广汽拟收购一汽丰田股权，“南北丰田合并”走向台前？

9月15日，广汽集团（02238.HK）复牌交易，受重组消息刺激早盘快速冲高，盘中最高触及2.695港元/股，最大涨幅近16%；随后股价震荡回落，截至10时，报2.41港元/股，涨幅3.66%。

9月14日晚，在当日A+H两股停牌后，广汽集团发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，宣布已与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）签署《意向协议》，筹划以发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。公告经初步测算指出，交易完成后一汽股份将成为广汽集团第二大和具有战略影响力的股东，本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成实际控制人变更，亦不构成重组上市。

公开资料显示，一汽丰田当前股权结构为一汽股份持股50%，丰田汽车公司持股45.7706%，丰田中国持股4.2294%。

一笔“不掏现金”的央地股权置换

这并非简单的资产买卖。广汽集团通过发行A股股份换取一汽股份持有的一汽丰田部分股权，一汽股份则以股权置换方式取得广汽集团第二大股东地位。直白来讲，广汽不付现金，一汽不入现金，双方以股权为纽带完成战略绑定。需要说明的是，双方签署的《意向协议》仅为框架约定，尚不具备法律约束力。

这一安排契合央地国企资源整合的政策方向。广汽集团在公告中明确表述，交易目的为“促进地方国企和央企产业资源优化整合，提升上市公司经营效益”。广汽集团是广州市国资委控制的A+H股上市公司，旗下拥有广汽传祺、埃安、本田、丰田等品牌；一汽股份则是中国第一汽车集团有限公司的控股子公司，管理着一汽-大众、一汽丰田、奥迪一汽新能源等多家合资企业。

从各自处境看，双方均面临现实压力。广汽集团2026年上半年实现合并营业总收入465.00亿元，同比增长9.13%，但归母净利润亏损44.67亿元，亏损同比扩大75.98%。2025年全年，广汽归母净亏损87.84亿元，系上市以来首次年度亏损。一汽方面同样承压，2026年上半年中国一汽累计销量151.8万辆，同比下滑约15.33%，自主品牌新能源渗透率仅约13.5%。

资深汽车行业分析师梅松林对《上海证券报》分析，广汽与一汽存在多方面互补潜力：市场层面，一汽侧重北方、广汽侧重南方；机制层面，央企与市属国企各有所长；技术和产品层面，一汽在商用车和高端乘用车领域有积淀，广汽在埃安品牌、弹匣电池等新能源领域优势突出。

“南北丰田合并”的产业逻辑

公告发布后，市场迅速将本次股权交易与“南北丰田合并”联系起来。事实上，此前市场已多次传出南北丰田渠道整合的消息，但均未获官方证实。本次公告虽未点名标的公司，但因一汽股份旗下符合条件的整车合资公司指向明确，市场再度将交易与南北丰田整合联系起来。

长期以来，丰田在华采用双主体、双渠道运营模式，一汽丰田与广汽丰田各自拥有独立的研发、营销与经销商网络。这套体系在扩张期丰富了产品覆盖，但随着国内新能源竞争加剧，双车模式被认为容易引发车型内耗、渠道重复建设、资源分散等问题。

销量数据印证了整合的紧迫性。据公开销量数据，2026年上半年，丰田在华销量69.47万辆，同比下滑17.1%，连续多月下滑。一汽丰田上半年销量27.37万辆，同比下滑27%；同期广汽丰田销量34.11万辆，仅下滑6.3%。两家合资公司处境的分化，根源在电动化节奏的差异：广汽丰田铂智系列借助本土智驾方案，上半年两款车合计销售5.19万辆；一汽丰田bZ系列两款车合计仅1.15万辆。

据中国经济网报道，有相关渠道人士透露，南北丰田整合拟议方案是成立丰田（中国）销售公司（拟），由丰田日方力主推进。新销售公司拟定股权结构为：丰田占股50%，一汽占股25%，广汽占股25%。若该方案落地，双方姐妹车型仅保留全球车，经销商渠道完全打通，可同时销售和维修所有丰田车型。整合后产品端有望统筹规划，减少同级别车型重复投放，避免内部价格战；渠道端经销商体系逐步打通，降低运营成本，提升消费者购车与维保体验。需要指出的是，该方案尚未获得任何官方确认，仍属市场传闻范畴。

政策窗口与整合的“下半场”

这项交易的推进时点值得关注。9月11日，工信部等九部门公布《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，明确提出“加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革”。同日，国家发改委产业发展司副司长邵稷公开表示，将积极支持大型企业集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免同质化竞争。政策信号出台仅数日，广汽与一汽的意向协议即告落地。

值得注意的是，意向协议尚不具法律约束力。广汽集团在公告中明确提示，交易尚处于筹划阶段，存在不确定性，标的资产名称将在重组预案中正式披露。从意向协议到最终落地，仍需经过尽职调查、审计评估、国资审批、证监会重组审核，以及取得合资方放弃优先购买权等多道程序。

不少业内观点认为，无论合并方案最终以何种形式呈现，丰田在华业务从“双线并行”走向“统一调配”的趋势已经清晰。三十年前丰田进入中国时，一汽与广汽各管一摊的格局，正在新能源竞争的压力下被重新书写。而对于广汽和一汽两家央国企来说，这次“牵手”标志着中国汽车行业央地整合从讨论走向实操，从整车层面的合并传闻走向股权层面的实质性联结。交易的最终方案仍有待重组预案揭晓，但方向已经确立。