北京
来源：市场资讯
（来源：信达期货）
研报正文
焦煤：截至 9 月 15 日收盘，蒙 5#主焦煤报 2019 元/吨(+0)。主力合约报 1588 元/吨(+0)。基差+546 元/吨(-0)，1-5 月差+111.5 元/吨(+23)。
焦炭：截至 9 月 14 日收盘，天津港准一级焦报 2220 吨(+0)。主力合约报 2055.5 元/吨(-7)。基差+4442 元/吨(+7)，1-5 月差+40 元/吨(+5.5)。
供给：
焦煤：523 家矿山开工率报 70.76%(+2.93)，矿山复产加快，314 家洗煤厂产能利用率报 28.66%(+0.3)。
焦炭：230 家独立焦企生产率报 66.21%(+1.75)，焦企开工开始回升。
需求：
焦煤：230 家独立焦企生产率报 66.21%(+1.75)，需求低位回升。
焦炭：247 家钢厂产能利用率报 88.73%(-0.19)，铁水日均产量 236.29 万吨(-0.53)，铁水小幅下行。
库存：
焦煤：523 家矿山精煤库存报 131.47 万吨(+1.32)，洗煤厂精煤库存 279.52 万吨(+0.46)。247 家钢厂库存 738.61 万吨(+4.57)，230 家焦企库存 810.41(+3.19)。港口库存 318 万吨(-12)。
焦炭：230 家焦企库存 46.33 万吨(-10.05)，247 家钢厂库存 572.44 万吨(-13.75)，港口库存 194.2 万吨(-4.95)。
结论：
宏观：国际方面，美联储 9 月加息概率升至 92%，利空已经基本计价，变数在 10 月议息会议是否再度加息。中东原油供应继续收紧，霍尔木兹海峡通行持续受限、红海航运受胡塞武装行动影响风险上升，沙特东西向输油管道也遭无人机袭击。中东原油外运受阻，国内油价大幅上行，且较布伦特大幅升水，利多能源系商品价格。国内方面，社融数据走弱，信贷需求低迷，内需继续承压。
煤焦：焦煤方面，矿山复产加速，产能利用率上周增加近 3%。甘其毛都蒙煤通关车数仍处低位，港口进口煤库存下行。供给端的变数从集中在蒙煤变为蒙煤、国产煤并重。较 5 月水平，国产煤降低了 700 万吨/月，蒙煤降低了 300 万吨/月，海运煤增加了 450 万吨/月。
根据当前港口库存判断，海运煤继续增加空间有限。当前焦煤水平下对应铁水均衡产量为 210 万吨 /日左右。焦煤供需要想实现平衡需要靠国产煤+蒙煤恢复，或铁水继续下降，或者二者相向而行。
不过，一个值得注意的指标是蒙煤竞拍成交率近一周快速下行，说明下游畏高情绪开始发酵，拿货意愿不足。焦炭方面，现货第五轮提涨落地，焦企产能利用率在连续下滑后本周迎来较大幅度的回升。目前根据钢联调研数据，样本焦企利润已经修复至接近 0 的水平。
国产煤复产方面，多空消息参半，现实偏多，预期偏空。现实方面，据煤炭资源网数据， 9 月 15 日山西停产煤矿数量再度增加达 58 座，回到 8 月初水平。预期方面，山西省能源局召开电煤保供工作推进会。本轮回调已有两周，焦煤盘面持仓回到 8 月初水平，价格回落至最后一波上行的起涨点 8 月 25 日收盘价附近，前期跟风追多的资金多已离场。
国庆临近，下游库存经过这一轮的消耗已经处于极低水平，若复产再度放缓，涨价预期下下游逢低补库的可能性较大。蒙煤线上竞拍成交率 60%，处偏低水平，下游接货意愿不足，关注边际变化。周二焦煤冲高回落，主要系国产煤复产预期反复所致，盘中 JM01 多单可逢低试多。
策略建议：JM01 轻仓试多。
风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)
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