证券日报：A股市场长期稳进趋势不改

来源：证券日报

    本报记者 毛艺融

    近期A股市场缩量调整，海外流动性预期收紧压制风险偏好，市场情绪一度趋于谨慎。9月以来，A股市场成交额自8月份的2.7万亿元高点回落至2万亿元下方，9月14日进一步降至1.64万亿元，市场资金参与度明显下降。

    多位机构人士在接受记者采访时传递出一个共同判断，短期外部扰动不改A股市场中期向好趋势，上市公司业绩兑现、科技产业主线等共同构筑了市场的韧性底座。

    短期扰动不改中期向好趋势

    “本周A股市场缩量调整。海外流动性预期收紧压制风险偏好，海外通胀与利率中枢高企是中期格局，但短期美国通胀数据明朗，加息预期被市场消化后，有助于市场风险偏好趋稳。”东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果表示。

    在陈果看来，市场预期美联储加息是大概率事件。美国长债在多重因素下仍有较大压力，美国财政部或难以单方面扭转美债收益率走高的问题，在通胀压力尚未明显缓解的背景下，市场继续上调9月份美联储加息的概率，且市场对后续加息次数预期也有所上升。加息“靴子落地”有利于凝聚共识，开启新一轮行情。“A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情，这轮反攻行情可能持续到10月28日下一次美联储FOMC（美国联邦公开市场委员会）会议之前，市场焦点有望转向三季报业绩的兑现能力。”中信建投资深策略分析师夏凡捷表示。

    “当前外部扰动对A股影响仍偏阶段性，对市场中期走势不必悲观，市场长期、稳进趋势仍有望延续。”中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示。

    中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，往后看，9月份美联储或预防式加息，但后续空间或有限。当前市场已计入年内约两次加息预期，短期A股或仍震荡，但建议逢低布局，等待靴子落地，落地对市场影响或体现为利空出尽。中期看，科创50、沪深300指数成份股公司的业绩增速均有望于四季度再创新高；盈利驱动下，从绝对收益角度看，A股下半年有望震荡上行，科技成长风格相对占优。

    业绩兑现成核心驱动力

    “当前A股市场向上的核心驱动力正在从估值修复转向业绩兑现，且这一趋势在下半年有望进一步强化。”广发证券策略首席分析师刘晨明表示。

    从中报数据看，A股总量收入与利润增速保持正增长且提速，利润实现15%的增长，预计全年A股非金融企业有望维持15%以上的利润增速。这一双位数业绩表现，主要来自资源品与科技行业的支撑。以800余家AI高度相关企业为样本，今年上半年收入增速达30%、利润增速高达77%、净资产收益率（ROE）达10%，展现出高景气爆发力。

    “自2024年、2025年连续两年上市公司践行估值提升计划之后，2026年上市公司业绩兑现对市场运行至关重要。”刘晨明表示，短期海外地缘扰动与美联储紧缩预期可能压制估值，但2026年全年及2027年A股业绩改善趋势有望延续，为市场提供健康的支撑作用。

    兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师张启尧认为，上市公司的盈利能力是市场企稳的重要支撑。“对于今年的市场而言，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是市场整体能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。往后看，内部盈利的高增、修复范围的持续扩大，仍将持续对市场形成支撑，并提供更多可把握的配置机会。”张启尧表示。

    科技再度成为市场聚焦方向

    近期，市场结构上一些关键变化正在酝酿，科技主线再度成为市场聚焦的方向。

    张启尧解释，一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面，各类宏观扰动落地、不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合，此前受压制最大的全球风险资产尤其是科技板块也释放出“利空出尽”的信号。

    “短期来看，市场微观结构稳定性已经恢复。”申万宏源首席策略分析师傅静涛认为，A股市场的中期性价比正在消化途中。前期市场调整，A股尤其是科技公司的市盈率（PE）估值自高位以来有所消化，部分制造、周期、消费行业的PE估值已经回到历史低位，目前市场中期性价比问题并不突出。不考虑进一步调整，通信行业在2026年三季报后，电子行业在2026年年报后，静态估值就会回到历史中位数。对应2026四季度，可能是算力链分化走强行情的起点。

    中期来看，A股市场大周期上行趋势不变。“首先，居民资产向权益市场迁移的趋势明确，增量资金入市空间依然充足。其次，A股市场基本面周期性改善的方向不变。上游周期、中游制造行业固定资产形成增速仍在持续回落，随着时间的推移，供需格局改善的细分行业会不断增加。”傅静涛表示。

    另外，科技产业趋势进步还有空间，AI产业链的基本面支撑持续强化。“AI大模型技术迭代仍在持续，应用边界不断拓展，商业化落地的节奏加快。后续随着大周期行情持续延伸，景气科技方向将具备更扎实的基本面扩散基础，成为支撑市场中期上行主线。”傅静涛解释。

    展望未来，方正证券首席经济学家燕翔对《证券日报》记者表示：“多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是国内经济中长期向好态势不变。二是A股估值目前仍处于合理区间。三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。”