新沃债券市场周报

来源：市场投研资讯

（来源：新沃基金微财富）

本周债市整体呈“窄幅拉锯、多空胶着”的震荡格局，市场缺乏趋势性方向。周内进出口、CPI/PPI数据虽超预期或回升，但结构上主要由芯片、能源黄金等推动，内需修复斜率仍待确认，市场对基本面定价明显钝化，数据未能打破多空均衡；同时注资特别国债、50年国债发行及9月政府债净融资高峰带来的供给担忧与货币宽松预期反复博弈，成为长端波动的主要来源。机构行为方面，银行整体偏卖方，基金与保险持续买入30Y、地方债及二永债，证券在买卖间切换，边际定价主导权明显。资金面整体均衡偏松，DR001从1.36%附近回升至1.40%上方，央行逆回购及隔夜逆回购公告更多体现“削峰填谷、呵护但不泛滥”，短端和配置盘有支撑但不足以推动主动进攻。当前债市在资金面宽松与供给、季末扰动尚未兑现之间维持极限拉扯，利率缺乏明确方向，后续需关注信贷社融数据、政府债供给节奏及赎回压力变化。

本周国内外重点事件和数据一览:

9月8日

海关总署发布8月进出口数据

8月当月，我国进出口4.65万亿元，同比增长19.8%。其中，出口、进口分别增长18.6%、21.7%，连续4个月同时保持两位数增长，进口月度同比增速连续6个月超过出口。贸易顺差8093亿元人民币。

今年前8个月，我国货物贸易进出口总值34.78万亿元，同比增速继续上行至17.6%，较前7个月加快0.3个百分点。其中，出口20.17万亿元，同比增长14.6%；进口14.61万亿元，同比增长22%。

9月9日

国家统计局发布8月份CPI、PPI数据

8月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。

全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.1%。

全国工业生产者出厂价格同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨2.0%，工业生产者购进价格上涨3.2%。

9月10日

国新办举办“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会

国新办举办“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，发布会上中国央行副行长陆磊表示要提升货币政策的沟通和预期管理水平，要健全市场化利率形成、调控和传导机制；央行将完善存款准备金制度，更加灵活精准开展公开市场操作等措施。整体来看，未有明显超预期的政策表述，债市整体行情仍以盘整为主。

9月11日

美国劳工部劳工统计局公布8月美国CPI数据

美国劳工部劳工统计局表示，继7月小幅上涨0.1%后，上月未季调CPI月率上涨0.4%，为今年6月以来新高。8月未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，持平前值。与此同时，8月季调后核心CPI月率录得0.3%，为今年5月以来新高，高于市场预期0.2%。上述数据叠加周四公布的PPI强劲走势，以及上周强劲的8月就业报告，进一步提升了市场对下周加息的预期。目前市场预计下周美联储加息的概率约为90%，完全预期到年底前美联储将加息两次。

资金面

09月07日-09月11日，央行实现流动性净回笼15亿元。全周，央行累计开展了85亿元7天期逆回购与5000亿元21买断式逆回购操作，公开市场共有100亿元7天期逆回购与5000亿元买断式逆回购到期。

09月07日-09月11日，银行间市场资金面整体呈现“均衡偏松、边际收敛”的态势，前半周流动性维持宽裕，后半周受央行净投放缩量及季末扰动影响资金面趋紧，尾盘边际转松，全周资金利率中枢小幅上移。DR001、DR007运行中枢分别较上期变动+1.73Bps、+1.63Bps至1.39%、1.40%；R001、R007运行中枢分别较上期变动+1.25Bps、+0.46Bps至1.40%、1.41%。

