商业航天放量驱动营收高增 电科蓝天三层业务筑牢长期投资价值

本文来源：时代商业研究院 作者：文通

8月27日，中电科蓝天科技股份有限公司（688818.SH，下称 “电科蓝天”）披露登陆科创板后的首份半年度报告。作为国内宇航电源领域的“国家队”，公司2026年上半年实现营业收入14.71亿元，同比增长32.09%；扣除非经常性损益的净利润6650.14万元，同比大幅增长78.10%，核心主业盈利质量显著提升。

在商业航天从“技术验证”迈向“规模化批产”的产业拐点，低空经济、深海科技等新赛道持续扩容的背景下，电科蓝天这份中报不仅展现了传统业务的基本盘韧性，更清晰勾勒出“压舱石-新引擎-新赛道”三层业务增长梯队的成型路径。对于资本市场而言，其投资价值已不再局限于单一的航天配套逻辑，而是升级为覆盖空天地海的全场景电能源平台型企业。

一、业绩画像：营收增速创近年新高，盈利结构持续优化

财报数据显示，2026年上半年电科蓝天实现营业收入14.71亿元，同比增长32.09%；归属于上市公司股东的净利润7181.48万元，同比增长10.01%；扣非净利润6650.14万元，同比增长78.10%。报告期末，公司总资产达90.46亿元，较期初增长16.57%，主要系首发上市募集资金到位所致。

值得注意的是，归母净利润增速显著低于营收增速，主要受两方面因素影响：一是上年同期计入当期损益的政府补助达3771.40万元，而本期仅为628.89万元，非经常性收益同比大幅减少；二是报告期内公司计提信用及资产减值损失合计9673万元，较上年同期增加约2000万元，对短期利润形成一定压制。若剔除上述扰动因素，公司核心业务的盈利增速与营收增速基本匹配，主业经营质量持续改善。

分季度来看，2026年第二季度公司实现营收10.03亿元，同比增长16.15%，营收端延续稳健扩容态势；单季度归母净利润5691.15 万元，同比呈现阶段性波动。这一表现高度契合航天装备行业“订单交付集中于下半年”的典型产业特性，叠加上年同期利润高基数效应，以及报告期内资产减值计提的节奏性调整，共同构成了短期利润的正常波动。与此同时，减值计提也进一步夯实了公司资产质量，为下半年业绩集中释放、盈利兑现扫清了隐患。

从资产负债与运营质量来看，报告期末公司资产负债率仅为38.85%，处于行业较低水平，财务底盘扎实稳健，具备充足的业务扩张韧性与抗风险缓冲空间。经营活动产生的现金流量净额为-5.57亿元，净流出规模较上年同期持续收窄，主要系公司在手订单饱满，主动提前备货、加大供应链资源投入以匹配批产交付节奏，属于业务高速扩张阶段的良性资金占用。截至2026年6月30日，公司股东户数为4.36万户，较一季度末减少3.69%，户均持股市值达295.69万元，筹码集中度稳步提升，凸显出中长期配置资金对公司成长价值的认可与布局。

二、产业维度：商业航天迈入批产黄金期，三大业务板块协同发力

电科蓝天主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，产品覆盖从深海1公里到深空2.25亿公里的极端场景。2026年中报显示，公司战略重心已从“深耕核心市场”转向“构建层次分明的业务增长梯队”，三大板块分别承担“压舱石”“新引擎”“新赛道”的战略角色。

（一）宇航电源：传统基本盘稳固，商业航天成核心增长极

宇航电源是公司传统优势业务，2025年贡献近七成营收，国内市场覆盖率50.5%，为神舟、天宫等国家重大航天工程核心供应商，累计配套700余颗卫星及航天器。

2026年上半年，国内商业航天进入高密度组网期，千帆、国网星座等项目带动公司订单放量增长，成为营收核心驱动力。同期国内航天发射48次，商业发射占比超60%；赛迪智库预测2026年行业市场规模将突破3.5万亿元，同比增 25%。

