股价暴跌90%，半年闭店21家，总号大门紧闭！又一老字号撑不住了

提到老字号，很多人的第一印象就是金字招牌、百年传承，自带信誉光环。不少消费者买首饰、吃美食、选购日用品，都愿意优先选择老字号，觉得能够历经时间筛选，品质和口碑肯定更靠谱。

但最近有一家拥有130多年历史的珠宝老字号，现实却让人唏嘘。年内股价暴跌超90%，半年之内关掉21家门店，起家的沈阳中街总号大门紧闭，45个银行账户遭到冻结，连按时出具财报都做不到，已经走到退市的边缘，它就是萃华珠宝。

有意思的是，这两年黄金价格一路走高，整个黄金珠宝行业整体景气度并不差，很多金店销量、利润都在上涨。在行业红利之下，一家百年老店反而陷入危机，这件事值得所有人好好琢磨。今天抛开网络上的各种传闻，用大白话讲清楚这家老字号到底经历了什么，老字号金字招牌，为什么也会有失灵的一天。

一、曾经风光无限：给皇室做首饰的关东珠宝第一店

萃华珠宝创立于1895年，晚清光绪年间就在沈阳开张，当年还曾经为宫廷打造金银器物，在东北有着极高的知名度，被称作“关东珠宝第一店”。

老一辈东北人结婚置办三金，很多人的第一选择就是萃华。沈阳中街的总号，更是当地一个标志性商铺，逢年过节店里人头攒动。靠着扎实的地域口碑，品牌慢慢向外扩张，2014年成功在深交所上市，成为珠宝行业为数不多的百年上市企业。

上市之后，企业开启全国扩张，门店数量一路增长，巅峰时期全国门店接近500家，既有自营直营店，也有大量加盟合作门店。从东北本土老店，一步步走向全国市场，当时不少人都看好这家老字号的发展前景。

拥有上百年积累的品牌故事，又搭上黄金消费的风口，按理说发展基础十分扎实。谁也没有想到，短短几年时间，企业会急转直下，一步步陷入泥潭。

二、危机集中爆发：股价近乎清零，总店关门，供货都成难题

最近一年，萃华珠宝各种风险接连暴露，多项经营数据触目惊心。

资本市场上，年内股价最大跌幅超过90%，股价长期在1元以下徘徊，面临面值退市风险，两万多名投资者被深度套牢。公司先后有45个银行账户被司法冻结，多个实控人接连被监管调查，企业流动资金极度紧张，被冻结账户里面合计账面资金仅有几百万元，对于一家上市公司来说，这笔钱根本不足以维持企业正常运转。

业务端，门店持续收缩。从2024年末到2025年年中，短短半年时间净关闭21家门店，很多线下网点陆续撤店。最让人感慨的是沈阳中街起家的总号，这家承载几代人记忆的直营店，大门已经紧闭不再营业。

更加现实的矛盾出现在加盟体系。很多加盟商反映，总部资金紧张，已经没有办法正常给加盟商供货。部分加盟商拿不到总部的黄金货品，只能够自己从别的渠道采购原料维持门店经营，品牌对下游终端的掌控力大幅下滑。

雪上加霜的是审计爆雷，盘点库存的时候，账面记录的黄金存货，和实际盘点实物出现巨大出入。审计机构无法确认存货真实性，导致2025年年报、2026半年报都没有办法按时披露。按照交易所规则，不能够按期提交财报，股票直接停牌，退市程序正式启动。

很多普通人不能理解：金价持续上涨，卖黄金应该赚钱，为什么萃华反而日子过不下去？

黄金首饰行业，并不是金价涨，企业就稳赚不赔。首饰企业赚钱，依靠的是加工费、品牌溢价，并不是炒黄金原料。萃华珠宝黄金产品毛利率只有12.37%，而行业头部品牌毛利率接近30%甚至更高，它的盈利水平远远落后同行，同样卖黄金，赚到手的利润要薄很多。

企业还曾经跨界布局锂矿项目，希望开辟第二增长曲线，但是跨界投资没有带来预期收益，反而进一步消耗公司有限的资金，加剧财务压力。主业利润微薄，对外投资失利，多重问题叠加，把百年老字号拖入困境。

