10.8亿追投东软医疗，“中国软件第一股”有何布局？

东软集团作为LP的专项基金拟以10.83亿元收购东软医疗8.3412%的股权

投资时间网、标点财经研究员李路

两笔交割，近16亿元资金迅速围拢。

9月14日晚，“中国软件第一股”东软集团股份有限公司（下称东软集团，600718.SH）发布公告称，公司作为有限合伙人参与投资的辽宁省东铁盛泰私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称专项基金），拟以10.83亿元收购大连东软控股有限公司（下称东软控股）持有的东软医疗系统股份有限公司（下称东软医疗）8.3412%股权。

东软集团表示，本次购买东软医疗股权的主体是专项基金，鉴于交易的对手方为东软控股，公司从实质重于形式的角度考虑，按照关联交易认定。本次交易不构成重大资产重组。

这已经是短期内东软集团二度下注“自家”资产。

根据披露，今年6月30日，东软集团董事会审议通过议案，同意公司作为有限合伙人，与辽宁基金投资有限公司、沈阳地铁集团产业投资有限公司、沈阳恒信安泰股权投资基金管理有限公司共同发起设立专项基金，专项用于对东软医疗的投资。该专项基金总规模为16.06亿元，公司认缴9.9亿元。

此后，专项基金参与竞拍人保集团在上海联合产权交易所公开挂牌出售的其所持有的东软医疗3.9271%股权，转让底价5.1亿元。8月28日，专项基金收到上海联合产权交易所通知，确认专项基金为东软医疗3.9271%股权的受让方。

基于东软医疗业务情况、发展前景以及后续发行上市规划，专项基金计划按照其约定的投资范围，进一步增加对东软医疗的股权比例，即本次以现金方式购买东软控股持有的东软医疗8.3412%股权。

专项基金交易前后东软医疗股权结构

数据来源：公司公告

作为本次交易的核心标的，东软医疗在技术壁垒与短期业绩层面呈现出较为鲜明的“双面性”。

公开资料显示，东软医疗是国家数字化医疗影像设备工程技术研究中心，也是我国医学影像解决方案的领军企业。从产品来看，东软医疗在2025年推出中国首台光子计数CT、全球首款1024层宽体超高清CT等新品，高端产品落地提速。目前，东软医疗产品已销往全球130余个国家和地区，全球总装机量超53000台。

高强度的研发投入与复杂的市场环境也直接反映在财务报表上。公告显示，东软医疗2025年净利润为-7873.62万元，陷入阶段性亏损；2026年前两个月，公司继续亏损7837.32万元。

专项基金本次收购东软医疗的定价方式延续了此前竞拍人保集团股权时的统一标准。根据《资产评估报告》，东软医疗股东全部权益账面价值54.26亿元，评估价值142.18亿元。本次购买东软医疗8.3412%股权的交易对价为10.83亿元，对应100%股权作价129.87亿元，相较账面价值增值率139.33%，较评估价值则折让约8.66%。

东软医疗主要财务信息

数据来源：公司公告

梳理东软医疗的资本历程不难发现，本次专项基金的连续增持，与东软医疗的上市规划及老股东退出安排或有着密切联系。

早在2014年，东软集团就启动了分拆三家子公司独立上市的计划，东软医疗便是其中之一。2020年东软医疗曾向上交所提交科创板上市申请并获受理，后主动撤回；2021年至2022年期间，又先后三次向港交所递交招股书，拟冲刺港股IPO，最终未获成功。2024年7月，国内“医药三巨头”之一的通用技术集团以战略投资者身份入主东软医疗，持股45%成为第一大股东的同时，也为东软医疗再次启动IPO提供了一份背书。

多次递表未果的过程中，东软医疗早期引入的财务投资人，如人保集团、高盛、弘毅投资等，面临着投资到期与基金退出的现实压力。如果在老股东退出时，股权被零散的外部资本买走，或导致公司治理结构不稳定，无疑会对东软医疗后续的上市进程造成不可预测的干扰。因此，东软集团在公告中明确表示，成立专项基金的目的之一即为加大公司对东软医疗的战略影响力，将表决权比例增加至40%左右，以保持东软医疗现有股权架构及治理机制，支持东软医疗申报发行上市。

而对于东软集团自身而言，此举也并非单纯的财务性投资，应是其整体战略演进中的重要一环。在AI医疗大模型与智慧医院建设提速的趋势下，“软件定义医疗设备”与“软硬一体化”成为医院采购的核心诉求。东软集团擅长于医院信息化系统（HIS）、PACS系统、医保结算及医疗大数据平台等软件与服务，而东软医疗提供的则是高端医学影像诊断硬件与设备。这意味着东软集团与东软医疗在产业协同上具备紧密的结合点。

此外，作为专项基金的LP，若东软医疗未来顺利完成IPO发行上市，东软集团不仅将获得长期的产业协同红利，还将分享股权资产增值带来的投资收益，进一步优化其资产负债表与估值弹性。

不过目前来看，专项基金对东软医疗表决权比例较目标还存在一定差距，后续还将有何动作，值得持续关注。

投时关键词：东软集团（600718.SH）