三年亏18亿，高管换帅背后，常山药业正在悄悄翻盘

除了深耕传统肝素主业，常山药业也在积极布局创新药赛道，尝试打破业务结构单一的局限。

出品|中访网

审核|李晓燕

在国内肝素赛道深耕二十余年的常山药业，近期迎来一场关键人事变动。9月初，公司董事长高晓东卸任总经理岗位，依旧保留董事长与战略委员会主任委员职务，由具备审计财务背景的副总经理常颜路临时主持日常经营工作。这一调整发生在企业连续多年亏损的背景之下，一时间引发市场广泛讨论。但拨开亏损表象，这家老牌药企正处在业务修复、创新蓄力的转型关口，传统肝素业务展现韧性，海外布局与创新管线也在稳步推进，当然前路依旧布满挑战。

作为国内为数不多掌握肝素全产业链的药企，常山药业打通了肝素粗品、原料药、制剂的完整生产链条，这套一体化优势在行业周期波动中，成为企业抵御风险的重要底座。集采接续采购落地之后，公司肝素制剂板块迎来明显回暖。2026年上半年，肝素水针制剂成为公司利润的核心支柱，多款集采中选品种实现销量大幅攀升，那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液收入均实现可观增长，制剂整体销量增幅远高于营收增幅，体现出集采环境下以销量换取市场份额的经营逻辑。

制剂业务的亮眼表现，为企业减亏提供有力支撑。今年上半年公司整体亏损幅度同比大幅收窄，一季度还实现短暂盈利，这说明公司核心制剂主业的市场认可度依旧存在，终端渠道拓展取得实效。与此同时，国际化布局也迎来实质性突破，依诺肝素钠注射液拿到美国FDA上市许可，多款制剂陆续收获中亚多国注册资质，海外市场的准入门槛已经打通，为后续开辟第二增长空间埋下伏笔。虽然海外认证不等于立刻产生丰厚收益，但拿到海外市场入场券，意味着企业产品质量得到国际体系认可，未来有望借助海外订单对冲国内市场的价格压力。

除了深耕传统肝素主业，常山药业也在积极布局创新药赛道，尝试打破业务结构单一的局限。核心1类新药艾本那肽，作为长效GLP‑1受体激动剂，糖尿病适应症的上市申请已经进入审评阶段，目前正在按照药监部门要求补充申报资料。与此同时，公司还搭建起抗肿瘤创新药管线，多款小分子新药分别进入临床推进与临床前研究阶段，多品类研发布局，为企业长期发展储备潜在增长点。

在经营管理层面，本次人事调整也透露出企业优化内部治理的信号。临时代行总经理职责的常颜路拥有丰富审计、财务管理经验，能够聚焦内控建设、成本管控、财务规范等工作。在企业处于经营修复的阶段，强化财务风控，改善经营管理效率，对于稳住企业基本面有着现实意义。公司实控人保留董事长职位，继续把握整体战略方向，实现战略制定与日常经营的适度分离，是家族企业向规范化治理迈进的一次尝试。

当然，成绩背后，现实困境同样不容忽视，企业想要彻底走出亏损泥潭，仍要跨过几道难关。

首先，行业周期冲击下，肝素原料药业务依旧承压。受全球市场竞争加剧影响，原料药板块收入明显下滑，上半年毛利率甚至转为负值，这直接拖累整体盈利表现。原料药业务的回暖高度依赖行业周期反转，何时能够扭转亏损状态，存在较大不确定性。其次，业绩修复的稳定性不足，虽然上半年整体减亏，但二季度再度陷入亏损，反映出企业盈利基础尚不牢固。制剂业务依靠放量对冲集采降价压力，销量增长跑赢收入增长，意味着产品价格压力依旧客观存在，如何在保份额的同时稳住毛利，是现实难题。

再者，创新药的兑现周期充满变数。艾本那肽目前仍处在审评补充资料阶段，减重适应症临床尚未启动，何时能够完成审批、顺利商业化，没有确定时间表。并且该药物由控股子公司开发，即便未来成功上市，上市公司也只能按照持股比例分享收益。放眼全球GLP‑1赛道，市场竞争已经十分激烈，即便产品成功上市，也将面临激烈的市场博弈，能否拿到可观市场份额还需要打个问号。另外，公司部分子公司盈利依靠技术转让、政府补助等非经常性收益，主营业务盈利能力仍有短板，部分研发平台持续大额亏损，持续的研发投入会不断消耗企业资金。此前公司也曾出现业绩预告和实际年报偏差较大的情况，收到交易所监管函，信息披露质量还有进一步提升的空间。

对于常山药业而言，摆在面前有两条发展路径：一方面稳住肝素基本盘，推动原料药业务走出周期低谷，让制剂业务实现稳定盈利；另一方面静待创新药管线的落地，开辟全新增长曲线。两条路线并不矛盾，传统业务是当下生存的根基，创新药是未来想象空间的来源。

资本市场的热度往往容易被创新概念带动，但医药企业的价值终究要落到实实在在的经营数据上。后续观察这家企业的转机，可以重点关注三个维度：制剂业务能否实现毛利稳定、原料药板块何时扭亏、艾本那肽审评推进的实际进展。

总体来看，常山药业正处在阵痛转型的阶段，传统业务已经显露修复迹象，国际化与创新研发也在持续投入，但行业周期、集采压力、新药审批不确定性，都还在考验这家药企。企业能否真正实现扭亏，还需要时间与经营实绩来验证。