天弘基金“虚胖”危机：万亿规模难掩利润连降，转型陷入空转

一张只有4万元的罚单，把万亿公募天弘基金再次推到聚光灯下。

2026年6月26日，国家外汇管理局天津市分局对天弘基金作出行政处罚。处罚信息显示，天弘基金因“未按照规定报送财务会计报告、统计报表等资料”，被给予警告并罚款4万元，处罚决定书文号为津汇检罚〔2026〕3号。

4万元，对一家管理规模超过1.2万亿元的头部基金公司而言，金额确实算不上高。

但问题恰恰也在这里。

根据《中华人民共和国外汇管理条例》第四十八条，机构存在未按规定报送财务会计报告、统计报表等资料的行为，可以被处以30万元以下罚款。天弘基金此次被罚4万元，处罚金额不算重，但罚单指向的却是跨境业务中相当基础的合规报送环节。

对于一家已经深耕QDII多年、跨境产品规模超过400亿元的头部公募而言，这样的疏漏多少显得有些尴尬。

更值得关注的是，这张金额不大的罚单，恰好暴露在天弘基金业务转型的关键节点上。

一边是QDII、ETF等非货业务快速扩张，另一边则是主动权益仍显薄弱、投资者投诉居前、净利润出现下滑。曾经依靠余额宝迅速成长起来的万亿巨头，如今正在努力寻找“余额宝之外”的第二增长曲线，而转型过程中积累的短板，也开始越来越清晰地显现出来。

4万元罚单虽小，400亿QDII暴露管理压力

这次处罚的原因并不复杂。

相关规定要求，合格境内机构投资者应当在每个会计年度结束后4个月内，向外汇管理部门报送上一年度境外投资情况报告，包括投资额度使用情况、投资收益等内容。

天弘基金此次正是因为未按照规定报送相关资料而受到处罚。

从性质看，这与基金投资亏损、利益输送或者重大投资违规并不是一回事，更接近于跨境业务流程和报送管理出现了疏漏。

但问题在于，天弘基金的QDII已经不是“小业务”。

截至2026年一季度末，天弘基金QDII管理规模已经超过400亿元，在基金公司中排名第六。与此同时，其QDII业务核心基金经理主要集中在刘冬和胡超两人身上。公开资料显示，胡超目前在管规模超过400亿元，多只产品与刘冬共同管理。

这也形成了一个值得关注的反差：一边是400亿元级别的跨境业务，另一边是核心投资管理力量相对集中。

QDII业务本身比普通境内基金更加复杂，涉及海外市场交易、境外托管、汇率风险、额度管理、跨境结算以及境内外数据报送。随着产品数量和资产规模不断上升，合规、运营、投资和托管之间的协同要求也会同步提高。

天弘基金此次罚单至少说明，在业务快速扩张过程中，基础合规流程仍存在需要补课的地方。

而且天弘QDII内部的产品表现也并不一致。

刘冬管理的天弘全球高端制造QDII近年表现突出。截至2026年6月末，该基金规模已达到数十亿元，刘冬任职以来取得较高回报；但另一边，胡超管理或参与管理的越南市场、中美互联网、恒生科技等产品，今年一度出现明显下跌。公开数据曾显示，截至9月15日，天弘中证中美互联网A、恒生科技ETF等年内跌幅超过15%。

这并不能简单说明基金经理能力高低，因为QDII业绩高度受海外市场周期影响，但至少说明：天弘QDII已经进入一个规模越来越大、产品越来越多、业绩分化也越来越明显的阶段。

此时，投资能力固然重要，后台合规与风险管理同样不能掉链子。

从这个角度看，4万元罚款本身并不可怕，真正值得警惕的是——一家万亿级基金公司，是否已经建立了与快速扩张的跨境业务相匹配的管理体系。

34起有效投诉背后，互联网巨头的服务短板

如果说外管局罚单反映的是内部业务管理，那么投诉数据对应的则是普通投资者最直接的体验。

新浪财经联合黑猫投诉统计显示，2025年3月15日至2026年2月28日，共有40家基金公司产生1631起有效投诉。其中，天弘基金收到34起，排名第二；公司回复率达到94.12%，但完成率只有35.29%。

