保险法大修！中信保诚、光大永明、华贵照出寿险众生相

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根据监管部门公布的消息，在9月4日正式发布的新版《保险法（修订草案征求意见稿）》，将于10月3日结束意见征集。也就是说，保险行业的经营评判标准将迎来一次变革，多家媒体甚至将其定性为“现行保险法实施三十余年来最彻底的一次体系化大修”。

截至今年7月末，保险业的总资产已突破44万亿元，但接下来靠规模冲排名、靠渠道堆保费的模式将难以为继，行业正在进入存量竞争，而存量竞争的核心则为治理竞争。

本次修法最大的价值就是把此前的监管指导、行业整治经验等，全部升级为法定规则。比如股东穿透核查、资本长效约束、渠道责任兜底等三大硬性规则落地，将直接戳破行业长期存在的股权不透明、资本靠输血、出事甩锅渠道等顽疾。

在这样的背景下，各家寿险企业的经营短板与治理差距，也成为市场关注的焦点。特别是中信保诚、光大永明、华贵人寿等三家险企，在保险法修订即将落地的当下，它们的治理及经营底色正在被重新审视。

01■

中信保诚人寿：股权稳定构筑硬核壁垒，

合资险企陷入增长难题

在行业股权变动频繁，还有股东内耗频发的背景下，中信保诚人寿却呈现的是另一番不同的景象。它的核心竞争力，并非激进的规模扩张，而是在外界看来长期稳定和相对透明的治理结构，这种优势放在穿透监管趋严的当下，是极具稀缺性的。

具体来看，中信保诚人寿目前只有两家股东，中资的中信金控和外资保诚集团各持股50%，没有控股股东和实控人，股权层级相对清晰，资金来源可溯，更未见频繁质押或实控人更迭的公开记录。这些优势，在面对股东穿透核查时将具备较好基础。

中信保诚人寿的稳定治理优势，也直接兑现在业绩层面。上半年，公司保险业务收入为244亿元，同比增长约30%；同期实现净利润23亿元，同比增长124%。截至今年6月末，中信保诚人寿的总资产已来到2974亿元；净资产222亿元，较年初增长约54%。

可见，在行业盈利疲软的大环境下，中信保诚人寿还是交出了亮眼的成绩单。更重要的是，在很多同行还在低价内卷时，其银保渠道保持稳步发展，重点渠道取得突破性发展，上半年高净值业务同比增长23%；且营销渠道持续引导长缴别高价值业务，上半年累计高价值产品承保同比增长51%。

只不过，在稳健底色的背后，需要注意的是与优势并存的增长瓶颈。就比如股东层面，合资股东风险偏好与回报周期会存在差异，审慎决策机制虽然能规避经营风险，但也会压制扩张弹性。另外，新法一旦正式落地实施，那么险企的合规成本必然抬升，届时企业靠激进换增长更难持续。

对于这家合资险企中的头部优质机构来说，未来如何在合规底线收紧、股东节奏保守的约束下突破增长天花板，将是其需要高度关注的头号课题。

02■

股权悬置拖累增资？
光大永明人寿资本承压

光大永明人寿当下呈现的是一部分老牌合资险企的现实处境，简单讲就是业务基础还行，却被股权僵局和资本压力牵制，在穿透监管趋严的背景下短板更容易暴露。

作为一家由光大集团和加拿大永明金融集团为主要股东发起成立的机构，光大永明人寿在北方市场经营多年，银保、个险双轮驱动，具备不错的渠道基础。但在偿付能力方面却极度承压，截至今年一季度末，其核心偿付能力充足率只有60.99%，综合偿付能力充足率为121.98%。

到了二季度末，这两项数据则分别为61.20%和122.40%，可见改善极为有限，特别是核心偿付能力充足率已经接近监管重点核查区间。对此，公司这边也没有轻视，此前计划增资18.75亿元以补充偿付能力，但因种种因素影响，该增资计划迟迟未能落地完成。

特别是央企“退金令”政策推进，似乎进一步打乱了节奏。今年4月30日，光大永明人寿另外两家股东鞍钢集团与中兵投资，同步在北京产权交易所挂牌转让各自持有的12.505%股权，合计25.01%，单笔底价10.05亿元，整体底价约20.1亿元，且明确要求捆绑转让、不得拆分。可能就是因为“不得拆分转让”这一要求，导致较高的受让门槛让接盘方迟迟无法敲定。这次的股权转让项目，在8月底首轮披露期满后已转为滚动挂牌，截至2026年9月初仍未确定最终受让方。

也可以说，光大永明人寿当下的股权结构是处于一种悬置状态，股权的不确定性直接影响了大额增资计划正常推进。

过去，业务规模的增长可以在一定程度上掩盖资本与股权短板，但保险法修订后一旦正式落地实施，不管是资本不达标还是股权不稳者，都可能面临业务与分红等方面的限制。所以，光大永明人寿最需要关注的恐怕就是资本端的问题，只有尽快落定股权、补充资本才是关键。

03■

股东输血托举规模的华贵人寿，
内生造血才是真考题？

靠着国有资本实现多轮增资快速起量的华贵人寿，面对此次修法重点整治的资本无序和股东干预等问题，这家机构似乎也暴露了产业资本做保险的深层矛盾。

作为一家地方产业资本入局寿险设立的企业，华贵人寿靠着茅台集团的赋能，此前已经完成了多轮增资，目前这家险企中国有资本合计持股比例已超七成。而且，得益于本土的强大资源，其银保、互联网渠道推动储蓄型业务放量，保费已从2017年的4.24亿元，增加至2025年的48.55亿元，在行业中已位列中型寿险梯队。

但是进入2026年后，华贵人寿规模保费在一季度出现同比下滑9.64%、二季度出现同比下滑49.27%，且个险人力不到200人，规模仍是高度依赖中介渠道，个险的保费贡献极低。而在偿付能力方面，截至今年二季度末，其核心偿付能力充足率为114.97%、综合偿付能力充足率为131.04%，最近两次风险综合评级结果均为BB类，期内累计净现金流为-7.27亿元。

这些数据，共同指向了华贵人寿目前面临的多重经营压力与结构性风险。

在盈利端，今年上半年公司仅实现1425.61万元的盈利，而且主要依赖的还是投资收益的阶段性支撑和承保端亏损的收窄，盈利质量并不高。

综合来看，华贵人寿当下的核心问题是规模增长高度依赖股东输血和资源倾斜，可一旦股东端的资源收缩，那么其内生经营能力或无法独自支撑。本身来讲，产业资本追求的是快速实现的回报，但保险业的逻辑则是长期稳健和风险前置，两者存在明显的错位。这可能也正是保险法进行新修订的目的，准备用明文条例严格约束股东履职与资本运作，禁止不当干预经营、盲目推动规模扩张等等。

因此，对于华贵人寿而言，它接下来的挑战不是如何继续做大规模，而是要平衡产业资本诉求与保险审慎经营底线，更要尽快摆脱持续增资依赖，培育自身造血能力。

04■

行业将加速告别规模至上的时代

这次保险法修订的底层逻辑实则是很清晰的，就是要推动保险行业彻底告别“规模为王”的时代，并进入到治理、资本、风控并重的审慎、精细化经营阶段。

当新修订后的保险法正式确认实施，那么保险业的股权合规或从锦上添花的加分项、变成企业入场经营的前置门槛；资本管理会从临时应急补血升级为常态化硬性考核；渠道责任也将彻底压实至法人主体。

当治理能力成为新的入场券，寿险业的下一程，注定属于那些既守得住合规底线、又跑得出内生增长曲线的长期主义者。