北京
来源：环球市场播报
周二 VIX 恐慌指数期权市场出现一笔重磅异常交易：有人斥资 600 万美元买入深度实值看跌期权。在万众瞩目的美联储周三利率决议到来前，这笔交易或是一笔非同寻常的利率博弈。
芝加哥时间上午 10 点左右，某交易者买入 563 手行权价 110、10 月 21 日到期的 VIX 看跌期权，交易金额 510 万美元；同时花费 120 万美元买入行权价 130、11 月 18 日到期的 VIX 看跌期权 ——11 月 18 日恰好是美联储公开市场委员会（FOMC）会议纪要的预定发布日。这笔交易的权利金规模远超当日其他单笔交易。更怪异的是，这些期权的实值程度极高，而周二之前该合约没有任何未平仓持仓；当日收盘 VIX 仅报 17.2。
深度实值看跌期权拥有很高的德尔塔值，也就是到期实值行权的概率很高，代表交易者高度笃定 VIX 将会下行。从表面上看，该笔交易是押注未来两个月市场波动率回落。行权价 110 的看跌期权每份成本 91 美元，行权价 130 的看跌期权每份成本 110 美元，这笔组合交易的盈亏平衡点略高于 19 美元。
但前提是这两笔看跌期权为独立头寸。我采访的大多数交易员认为，实际情况几乎不可能如此。不过对于交易者配套了哪些关联头寸，市场各方说法不一。
凸性资产管理创始人兼首席投资官诺埃尔・史密斯在电话采访中表示：“如果某人大量做空看涨期权，就可能买入这批看跌期权与期货来对冲风险。市场上有人花 10 美分买小额 VIX 看涨期权，一旦 VIX 冲到 20，就能获得百倍收益。但这些看涨期权的卖方，虽然有自己想要的交易收益，账面上却要承担尾部极端风险，需要做风险管理。”
把这笔怪异交易，和 VIX 期权、VIX 期货、标普 500 期权的其他异动结合起来可以看出：尽管债券市场定价显示美联储加息概率达到 90%，但波动率产品的做市商与大型交易机构，对短期市场情景的定价判断却出现严重分歧。
近一周 VIX 期权成交量持续高于均值，上周四 VIX 最高一度突破 18。然而虽然 VIX 维持在 16 上方（该数值对应标普日均波动 1%），标普 500 指数过去 5 个交易日的实际波动幅度却不足 1%。与此同时，标普 500 期权定价暗示，周三美联储会议到期日市场波动仅为 0.8%，对于一次美联储议息会议而言，该水平异常偏低。
如果参考标普期权以及近期盘面表现，意味着 VIX 当前估值偏高。另外周二收盘时，VIX 现货指数与 VIX 期货之间的价差接近 6 月以来的最高水平。SpotGamma 的布伦特・科丘巴提出一种解读：这笔离奇的看跌期权买单，或许是想要利用 VIX 期权和标的期货之间的价差进行套利。
科丘巴称：“你可以持有这份深度实值看跌期权，同时搭配看涨期权多头与期货多头头寸。只要 VIX 低于 110，就可以锁定期权与期货之间的价格价差收益。”
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