美债又活了？真正的“接盘侠”不是中国，是这个3000亿的新物种

大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美国的事儿。

美国债务已突破四十万亿美元，海外买家陆续撤退，为何短期国库券在拍卖场上却依旧抢手，真正的接盘者究竟藏在哪里？答案不在任何一国央行，而是一个规模刚过3000亿美元的新物种，美元稳定币。

想象一下，未来在网络上购物结账时，付款方式除了信用卡、LinePay、ApplePay之外，还会多出一个支付选项，稳定币。它到底是什么？

稳定币之所以能够保持价格稳定，主要在于它的游戏规则：发行商每发行一块稳定币，自己就要准备好实际资产储备，确保用户随时都可以兑换回去。也就是说，它不只是一枚虚拟币，而是有1比1的担保。

简单来说，可以把它想象成数位版的美元，既有传统资产的担保，又保有加密货币的优点，24小时不间断，在全球任何地方都可以收发资金，不用经过传统银行中介，效率大幅提升。

之所以特别以美元举例，是因为目前市面上的稳定币绝大多数都与美元挂钩，也就是以美元或美债作为储备担保。其中两大主流稳定币USDT泰达币和Circle发行的USDC，就占了整个市场超过九成。

虽然市面上还有与欧元或黄金等不同资产挂钩的稳定币，但占比相对较小。根据花旗银行最新报告，稳定币市场规模已超过2400亿美元，今年更是关键的一年。在多国政府开放企业投入之下，2030年稳定币的市场规模上看3.7万亿美元。

不管是跨国大企业，还是只是在网络上购物的消费者，都会受到稳定币的影响。其实不用等到以后，在有些国家，稳定币已经走入一般人的日常生活。

因为它币值稳定又方便交易，像是在阿根廷、委内瑞拉，通胀率动辄上百%，本国货币天天贬值，所以人民一领到薪水就换成与美元挂钩的稳定币，用来付房租、买日常用品，才能保住购买力。

而在跨境电商和海外代购都很盛行的韩国，越来越多支付平台也积极规划运用稳定币结账，让消费者可以省掉换汇成本，又能更快拿到货。从数据来看，韩国目前只拥有加密货币账户的人数已经超过股票投资者。

这不是未来式，而是现在进行式。美国银行、花旗、摩根大通已经准备成立稳定币公司；信用卡两大龙头已经推出稳定币支付服务；第三方支付平台PayPal也开始支持稳定币作为支付选项。

跨境电商巨头亚马逊和沃尔玛更计划发行自己的稳定币，除了可以省下几十亿美元的资金流成本，还有机会把省下来的空间以折扣形式回馈给消费者。正因为这股趋势挡都挡不了，让各国政府从一开始的警惕、抗拒甚至禁止，到最近只能转身拥抱稳定币。

而真正点燃这把火的，是美国在2025年7月通过并签署的《天才法案》。其实稳定币的发展并非一路风平浪静，也不是每一种稳定币背后都有真金白银加持。

例如在没有法规明确规范的时候，2022年币圈就曾经发生恐慌，在挤兑潮下导致稳定币UST脱钩，一路暴跌到几乎归零；还有全球第二大加密货币交易所FTX突然倒闭，投资人血本无归。正因为如此，今年更被视为稳定币的关键年。

美国总统特朗普上任后，就公开支持并积极推动加密货币。2025年7月，美国正式通过GeniusAct《天才法案》，全名为《指导并建立美国稳定币国家创新法案》，让稳定币正式从灰色地带走向合法化。

《天才法案》的重点整理如下：稳定币发行商必须是政府审核通过的公司；须1比1持有现金或美国国债基金等实际资产作为储备，并且每个月公开账目，让大众知道钱放在哪里；如果公司倒闭，持有者可以优先把钱拿回来。

另外，规模超过500亿美元的大型发行商必须接受更严格的监管。外界普遍认为，美国这么做的背后有三大考量。

首先，全球去美元化的声音在近几年越来越强，尤其中国更想推动人民币国际化，要与美元一较高下，而美国借由稳定币扩大影响力，可以维持美元在国际金融的核心地位。加密货币的发展已经挡不住，与其被动防堵，不如主动下场制定规则、加强监管。

最后，稳定币通常以美债作为储备支持，规模一旦扩大，也可能间接增加对美债的需求。花旗、渣打等机构就直接预测，稳定币未来三四年将成为短期美债最大买家。

另一方面，虽然中国大陆明令禁止加密货币，但作为中国经济面向世界的窗口，香港在去年5月通过了《稳定币条例》，并于8月1日正式生效，开始接受牌照申请。

这等于是中国在加密货币市场开了一扇门，未来不只是与美元挂钩的稳定币，与人民币绑定的稳定币也可能通过香港进入国际市场。这已经不只是金融创新，而是一场看不见硝烟的数位货币战争。美国要守住美元，中国则想要挑战美元地位。

谁能够在这场稳定币争夺战中抢得先机，谁就可能在未来的国际支付体系中掌握主导权。此外，像是欧盟、英国，还有一向积极开放加密货币的迪拜、新加坡，也都已经陆续推进稳定币与加密资产的监管，建立更明确的规范框架。

当然，稳定币并非零风险。首先是主权风险，简单来说，如果大家都使用稳定币而不用本地货币，银行就很难用升息、降息来稳定物价，会侵蚀政府的调控角色。

渣打银行数位资产主管肯德里克就警告，当全球稳定币市值突破7500亿美元的时候，将会对传统金融资产产生重大影响，甚至牵动利率决策与资金流动结构。

也正因为如此，多数国家在法规上都直接限制稳定币不能付利息，就是要让它专注在支付与资金调度这些用途。其次是监管风险。各国法规目前尚未统一，跨境监管的落差可能会让稳定币在国际间的应用出问题，今天能用的服务，明天可能因政策改变就不能用。

而稳定币可以快速跨境转移，不用经过传统银行系统，如果监管不到位，可能成为洗钱、逃避资本管制甚至资助非法交易的工具。这也是为什么各国政府对它的监管格外谨慎。还有技术风险。

而回到开篇的疑问，稳定币之所以能成为美债的隐形接盘者，关键就在《天才法案》定下的死规矩，每发行一美元合规稳定币，背后必须以现金或93天以内的美国短期国债作为抵押。

美国财政部方面曾释放讯号，数字资产未来给美债带来的潜在需求可能高达2万亿美元，白宫显然乐见这场新买盘越滚越大。稳定币并非万能药。

它买的全是93天以内的短端品种，长期国债一分钱都碰不着，而美国债务真正的病灶长期财政赤字、利息滚雪球、债务占GDP超过120%，恰恰在长端。

稳定币还是顺周期资产，一旦市场恐慌集中赎回，发行方就得反手抛售短债兑付，2023年硅谷银行出事时USDC一度脱锚跌到0.88美元便是前车之鉴。

此外，8月底3.44亿美元USDT被冻结的案例，也撕开了稳定币"看似去中心化、实则被握在美方手里"的底裤。判断美债往哪儿走，最靠得住的坐标依然是美国的财政纪律、利率走向和海外主权买家的态度；把这个3000亿的新物种当成救世主，恐怕会失望。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见