上海
近期科技行情波动较大，但我们跟踪到的产业信号是明确的：国内半导体扩产力度持续上修。市场情绪与产业基本面出现了背离，这种背离往往孕育着较好的配置机会。
一、AI行情没有结束，纠结的是增速斜率
首先要明确一个判断：AI产业趋势没有结束。市场当前纠结的核心问题，是明后年资本开支增速的斜率。因为AI硬件产业链很长，从芯片、设备、零部件到互联、散热，各环节传导节奏不同，增速斜率的预期差异会被市场放大，导致各节拍的预期波动非常大。这是本轮科技行情震荡加剧的根本原因，属于增速预期层面的波动，而非产业趋势层面的逆转。
二、流动性冲击杀跌，错杀机会正在出现
市场近期持续缩量，流动性承压，大量资金在观望本周美联储议息会议，选择按兵不动。我们想强调的是，每一次流动性冲击之后，都会出现很多很好的错杀投资机会。
三、扩产上修是正在发生的订单，不是预期
近期产业端的核心变化是：国内几大存储龙头扩产均出现加快迹象，设备及零部件下单持续上修。国产AI扩产环节的斜率正在提高，这是可以跟踪验证的订单信号，不是停留在纸面上的预期。发展国产AI的决心和进程都非常强，这一强的产业趋势有望重新走出来。很多公司当前的价格，相对其产业趋势和业绩兑现的确定性，性价比已经很高。
四、总结：产业信号与市场情绪的背离，或是布局窗口
综合来看，当前的市场状态是：流动性担忧压制短期情绪，但产业链的扩产上传信号明确，存储扩产和设备零部件订单正在加速落地。市场纠结的只是明后年增速的斜率，而扩产上修恰恰在边际上回答了这个问题。每一轮流动性冲击，都是重新审视持仓性价比的时点。我们对国产AI产业链的判断是：强的产业趋势有望重新走出来，当前位置值得保持信心。
南方基金吴春林把握AI产业浪潮，聚焦国产科技核心资产。他关注科技产业中的成长与周期因素，通过产业调研和中观分析判断不同环节的发展方向，并结合产业节奏、估值与弹性比较进行配置。
数据来源：wind，20260915。
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