毛利率超80%！国产耗材龙头，即将IPO

来源：医疗器械经销商联盟

编辑：江讲

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毛利率超80%！

国产耗材龙头，即将IPO

9月7日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司正式开启申购，即将登陆北京证券交易所。作为北交所新股，本次计划公开发行822.58万股，发行定价16.77元/股，募资总额预估约1.38亿元。

据了解，百瑞吉主业为术后组织创伤修复生物医用材料。核心产品宫腔用交联透明质酸钠凝胶，是国内首个经NMPA批准用于预防宫腔术后粘连的三类医疗器械。

目前企业已拿到3项NMPA三类证、6项二类证，在宫腔防粘连这个细分品类里，算得上是头部企业。

在行业整体增速平稳和集采深入的背景下，百瑞吉凭借连续三年超80%的综合毛利率，成为近期新股市场备受关注标的。

报告期内（2023-2025年）产品综合毛利率分别为81.61%、82.19%、80.88%，连续三年稳定在80%以上，在医疗器械行业处于较高水平。

此外，企业的市场份额也备受瞩目。2023年，百瑞吉在宫腔防粘连领域占据38.35%的手术份额，排国内第一‌。第二名赛克赛斯8.09%，第三名昊海生科6.69%，一家独大的格局非常明显。

作为耗材‌细分赛道的龙头企业，此次冲刺IPO并正式开启申购，百瑞吉能否乘风而起进一步打开国内市场？让我们来一探究竟。

集采之下，净利润超7000万

一根凝胶的底气何在？

从赛道情况来看，宫腔术后防粘连是个小赛道，百瑞吉靠先发和注册壁垒占据优势。

虽然核心产品是"小耗材"，但这类产品的临床逻辑清晰，防粘连材料是术后常规使用、有明确收费路径的耗材。

同时单价不高但走量、使用门槛低风险低、科室决策快。这和高值耗材被集采盯上的逻辑完全不同。据企业的业绩报告显示：

2023年到2025年，百瑞吉的营收从1.98亿元增长到2.84亿元，复合增速约19.7%。净利润从5008万元增长到7634万元，2025年同比增长45.9%。企业经营活动现金流净额分别是5971万、6789万、7868万。

现金流每年都高于净利润。对于医疗器械公司来说，现金流质量比利润数字更有意义。

从企业经营角度看，百瑞吉的基本面很扎实。但企业高毛利的另一面则是产品高度集中。

此前，北交所在审核过程中已将"单一产品依赖风险"列为企业的重点问询事项。尤其是随着集采的铺开，企业80%的毛利率能不能守住，则需要要打个问号。

集采之下、竞争加剧

国产耗材，商业化如何突围？

从市场角度来看，企业究竟能走多远，永远绕不开一个问题：这个赛道到底有多大？

根据弗若斯特沙利文的数据，2023年中国术后防粘连生物医用材料市场规模约38.68亿元，预计2027年达到113.75亿元，年复合增长率超过30%。

同时，手术量扩容和渗透率持续提升。2025年全国大外科手术量达4187万台，但防粘连产品总体渗透率仅27.8%。其中，宫腔17.8%、盆腹腔7%、鼻腔13.7%，赛道空间巨大。

在宫腔领域，百瑞吉38.35%的份额确实领先，但放到全品类看，企业依然需要在产品布局和商业战略上进行突破。

在腹腔领域，赛克赛斯以 29.65% 领跑，迪康中科12.26%、石家庄亿生堂12.10%紧随；鼻腔领域则是百瑞吉31.83%、浦易生物（30.50%）、赛克赛斯27.2%三分天下。

除了宫腔领域，另外两个赛道都是强敌环伺。这既是风险，也是机会。

目前，防粘连材料主要以自费为主、尚未被国家集采大范围覆盖。但省级和联盟集采的包围圈正在收窄。

河南已将防粘连材料纳入集中采购；京津冀"3+N"联盟先后完成了硬脑膜补片、止血材料等生物材料类集采；湖南创口敷料集采首次将凝胶敷料和生物敷料纳入，降幅普遍在80%以上....

更关键的信号是，8月份第七批国采采购文件正式发布，覆盖品类持续扩容。 按这个节奏，防粘连材料进入全国性集采只是时间问题。

对于国产企业来说，不仅需要提前为集采做预案，布局院外市场和民营医院，降低对公立渠道的单一依赖，同时也可通过多术式扩张降低单品类的风险。

对于经销商来说，防粘连材料不是孤立的产品，在产品进院方式上，可以把防粘连凝胶和对应的手术器械、培训服务打包，给科室提供"术式整体解决方案"。通过一套完整临床路径，提升客户粘性和利润空间。

百瑞吉的此次的申购上市，给市场提供了一个观察高毛利专科耗材的窗口。

对于这类细分赛道的玩家而言，如何完成从"单一产品冠军"到"多产品平台"的跨越；在集采政策全面铺开之前，建立起足够深的技术壁垒和品牌护城河，才是决定未来企业能走多远的关键变量。

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