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9月14日，希音(00625.HK)延续上市之后弱势行情，单日大幅下挫，盘中跌幅一度超过10%，股价创出IPO以来历史新低，资金避险情绪集中释放。截至收盘，公司跌9.14%，报36.4港元，市值1546亿港元。
希音上市之后股价持续走弱，背后是多重因素共振：欧美小额包裹免税红利消退、公司营收增速大幅放缓、由盈转亏，叠加同行激烈竞争，二级市场正在对公司商业模式进行重新定价。
希音早期高速成长，很大程度依托美国、欧盟小额低值包裹关税豁免政策，直邮模式实现低成本跨境履约。
然而美国自2025年5月取消800美元以下包裹免税，直接冲击希音美国市场，2026年一季度美国收入同比下滑超14%，收入占比持续回落，履约费用占比明显抬升。
欧盟自2026年7月起正式取消150欧元以下低值包裹关税豁免，欧洲是希音第一大收入来源市场；政策继续削弱公司原有低价优势，管理层曾警示，欧盟带来的冲击可能接近甚至超过美国市场。
为对冲成本压力，希音部分区域产品上调售价，但涨价会削弱性价比，存在用户流失风险；同时欧洲多国持续开展合规调查，潜在罚款进一步侵蚀利润空间。
业绩层面，希音营收增速持续滑坡，2026年一季度营收同比仅增长1.1%，增长近乎停滞。盈利端也出现逆转，2026年第一季度公司录得净亏损9900万美元，去年同期为盈利3.95亿美元，从盈利转向亏损区间。
分析指出，Temu、TikTok Shop、亚马逊低价服饰业务形成多面夹击，快时尚赛道竞争白热化。希音积极推进第三方商城平台模式，希望降低自营履约压力，拓宽品类边界，但平台业务收入占比仍不算高，转型成效尚未经过完整周期财报验证。
希音2022年一级市场估值约为1000亿美元，本次IPO发行市值较高峰大幅缩水；即便经过大幅折价，港股投资者依旧对增长、盈利、海外政策风险给予风险折价，上市后稳价护盘力量逐步消退，公司股价持续承压。
展望后市，资本市场多空观点碰撞。乐观视角认为，希音用户基础庞大，全球活跃客户持续增长，柔性供应链壁垒依旧存在；公司正在推进海外本地仓备货、调价、平台化等多种手段，应对关税冲击。此外，新兴市场（东南亚、中东、拉美）具备拓展空间，可以对冲欧美市场增长压力。
但也不乏谨慎的机构指出，希音一季度营收增速近乎停滞并且出现季度亏损，市场担忧增长天花板显现；营销、履约成本持续走高，盈利修复时间点尚不明确。跨境电商赛道竞争白热化，流量获取成本持续上行；海外合规、地缘风险持续存在；公司上市后估值继续下行，若基本面没有改善，股价或延续波动下行态势。
值得一提的是，作为全球跨境快时尚代表性企业，希音能否获港股100强研究中心青睐，入围第十三届港股100强候选名单，值得市场持续关注。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。
作者|飞鱼
编辑|Jasmine
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