投诉内容主要集中在“未经同意扣款”“支出无记录”等问题。

天弘基金对此回应称，部分情况可能与用户此前开通余额宝“笔笔攒”、工资理财等自动转入功能有关，即银行卡资金按照用户此前的设置自动转入余额宝。

从法律责任角度看，不能因为用户投诉就直接认定天弘基金存在擅自扣款。

但34起有效投诉、94.12%的高回复率与35.29%的完成率之间，仍形成了明显反差。

这意味着大量投诉得到了回应，却并未在平台统计口径下被标记为完成。

天弘面对的难题，其实与自身的发展路径高度相关。

余额宝帮助天弘基金积累了数量庞大的互联网用户，其中相当一部分投资者并不是传统意义上的基金投资者，而是把余额宝当成现金管理工具使用。

当“笔笔攒”“工资理财”“自动转入”等功能嵌入支付宝使用场景后，基金交易、消费支付、银行扣款之间的边界变得更加复杂。

用户可能已经授权，但时间一长又忘记了；平台可能披露了规则，但提示方式未必能让所有投资者充分理解。

从公司角度，这可能只是一个自动转入功能；从用户角度，则可能变成“银行卡为什么突然少了钱”。

这中间的认知差，就是投诉产生的重要来源。

作为拥有庞大零售客户群体的头部基金公司，天弘真正需要解决的，已经不只是“有没有回复投诉”，而是产品设计、信息提示、账单展示以及客服解释是否足够清晰。

尤其对于一家靠互联网普惠理财崛起的公司而言，用户规模越大，服务标准理论上也应该越高。

否则，规模优势反而可能转化为投诉压力。

1.29万亿规模之下，余额宝仍是“压舱石”

相比罚单和投诉，天弘基金更深层的问题还是业务结构。

天弘基金的崛起几乎与余额宝密不可分。

2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝。凭借低门槛、便捷支付和互联网流量优势，余额宝迅速成长为现象级货币基金，并一度把天弘基金推上国内公募规模第一的位置。

十多年之后，余额宝依然是天弘最重要的基本盘。

截至2026年一季度末，天弘基金公募总规模约1.28万亿元，其中余额宝占比约55.3%。虽然这一比例已经较2018年超过80%的高峰明显下降，但单只产品依然贡献了公司超过一半的管理规模。

到2026年二季度末，天弘基金公募管理规模约为1.29万亿元，其中货币基金规模7418.89亿元。天弘余额宝单只基金规模约6799亿元，依然是整个公司最重要的规模支柱。

这种依赖同样体现在收入端。

Wind数据显示，2026年上半年，天弘基金管理费收入约20.44亿元，其中天弘余额宝一只基金贡献管理费约10.64亿元，占比达到52.05%。

也就是说，即使天弘这些年不断强调多元化，余额宝仍然贡献着公司一半左右的管理费。

与此同时，公司经营压力正在出现。

2026年上半年，天弘基金实现营业收入27.98亿元，净利润8.96亿元，同比下降2.32%，在万亿梯队中排倒数第一；2024年至2026年三个上半年，公司净利润分别为9.36亿元、9.17亿元和8.96亿元，已经连续出现回落。

收入没有明显下降，利润却继续收缩，一个重要原因是渠道成本上升。

2026年上半年，天弘基金客户维护费达到3.67亿元，同比增长23.76%，明显高于管理费收入增速；客户维护费占管理费比例也由14.75%上升至17.98%。

这意味着，随着基金销售竞争越来越激烈，天弘即使做大非货业务，也需要付出越来越高的渠道成本。

更关键的是，天弘目前真正快速增长的，并不是主动权益，而是指数业务。

截至2025年末，天弘非货ETF规模已达到约1149.97亿元，同比增长75.85%；到2026年上半年末，公司被动权益规模达到1304亿元，ETF规模进一步增长，权益类基金包括QDII在内达到2624.31亿元。

指数业务正在成为天弘除余额宝之外最清晰的第二增长曲线。

但主动权益依旧偏弱。

截至2026年二季度末，天弘主动权益类基金规模约154亿元，只占公司1.29万亿元总规模的约1.2%。

这也解释了为什么一家管理万亿资产的基金公司，在主动权益领域的市场存在感一直没有与规模完全匹配。

天弘不是没有转型。

2023年底，高阳出任总经理后，公司陆续引进主动权益、固收、指数等领域的资深人才；2024年以来，包括聂挺进、贾腾、马龙、胡洁等多位来自其他头部机构的人才先后加盟，公司明显加快了投研体系重构。

指数基金、ETF和QDII规模也确实在增长。

但转型远没有到可以宣布成功的时候。

四万元很小，但它像一个切口。

它让外界看到，当一家依靠互联网流量成长起来的基金公司，开始向ETF、QDII、主动权益等更复杂的资产管理业务全面扩张时，原有的组织能力、合规体系、客户服务和投研人才储备，都需要同步升级。

余额宝让天弘基金在十多年前完成了一次规模上的跨越。

如今，流量红利逐渐褪去，公募行业进入“拼业绩、拼投研、拼服务、拼合规”的新阶段，天弘需要证明的已经不是还能不能管理1万多亿元资产，而是能否把这1万多亿元背后的业务结构真正做得更均衡、更稳定。

从“余额宝巨头”走向综合型资产管理公司，这一步显然比当年依靠互联网流量做大规模更难。

而4万元罚单、34起有效投诉以及8.96亿元的半年净利润，恰好构成了观察这场转型的一组注脚。

数据来源：wind

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