三、金字招牌救不了企业，老字号踩中的四大现实陷阱

萃华珠宝走到今天，并不是单一原因造成，它的困境，也是很多老字号共同的镜子。很多人以为只要拥有百年招牌，就可以高枕无忧，现实恰恰相反，老字号本身不会自带免死金牌。

第一，过度依赖加盟模式，管控跟不上扩张速度。

萃华的门店当中，加盟店占比很高。加盟模式的好处是扩张快、不需要企业自己承担门店房租人工，能够快速铺开到全国各地。但短板同样突出，如果总部管理能力跟不上，就很容易出现货品、品质、价格参差不齐。

当总部资金出现问题，供货能力下降，加盟商就会出现离心，整个渠道体系很容易松动。品牌的口碑依靠千千万万门店维护，渠道一旦失控，百年积累的信誉就会快速损耗。

第二，守着历史光环，产品创新跟不上消费变化。

老字号最大的优势是历史底蕴，但也很容易变成包袱。很多老字号习惯性吃老本，过度仰仗品牌故事，在产品设计、新品研发上面投入不足。

现在年轻消费者买黄金，看重款式设计、国潮审美、个性化首饰。对比其他头部珠宝品牌，萃华在爆款打造、年轻化产品迭代上动作偏慢。老一辈认可这个牌子，新一代消费者感知不强，慢慢丢失新增客户。情怀可以吸引一次消费，却很难留住持续复购的顾客。

第三，盲目跨界，主业根基被削弱。

不少老字号，主业还没有做扎实，看到别的行业赚钱，就想着跨界转型，追求快速做大。珠宝企业跑去投资矿业，餐饮企业跑去做地产，服装企业跨界新能源。

跨界本身不是错误，但跨到自己完全不熟悉的赛道，缺少人才、缺少行业经验，很容易投资踩坑，消耗主业积累下来的现金。把本来可以用来打磨产品、升级渠道的钱投入陌生领域，一旦投资亏损，就会反噬根基。

第四，内部治理出现漏洞，风险预警机制失效。

上市公司存货、资金、实控人管理，都需要完善的内控体系。这家百年老店，出现存货对不上、大量账户冻结、财报难产，反映出企业内部治理存在明显漏洞。

很多老字号脱胎于传统家族或者老商号，转型现代化上市公司之后，管理制度没有同步完成升级。招牌是老的，但管理思维还停留在过去，面对资本市场复杂规则，很容易埋下风险隐患。

四、给消费者、投资者、经营者的三点启示

萃华的案例，不只是一家企业的故事，不同身份的人，都可以从中得到教训。

对于普通消费者：不要迷信“老字号”三个字。老字号代表过去的辉煌，不等于现在的经营状态一定稳健。买黄金、贵重首饰，优先选择经营稳定、供货正常的品牌。遇到商家大力打折清仓，要多留意企业经营状况，贵重物品付款谨慎，不要一次性大额预付款，规避门店闭店带来的售后风险。

对于普通股民：不要因为“百年品牌”就盲目买入股票。牌子老不等于投资安全，资本市场投资看的是财报、现金流、内控治理，历史口碑不能抵消经营风险。遇到股价持续大跌、频繁风险提示、财报难产的上市公司，一定要高度警惕。

对于实体经营者：品牌底蕴是加分项，但不是保护伞。不管拥有多少年的历史，市场竞争不会对老字号手下留情。守住主业基本盘，控制盲目扩张和跨界冲动，管好现金流、供应链、内部管理，才是活下去的根本。

当然我们也要客观看待，不是所有老字号都在走下坡路。有一大批中华老字号，一边保留传统工艺，一边做产品创新、数字化改造，不断贴近新一代消费者，发展势头依旧很好。真正打败老字号的，从来不是时代变化，而是固守过去，拒绝改变的思维。

一百三十多年风雨，萃华珠宝见证过大时代的繁华，如今站在退市的悬崖边上，让人唏嘘。百年金字招牌，能够赢得消费者最初的信任，却不能替企业解决管理、资金、创新的难题。

市场很公平，不管你是刚成立的新企业，还是传承百年的老字号，都要遵守同样的生存法则：产品过硬、管理稳健、敬畏风险，才能走得长远。躺在过往功劳簿上面过日子，再响亮的招牌，也有褪色的一天。

话题讨论：

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