品种

2026/09/11加权平均利率（%）

本期均值（%）

本期均值涨跌（Bps）

R

1D

1.42

1.40

7D

1.42

1.41

14D

1.44

1.43

DR

1D

1.42

1.39

7D

1.42

1.40

14D

1.41

1.40

SHIBOR

ON

1.42

1.39

1W

1.42

1.40

1M

1.42

3M

1.43

0

债券市场

09月07日-09月11日，本周债券市场整体呈现“窄幅拉锯、多空胶着”的震荡格局，10年期国债收益率在1.67%-1.69%区间反复运行，30年期围绕2.16%-2.17%关口争夺。基本面数据改善但内需成色待验，供给担忧与资金宽松反复博弈。

截至09月11日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.23%，1.25%，1.42%，1.69%，2.15%，分别较09月04日变动-0.45Bps，+0.36Bps，+2.12Bps，+0.95Bps，+1.25Bps。国债10Y-1Y利差走阔1.40Bps至46.07Bps，10Y-5Y利差收窄1.17Bps至26.73Bps，30Y-10Y利差走阔0.30Bps至45.61Bps。1年、2年、5年、10年和30年期国开债到期收益率分别为1.39%，1.44%，1.54%，1.77%，2.26%，分别较09月04日变动+1.68Bps，+0.25Bps，+0.5Bps，+0.82Bps，+1.25Bps。具体而言：

周一(09.07)，资金面均衡偏松。债市偏强震荡，现券收益率小幅下行。早盘受周末财政部注资金融央企消息提振，配置预期升温，收益率震荡走低；午后沪指回暖，上涨动能减弱，收益率窄幅震荡至尾盘。银行为全天卖方主力，主要卖出30Y债券、地方债及二永债；基金与保险为主要买方，基金主要买入二永债与30Y债券，保险主要买入30Y债及地方债；证券于买卖方之间切换。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.30Bps至1.23%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.06Bps至1.68%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.10Bps至2.13%。

周二(09.08)，资金面均衡偏松。债市延续低波动行情，各期限现券收益率普遍小幅上行。在收益率再度降至年内低位的背景下，机构观望态度较浓、交投愈发清淡，现券收益率日内维持偏弱震荡。保险为主要买方，主要买入30Y债券与地方债；银行与证券整体偏卖方，证券在地方债、10Y国开及30Y债券上明显卖出，银行在二永债上亦有卖出。天1年期国债收益率较上个交易日上行0.35Bps至1.23%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.17Bps至1.68%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.50Bps至2.13%。

周三(09.09)，资金面早盘宽松、午后收紧。债市交投仍清淡，低波震荡格局延续，现券收益率窄幅整理，长端多偏弱运行。8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%均高于前值，但市场已有一定预期，利空冲击相对有限。基金与保险为主要买方，基金主要买入30Y债、地方债及二永债，保险亦青睐30Y债与地方债；银行整体偏卖方。全天1年期国债收益率较上个交易日持平为1.23%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.01Bps至1.68%，30年期国债收益率较上个交易日持平为2.12%。

周四(09.10)，资金面早盘偏紧、午后转松。债市延续低波行情，叠加央行逆回购净投放仅30亿元，早盘资金偏紧，现券收益率小幅上行。午后资金逐渐转松，债市收复日内跌幅。保险与银行为主要买方，银行主要买入地方债、30Y债券与10Y国开债，保险集中买入30Y债、地方债与二永债；证券为主要卖方。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.40Bps至1.23%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.19Bps至1.68%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.15Bps至2.13%。

周五(09.11)，资金面均衡偏紧。债市全线走弱，现券收益率普遍上行，长端表现更弱。10Y国债逐步上行至1.68%上方震荡，30Y国债上行触及2.17%后回落。机构行为方面，保险与基金为主要买方，证券为主要卖方，银行早盘以买为主、午后转为卖盘；分品种看，保险与基金主要买入二永债，证券在10Y国债、10Y国开、30Y债及二永债上均有卖出。临近尾盘资金边际宽松，但在券商、银行持续净卖出压制下债市跌幅仍小幅扩大。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.10Bps至1.23%，10年期国债收益率较上个交易日上行1.02Bps至1.69%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.70Bps至2.15%。