美联储12月或再加息，但新一轮紧缩言之尚早

界面新闻记者 | 刘婷

北京时间周四凌晨，美联储宣布将联邦基金目标区间上调25个基点至3.75%-4.0%区间。这是2023年7月以来美联储首次加息，也代表着自2024年9月开始的降息周期结束。

决议获得联邦公开市场委员会12票全票通过。美联储在会后声明称“通胀依然高企”，加息将有助于更及时地实现2%的通胀目标。这一决定符合市场预期。上周五美国公布的8月消费者价格指数（CPI）环比涨幅超预期后，市场定价显示加息概率已升至90%。美联储发布的最新利率点阵图显示，今年12月可能还有一次加息。

美联储是否已经开启了新一轮加息周期？答案是，并不一定。

不少分析人士指出，此次加息的一个重要背景，是会前市场对9月加息的定价已经达到90%。在这种情况下，如果美联储选择按兵不动，反而可能引发较大的市场波动。因此，美联储更可能选择加息，但同时尽量避免释放连续加息的信号。

值得注意的是，在会后的发布会上，美联储主席凯文·沃什将此次加息目的定义为“取消宽松”而非“增强限制”。这似乎是在告诉市场：美联储只是在收回此前为应对特定冲击而注入的额外刺激，而非启动一轮以压制总需求为目标的紧缩行动。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对界面新闻指出，美联储重启加息，除了沃什不断强调的经济韧性和通胀偏高等因素，还有两大重要背景：一是地缘局势反复引发油价反弹，高油价延续性已超过2022年俄乌冲突时期；二是欧洲央行、日本央行等已率先加息，市场对美联储加息的预期升温，美债收益率提前上行。如果美联储继续“按兵不动”，市场可能担忧未来美联储“犯错”并以更大幅度加息来补救，更不利于债市及金融市场稳定。

浦银国际首席宏观分析师金晓雯对界面新闻表示，12月是否会再次加息取决于接下来几个月的通胀和就业数据情况——如果未来两至三个月核心PCE环比通胀率反复达到0.3%或以上，中东冲突继续冲击油价、能源成本向非能源商品和服务扩散，AI资本开支的持续扩张显著拉高核心通胀率，长期通胀预期继续抬升，就业保持稳定，那么美联储或在12月再次加息25个基点。反之，若接下来核心PCE环比通胀率持续降至0.2%以内、失业率趋势性上行，则美联储会选择“按兵不动”。

部分海外机构也认为，美联储此次加息25个基点，更可能是一次孤立的政策调整，而非新一轮连续加息周期的起点。

高盛指出，此次加息的一个重要背景是会前市场对9月加息的定价已经达到90%。在这种情况下，如果美联储选择按兵不动，反而可能引发较大的市场波动。因此，美联储更可能选择“加息一次”，但同时尽量避免释放连续加息的信号。

高盛认为，当前通胀高于2%的部分，很大程度上可以由关税、能源价格等一次性因素解释；6月至8月核心PCE折年增速已经降至约2.5%，美国经济也没有出现典型的需求过热迹象。按照高盛的基准预测，美联储在此次加息后，今年剩余时间将维持利率不变，而且到2027年9月和12月还会分别降息25个基点。

荷兰国际集团（ING）的看法和高盛类似。ING表示，此次25个基点的加息更像是一次“政策重新校准”，而非新一轮紧缩周期的起点，并将当前局面类比于上世纪90年代美联储的一次“风险管理式加息”——1997年3月，美联储在经历一段暂停期后仅加息一次，随后便长期按兵不动。

ING认为，随着工资增速偏弱、关税退款以及住房市场停滞共同压低住房通胀，美国通胀将在明年重新向2%靠拢。基于这一判断，ING预计至2027年底美联储政策利率将维持在4%左右，此后逐步回落至约3.1%的长期中性水平。

美联储发布的最新利率点阵图显示，18名联储官员中，12人预计今年还有一次25个基点的加息，4人预计还有两次，2人预计年内不再加息，无人预计今年降息。对于2027年，多数官员预计利率将维持不变或仅再加息一次，少数官员预期利率回落。

东吴证券首席经济学家芦哲对界面新闻表示，目前市场已充分定价全年2次加息，即9月和12月。明年的加息路径将取决于中东局势、美国中期选举结果、AI行业资本开支的持续性，这些因素当下来看都具有较高的不确定。

罗志恒也表示，2027年以后的利率路径取决于多方面因素，主要包括中东局势与油价走势、AI行业资本开支的持续性及影响、以及美股会否出现较大级别的调整等。

此外，国金证券首席经济学家宋雪涛近日在接受界面新闻采访时指出，哪怕美联储本周加息25个基点，也应把它界定为对通胀尾部风险的一次有限保险，而不是一轮连续加息的起点。后续是否继续行动，应观察通胀是否从少数高波动分项扩散到更广泛的价格和工资，而不能只因为某个月CPI多了零点几个百分点或超过市场预期就机械加息。

宋雪涛还指出，当前美国经济的分化具有较强的结构性：AI龙头企业利润率高、现金充足、资本市场准入畅通，融资成本上升暂时不足以改变其在国家竞争和技术竞赛下的投资计划；房地产、中小企业和传统制造业则更依赖银行信贷、浮动利率或短期融资，对利率变化敏感得多。因此，高利率落在不同部门，约束并不对称：对AI融资几乎不构成影响，反而可能强化了AI资产的吸引力；但对住房投资、耐用品消费和传统企业招聘，却已形成明显压制。他强调，美国当前的首要目标，更接近于托住传统经济增长的底线。