北京
来源：市场投研资讯
（来源：渐近投研）
观察A股业绩的核心窗口就是上市公司的季度财报，每个季度我们都会基于我们的《A股整体及各行业板块盈利TTM数据库》帮助各位会员进行跟踪分析。最近，（沪深）A股5200多家上市公司的2026年中报基本都已公布完毕，今天我们就结合最新数据对A股整体和各行业板块的盈利情况做个系统分析，大家如果想了解更详细的业绩数据，可以在会员社群的网盘里自行下载查看。
上节课我们结合数据分析了A股整体、大金融板块以及大消费板块的业绩情况，今天我们继续梳理一下大周期、大稳定和大科技板块的业绩趋势。
4、大周期板块
煤炭业绩触底回升，产能出清基本结束。2026年二季度盈利TTM显著增长到1159亿，此前四个季度盈利TTM（由近到远）分别为1011亿、1030亿、1092亿、1191亿，这是2023年煤炭盈利转向下行以来最大幅度的环比增长。从相对增速来看，盈利同比增速回升到5.8%，时隔3年终于再次转正，此前四个季度增速分别为-5.8%、-9.9%、-10.2%、-3.8%，整体业绩出现明显的触底企稳态势，盈利出清周期基本结束。不过，短期盈利回升较强和二季度煤矿事故后的停产检查有很大关系，真正的基本面并没有这么强，需求端依然偏弱，盈利持续上行依然缺乏需求支撑，但中期改善依然可期。
钢铁业绩连续回落，整体仍在底部震荡。2026年二季度盈利TTM小幅下降到141亿，此前四个季度盈利TTM（由近到远）分别为158亿、198亿、182亿、15亿，去年底盈利触底回升之后没有进一步上行，目前已连续两个季度回落。从相对增速来看，盈利同比增速因为基数原因仍保持高增长，但也相较一季度明显回落，整体业绩依然处于底部震荡期，缺乏持续上行动力。核心原因还是需求不足，虽然钢铁价格和钢铁行业盈利触底，但这主要还是因为供给端的反内卷和出清，从宏观经济来看，传统地产和基建产业链需求依然偏弱，盈利缺乏持续上行动力，整体仍在底部震荡。
有色金属业绩进一步爆发，盈利周期行至高位。2026年二季度盈利TTM显著增长到2565亿，此前四个季度盈利TTM（由近到远）分别为2182亿、1787亿、1638亿、1468亿，连续九个季度环比强劲增长，再创历史新高。从相对增速来看，盈利同比增速也进一步加速到74.6%，创2022年以来新高，此前四个季度增速分别为57.8%、47.8%、36.2%、23.9%，整体业绩进一步爆发至周期高位，尽显周期之王的惊人弹性。
从结构上看，铜、锂、铝三大科技金属是主要盈利增长来源，尤其是铜，在二季度383亿的盈利TTM增量中，仅三大铜企就贡献了133亿。这些金属主要是受益于需求端作为主力的新能源产业链持续扩张，AI占比虽然较小但也提供了重要增量，而供给端产能又相对缺乏弹性。一般来说，周期股在业绩高位有较大的出清压力，本轮周期也不会例外，这也是今年以来股价表现不佳的核心原因。但和前几轮周期相比，科技金属的中枢可能显著提升，主要是需求端仍在扩张叠加供给端长期弹性有限，价值中枢抬升。
化工业绩加速爆发，盈利上行周期持续兑现。2026年二季度盈利TTM显著增长到1584亿，此前四个季度盈利TTM（由近到远）分别为1279亿、1120亿、1046亿、959亿，连续六个季度环比增长，虽距离上轮周期高点的2108亿仍有距离，但上轮周期有俄乌冲突和新能源车爆发等特殊性，本轮周期相对更弱。从相对增速来看，盈利同比增速进一步加速到65.2%，创2022年以来新高，此前四个季度增速分别为34.5%、21.1%、7.8%、-8.0%，整体业绩爆发期如期兑现，目前也已入周期高位。盈利上行同样有两方面原因：主要原因是传统赛道的供给收缩和出清反转，虽然需求端没有明显改善，但连续几年的市场压力倒逼叠加反内卷政策发力，去年以来供需缺口显著改善。次要原因是科技创新带来的衍生增量需求，其中贡献最大的是新能源产业链，比如锂电材料、光伏材料等…
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