿元，同比微降2.28%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长16.02%，核心盈利能力展现出较强韧性。

值得注意的是，作为重大装备制造企业，沈鼓集团应收账款规模相对较高，截至2025年末应收账款账面价值33.62亿元，占流动资产比例为13.92%。主要原因在于定制化设备生产交付周期长，行业普遍按项目进度分阶段收款，结算周期天然较长。

公司下游客户以中国石油、中国石化、中国海油、国家电投等能源央企，及万华化学等大型民营化工龙头为主，信用资质相对良好；公司也在持续加强应收账款管理，2025年末应收账款账面余额较2024年已同比下降。

政策红利持续释放，产能瓶颈亟待突破

当前，在能源转型与产业升级双重驱动下，压缩机与核泵行业正迎来新一轮增长机遇。

“十五五”规划明确提出，积极安全有序推进沿海核电建设，到2030年核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右；同时建设中俄远东天然气管道、川气东送二线天然气管道等骨干能源管网，将直接拉动核泵、管线压缩机等核心设备需求。《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》则提出，到2029年全面完成已确定的石化化工老旧装置更新改造，带动大量存量设备的升级改造需求。此外，新型储能、氢能、CCUS等绿色赛道政策密集落地，都为压缩机、核泵等核心装备打开了全新的成长空间。

根据弗若斯特沙利文数据，2023年中国离心压缩机市场规模为135.8亿元，预计2029年将增长至234.0亿元，2024-2029年复合增长率达9.4%；其中压缩空气储能、氢能、CCUS等新兴下游领域年复合增长率达21.5%，是未来市场增长的核心增量来源。

往复压缩机市场弹性更强，2023年国内市场规模为50.4亿元，预计2029年将增长至104.0亿元，年复合增长率达13.4%；其中多晶硅、绿氢等新兴下游领域年复合增长率达23.2%，增速显著高于传统领域。

核电领域，三代核电项目批量核准开工，核主泵与核二、三级泵需求持续释放，国产化替代空间充足，行业正迎来快速发展期。

下游需求加速释放，截至2025年末，沈鼓集团在手订单金额已达208.57亿元，订单储备十分充沛，但公司产能利用率已趋于饱和，离心压缩机产能利用率连续三年超110%，产能瓶颈成为制约公司进一步扩张的重要因素。

在此背景下，沈鼓集团本次上市拟募集资金21.34亿元，主要用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目、沈鼓集团研发及数字化建设项目、清洁能源绿色工厂建设项目、核泵中试基地建设项目。

其中“绿色高效重大技术装备产业化建设项目”将聚焦大型离心压缩机质量提升、工艺创新与产能提升，同时布局压缩空气储能压缩机研制及产业化，直接缓解核心产品的产能压力，丰富产品矩阵；“核泵中试基地建设项目”则将全面升级屏蔽主泵、轴封主泵及核二三级泵的研发、制造与试验能力，扩充核泵产能，进一步巩固公司在核泵领域的技术领先优势。

履行链主职责，剑指全球一流能源装备企业

作为 “国家砝码”，沈鼓集团的产品深度嵌入石油、化工、核电、天然气等国民经济命脉领域，实现了核心动力装备的自主可控。不仅打破了海外垄断，降低了国内产业的投资与运营成本；更在外部供应链波动、地缘政治博弈加剧的背景下，为国内能源与产业安全提供了坚实支撑。

同时，作为产业链 “链主”，公司坚持带动上游原动机、齿轮箱、密封件、轴承等关键零部件同步研发、同步国产化，充分发挥科技引领和产业协同作用，强化产业链供应链韧性与自主可控水平，引领国内透平装备产业整体升级，凝聚先进制造业集群发展合力。

成功上市后，公司将借助资本市场力量，在巩固自身优势地位的同时，持续布局压缩空气储能、氢能全产业链、海上油气装备、CCUS、超临界二氧化碳发电等新兴领域。

此外，沈鼓集团已设立印度、阿联酋子公司及欧洲研究院，逐步拓展海外市场与全球研发布局，持续提升国际竞争力。未来，公司将持续深耕能源化工装备领域，不断突破技术边界，向全球一流能源装备企业稳步迈进。