罕见涨停！黄酒迎来重估时刻？

　　上证报中国证券网讯（记者 高志刚）当市场目光仍聚焦白酒的复苏节奏，长期处在酒类赛道关注度低位的黄酒，迎来一轮亮眼行情。

　　9月16日，A股市场黄酒板块集体涨停，会稽山斩获两连板并创出历史新高，古越龙山、金枫酒业亦涨停收盘。

　　今年以来，茅台、五粮液等白酒头部企业加速入局黄酒赛道，会稽山、古越龙山等行业龙头持续发力高端化布局。中国酒业独立评论人肖竹青在接受上海证券报记者采访时表示，此番合作的核心价值，在于把高端黄酒导入高净值圈层，实现高端心智破局。黄酒过往的短板，正是高端圈层触达不足，而白酒大商手握多种客户资源，恰好补齐这一短板。

　　“但黄酒面向大众的全国化推广，依然任重道远。”肖竹青直言，黄酒未来更多是国内酒水消费市场的补充品类。

　　高端化正在破局

　　方正证券研报提出，黄酒的高端化趋势值得重点关注。2026年半年报显示，黄酒上市公司产品结构提升，高端产品线表现显著优于整体。

　　上半年，会稽山中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.2%，占总营收近七成，核心单品“兰亭”招商规模接近翻倍。2025年，会稽山毛利率高达58.45%，创出公司上市以来新高。拉长周期看，2021年至2025年，公司毛利率由41.44%稳步提升至56.65%，累计提升15个百分点，并在2024年一举突破50%关口。

　　古越龙山中高端收入虽同比有所下滑，但高端系列产品整体实现9.8%的同比增长，其中“青花醉”系列产品销售同比增长35.2%。毛利率层面，公司在2026年半年报时隔近七年再度站上40%。

　　产品价格带同样表现突出。兰亭系列、国酿1959已经站稳500元至2000元价格区间。

　　行业年轻化也频现破局之举。会稽山气泡黄酒“一日一熏”上市当年销售破亿元，成为黄酒行业近年少有的流量单品。古越龙山“无高低”系列已入驻全国52家合作酒吧，为黄酒打开新消费的想象空间。

　　华泰证券研报判断，黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构。从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提升，后到全国市场的稳步拓展；从价的维度看，在行业竞争格局优化背景下，龙头企业合力培育品牌，稳步推动高端化进程。

　　白酒大商纷纷入局

　　2026年，黄酒企业牵手白酒大商的速度明显加快。

　　今年以来，会稽山在全国多区域连续签约头部经销商。4月，会稽山与河南茅五剑公司签约并成立合资公司，深耕中原。“今年上半年与河南茅五剑达成战略合作后，公司依托其深厚的终端网络与渠道资源，快速推进重点区域的终端铺货与圈层渗透。”会稽山在投资者互动平台上称，目前终端动销与品牌认知度正处于稳步提升阶段。

　　5月，会稽山与东北大商白山方大集团签约，兰亭系列布局东北高端市场；6月牵手广东酒类大商广兴湖酒业，借助其高端酒水流通渠道网络深耕华南市场；8月，公司分别与北京糖业烟酒集团、长沙智潮优选达成合作，布局北京与华中市场。

　　9月，会稽山再落数子，先后与哈尔滨一言酒鼎商贸、四川盛世群运、邢台中天酒业签约。其中，四川盛世群运是茅台在四川的特约经销商，深耕酒水行业近30年，拥有数千个终端网点。

　　短短半年，8家国内头部名酒大商接连入局，会稽山兰亭系列全国化提速，市场版图快速扩张。

　　古越龙山同样不甘落后。5月，公司与北京糖业烟酒集团签约，两家“老字号”从传统经销关系升级为战略协同，借助北京糖酒集团的分销网络打通京津冀与北方消费市场。9月8日，古越龙山又与广东粤强、重庆农资签署三方战略合作协议，联合发布定制黄酒新品“琥珀光”，进一步加码华南市场。

　　“当下中国酒业消费市场正呈现五个新趋势：从高度到低度、从悦人到悦己、从豪饮到雅饮、从大聚到小聚、从家外到家里，恰与黄酒的特性和消费场景相契合。有了联合团队的加持，黄酒一定会被更多消费者接受和喜爱，黄酒的市场前景一定会越来越好。”古越龙山董事长孙爱保表示。

　　全国化仍是结构性机会？

　　白酒大商密集入局，折射出黄酒企业全国化布局的急切心态。肖竹青分析，白酒渠道具备高毛利、强推广能力，黄酒企业希望借力这些经销商手中的终端网络和团购资源，打破传统销售区域限制。

　　在肖竹青看来，黄酒全国化属于结构性机会，并非是全面爆发机会。长期来看，高端黄酒借助白酒大商圈层资源，有望在省外高净值人群、礼赠市场实现点状突破，但很难复制白酒的全国普及。

　　黄酒长期存在渠道弱、省外消费者教育成本高的痛点，单纯依靠黄酒企业自建全国渠道，投入大、周期漫长。古越龙山、会稽山现在直接牵手白酒大商，相当于“借船出海”。

　　但风险同样不容忽视。肖竹青提示，白酒大商擅长高端圈层团购，却并不擅长大众餐饮、流通终端的长期培育。黄酒省外市场是属于慢生意，需要长期的消费者教育；如果大商追求短期快速回款目标，很容易出现“招商热闹、动销冷清”的局面。

　　肖竹青进一步指出黄酒高端化面临三大核心挑战：

　　第一，品类天花板难题。会稽山兰亭等高端产品可以做到千元价位，但只是小众圈层产品，很难大规模放量。高端化只能做小而美的圈层生意，很难支撑起大规模营收。

　　第二，老酒资源稀缺。高端黄酒比拼多年份原酒储备，老酒产能储备有限，大规模放量或将冲击产品品质与价格体系。

　　第三，口感接受门槛。传统黄酒甜感、厚重感强，风味很难实现全国覆盖。