新股前瞻|海柔创新：仓储ACR解决方案先行者，能凭32.8%市占率跨过盈利拐点？

仓储拣选是仓库内劳动最密集的环节，在人口红利逐步消退的大背景下，机器替代人工的需求持续释放。ACR箱式仓储机器人作为新一代柔性自动化解决方案，行业商业化进程正持续提速。

9月13日，深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司（下称“海柔创新”）向港交所主板再次递交上市申请，联席保荐人为高盛、中信证券。公司曾于2026年2月13日首次向港交所递表。作为ACR解决方案的开创者，海柔创新已稳居全球行业龙头地位，但在业务高速扩张的同时，公司尚未实现盈利，叠加赛道仍处于发展早期，成长过程仍伴随多重不确定性。

仓储ACR解决方案开创者，业务覆盖40多个国家和地区

招股书显示，海柔创新成立于2016年，聚焦仓库拣选自动化赛道，拣选也是仓储场景里劳动最密集、耗时最多的环节。根据灼识咨询数据，2025年，按收入及出货量统计，海柔创新为全球最大的ACR解决方案提供商，市场份额达32.8%。

据智通财经APP了解，仓储拣选自动化方案主要分为AS/RS、AMR、ACR三类。AS/RS为传统重型立体库，前期投入高、改造难度大；AMR搬运整组货架至工位，依靠人工拣货；ACR则依靠传感器与算法直接抓取货箱送至工作站，仓储层高更大、空间利用率更高、部署灵活，初始投入更低，投资回收期可短至12个月。

海柔创新已打造出完整ACR产品矩阵。2017年，公司推出首款ACR解决方案HaiPick System1，奠定产品线基础；HaiPick System2兼顾托盘移动与货箱拣选，适配多形态异形件；HaiPick System3依托钩式取箱技术，在密集仓储布局下完成货箱抓取，进一步提升存储密度。

2025年，公司推出全球首款实现大规模商用的单边爬升ACR解决方案HaiPick Climb，新建、改造仓库均可适配，支持最高15米存储高度。公司还推出电子制造产仓一体化解决方案，可实现ACR、潜伏式机器人等多类设备协同作业，配套HaiQ调度管理软件。

商业模式上，海柔创新“采用硬件+软件+部署运维服务一体化解决方案”，收入分为项目初始部署带来的一次性收入，以及后期扩容、维保产生的持续性收入；销售实行直销叠加渠道合作伙伴并行的策略，渠道模式在海外市场作用凸显，截至2026年6月30日止六个月，渠道合作伙伴贡献收入占比已经达到58.6%。

公司业务已拓展至全球40多个国家和地区，海外市场成为重要增长引擎，2026年上半年大陆以外市场收入占比提升至50.2%。截至同期，公司累计服务超900家直接及渠道客户，业务覆盖服装时尚、电商零售、第三方物流、医药、3C电子、汽车等多个垂直领域，客户复购率达到89%。

业务规模快速扩张，亏损尚未逆转

作为全球最大的ACR解决方案提供商，海柔创新业务规模近年来取得快速增长。2023-2025年公司营收分别为8.07亿元（人民币，下同）、13.60亿元、20.17亿元。2026年上半年营收11.18亿元，同比增幅70.2%。公司订单规模同步走高，2025年全年订单29.47亿元，2026年上半年订单规模达23.53亿元。

盈利能力方面，随着海外高毛利业务占比提升、产品标准化与规模效应释放，公司毛利率持续抬升：由2023年16.0%提升至2025年31.2%，2026年上半年进一步升至34.4%。不过，高增长是建立在高额投入基础之上。报告期公司持续净亏损：2023-2025年年内亏损分别为10.09亿元、12.56亿元、8.28亿元；2026年上半年亏损4.31亿元。

亏损来自多方面，一方面为了拓展海内外市场，销售及市场开支维持高位；另一方面持续进行技术迭代，2023-2025年研发开支分别为3.09亿元、3.34亿元、3.85亿元，研发占收入比重虽然呈下降趋势，但绝对投入规模保持高位。此外还包含优先股赎回负债利息、衍生负债公允价值变动等非经营性、融资类亏损。若参考非国际财务报告准则口径，经调整净亏损率从2023年86.1%收窄至2026年上半年18.6%。

经营现金流方面，2023年至2026年上半年，海柔创新经营活动现金流持续为负，累计净流出10.72亿元。公司在招股书中表示，由于持续投入核心技术研发、扩充产品矩阵，叠加海外市场扩张带来的销售及营销开支增长，同时业务扩张将抬升营运资金需求，预计2026年全年将继续净亏损，经营现金流出或将进一步扩大。

ACR赛道快速扩容，成长兑现仍存多重考验

从经营逻辑来看，规模扩张叠加海外高毛利业务占比提升，是海柔创新走向盈利的核心抓手。业务体量提升之后，一方面可以依靠规模效应摊薄采购、制造成本；另一方面，若高毛利的海外业务占比持续抬升，叠加销售、研发费用率随营收增长逐步下行，公司有望逐步迈向盈亏平衡。

为实现业务规模进一步扩张，海柔创新拟使用上市募集资金投向四大方向：技术研发迭代升级ACR解决方案；扩大全球制造能力，提升供应链韧性；拓展全球商业与服务网络；扩充人才队伍，剩余部分用于营运资金。

公司扩张节奏，具备高景气赛道的支撑。根据灼识咨询数据，ACR解决方案的商业化于2017年才开始具有规模，行业仍处于早期市场渗透阶段。2025年，全球ACR解决方案市场为61亿元。在下游对高吞吐量、高密度储存场景的需求不断增长的推动下，市场预计到2030年增长至860亿元，2026年至2030年的复合年增长率为70.0%。鉴于ACR技术更强大的自动化拣选能力和技术优势，ACR解决方案市场是全球仓储拣选自动化解决方案市场中增长最快的部分，ACR在该市场的渗透率预计将由2025年的3.2%增加至2030年的21.5%。

行业高速增长主要依托两大核心驱动：全球人力成本持续攀升，企业降本增效、智能仓储升级的需求刚性凸显；同时电商、制造业多SKU、碎片化订单成为主流，传统仓储设备适配性差、柔性不足，高效灵活的ACR解决方案成为行业升级优选。

赛道高景气扩容的同时，行业发展不确定性依然客观存在。仓储自动化改造属于企业资本开支，行业需求受宏观周期影响明显，经济承压时下游客户或缩减、延后智能化投入；此外高景气赛道持续吸引新玩家入局，未来行业竞争加剧、价格竞争，或将对公司盈利修复节奏形成扰动。

总体而言，海柔创新凭借产品实力与全球化布局，坐稳全球ACR赛道龙头地位，商业化能力已得到验证，营收高增、毛利率持续修复、客户粘性突出。现阶段公司仍处于扩张投入期，尚未实现盈利。依托行业高增量空间与本次募资加持，公司未来规模扩张与盈利修复逻辑清晰。但长期成长能否顺利兑现，仍取决于行业渗透节奏、海外落地成效及行业竞争格局演变。