区别于传统航天小批量研制模式，公司通过模块化设计、柔性产线建设，形成低成本、快交付的商业卫星电源方案，构筑先发优势。

（二）特种电源：下游需求复苏，应用场景持续拓展

特种电源板块覆盖携行装备、特种车辆、工业机器人等300余种产品。2026年上半年，受益国防现代化、工业自动化及低空经济需求释放，业务走出调整期，订单稳步回暖。

公司正将宇航级电源技术向低空经济延伸，空间锂电池高可靠、宽温域的技术优势，可快速复用至 eVTOL、工业级无人机场景。据民航局预测，2035年国内低空经济规模将达3.5万亿元，配套电源空间广阔。

（三）新能源应用：布局前沿技术，培育长期增长点

新能源应用板块重点布局薄膜太阳电池、固态电池、钠离子电池等前沿技术，同步拓展微电网、储能系统集成业务。当前收入占比虽不高，但作为“双碳”战略布局，技术储备与产业协同价值突出。

公司高效砷化镓太阳电池、空间电源控制技术可向下兼容地面光伏、储能变流器等民用场景，通过“航天技术民用化”摊薄研发成本，打开长期增长空间。

三、投资前景：产能扩张打开成长天花板，技术壁垒构建长期护城河

对于投资者而言，判断电科蓝天的长期投资价值，核心在于产能扩张能否匹配行业需求爆发、技术壁垒能否维持竞争优势、新业务拓展能否兑现增长预期。

募投项目稳步推进，产能瓶颈即将突破

本次IPO募集资金约16.45亿元，全部投入“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”。该项目计划建设用地288亩，新增建筑面积19.28万平方米，总投资约19.95亿元，将新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统等多条产线。

项目建成后，公司宇航电源产能将达到每年千颗卫星的配套能力，彻底解决当前产能不足的瓶颈。按照建设周期36个月推算，预计 2028-2029年将全面达产，届时将有效承接商业航天星座组网的批量订单，推动营收规模迈上新台阶。同时，公司将购置740余台套先进工艺设备，大幅减少对关联方的设备租赁，提升生产自主可控性与盈利水平。

技术壁垒深厚，护城河优势显著

电科蓝天的核心竞争力源于深厚的技术积淀。作为中国化学与物理电源行业协会理事长单位，公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵、高可靠长寿命空间锂离子电池组等11项核心技术，多项技术达到国际领先或国际先进水平，累计获得国家科学技术进步奖9次、国防科学技术奖14次。

从竞争格局来看，宇航电源属于典型的技术密集型、资质壁垒极高的行业。国际市场上，美国Spectrolab、德国Azur Space等巨头受 ITAR 管制无法进入中国市场；国内市场仅有少数科研院所与企业具备研制能力，电科蓝天凭借全产业链布局与批产能力，在商业航天赛道已建立起明显的先发优势。这种“技术+资质+产能”的三重壁垒，构成了公司难以被复制的核心竞争力。

四、航天电源龙头的价值重估

总体而言，电科蓝天2026年中报交出了一份“营收高增、盈利提质”的答卷，验证了商业航天放量对业绩的拉动作用，也展现了公司业务结构优化的成效。作为中国电科旗下唯一的电能源上市平台，公司既受益于航天强国战略下的传统需求增长，也抓住了商业航天、低空经济等新兴产业的发展机遇。

站在产业周期的视角，中国商业航天正处于从“1 到 N”的规模化爆发前夜，宇航电源作为卫星的核心部件，将率先受益于星座组网的高密度发射。随着募投产能逐步释放、新业务持续落地，电科蓝天有望从单一的航天配套企业，成长为覆盖空天地海全场景的综合电能源解决方案提供商，伴随商业航天产业红利持续释放，其长期投资价值将逐步迎来市场的全面重估。