纳真科技今起招股，获春华投资、GBAHIL、兆易创新等基石认购超26亿港元，预计9月22日挂牌上市

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纳真科技(09856.HK)发布公告，公司拟全球发售约1.72亿股股份(视乎超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售1720.15万股发售股份(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售约1.55亿股发售股份(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年9月14日至9月17日招股；发售价将为每股发售股份32.96港元，每手买卖单位将为100股，花旗及中信证券为联席保荐人；预期H股将于2026年9月22日开始于联交所买卖。

公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购或促使其指定实体(包括合格境内机构投资者)认购可购入的发售股份有关数目，总金额为3.40亿美元(或约26.658亿港元)。基于发售价每股发售股份32.96港元，基石投资者将认购的发售股份(包括将透过合格境内机构投资者认购的发售股份)总数为8087.67万股。

基石投资者包括春华投资基金、GBAHIL、CFTC Paragon SP、HK BVF I LPF、东方资产管理、Mount Altai、Peak View Capital、Sinofortune Nova、Ambre Lau Trade Limited、SCV Delta、未来资产证券香港、PAG Capital Structure Opportunity Fund LP、Turquoise Hime (ORIX)、广发基金、易方达、中信建投场外掉期、前海国际基金管理有限公司、高腾国际资产管理有限公司、兆易创新、晶晨香港、Atlas Venture Limited、明山资本、ODI Trust、霸菱。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti

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本次若顺利在港交所挂牌上市，纳真科技将成为海信集团体系内继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后的第六家上市公司。

纳真科技是一家成熟的光通信与光连接产品供应商，致力于光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售。公司采用差异化的JDM联合研发模式，深度绑定下游头部客户，同时布局自研光芯片谋求供应链自主可控。

按2025年全球光模块收入计，纳真科技占有4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中排名第五；按中国光模块收入计，占有10.1%的市场份额，排名第三。公司也是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及生产能力的企业之一。

在产品端，公司已推出800G、1.6T高端AI数通光模块，同时布局Wi-Fi7、车载光模块等新赛道。公司依托青岛、武汉、硅谷及新加坡的跨区域研发网络，在光模块领域拥有TO-CAN、BOX、COB和硅光封装技术等核心能力。

光芯片方面，公司已成功开发掩埋异质结和脊波导两个成熟加工平台，并批量生产75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片。产能端，纳真科技依托青岛、江门、泰国、美国四大基地完成全球化产能布局。

财务方面，2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入达53.93亿元，同比增长27.9%，已超过2024年全年规模。

利润端的波动更为剧烈。2023年归母净利润2.16亿元，2024年跌至0.89亿元，数通光模块为抢占份额采取“具有竞争力的定价”，电信光模块遭遇市场价格下跌，光芯片业务毛利率为负，三重因素叠加。2025年归母净利润大幅回升至8.76亿元，但其中包含3.53亿元合营企业处置形成的一次性收益，剔除该非经常性损益后，主业盈利能力有所减弱。

2026年上半年，公司归母净利润达6.56亿元，相当于2025年全年约75%。毛利率的改善是利润跳升的核心解释：上半年毛利率约24.2%，而2025年全年为20.0%、2024年为17.4%。结构变化是原因之一，2025年数通光模块收入占比已达65.5%，高毛利产品占比抬升直接拉动整体毛利率。

纳真科技“同时具备光模块与光芯片研发量产能力”的标签，是其区别于多数组装型厂商的核心差异化叙事。然而，招股书披露的数据揭示了这一叙事与现实之间的落差。

光芯片收入占总收入的比例从2023年的2.6%降至2025年的0.3%，2026年上半年进一步降至1.6%。招股书解释称，客户对现有光芯片需求下降，新型光芯片仍在开发中。公司虽已成功开发并批量生产DFB激光芯片，但光芯片业务长期处于亏损状态，收入甚至无法覆盖折旧与人工。这一结构性短板，意味着公司在“光芯片自主可控”这条战略路径上，仍需持续投入和时间验证。

本次IPO共引入超过20家基石投资者，合计认购3.40亿美元（约26.66亿港元），按发售价计算将认购8087.67万股发售股份。

基石阵容涵盖多个层次：产业资本方面，有兆易创新、晶晨半导体等半导体企业，以及春华投资基金、PAG Capital等大型私募股权机构；头部公募基金方面，广发基金、易方达参与认购；外资机构方面，有未来资产证券香港、霸菱、Turquoise Hime（ORIX） 等；此外还包括中信建投场外掉期、前海国际基金管理、高腾国际等机构。如此多元化的基石结构，既反映了产业链上下游对公司长期价值的认可，也体现了长线资金对光通信赛道景气度的判断。

按每股32.96港元的发售价计算，假设超额配股权未获行使，全球发售所得款项净额约54.45亿港元；若超额配股权悉数行使，则约62.96亿港元。

募资用途分配明确：约52.9%用于投资新产品和技术的研发；约25.1%用于扩大光模块及光芯片的产能，以及提升产品线自动化程度；约8.0%用于国内及海外市场的战略投资及收购；约4.0%用于加强业务推广及海外市场扩张；约10.0%用作营运资金及一般企业用途。

从海信集团的光通信业务板块到全球光模块排名第五，纳真科技用二十余年时间完成了从内部孵化到独立上市的跃迁。83.55亿元的年度营收、半年净利相当于前年全年7倍的业绩弹性、横跨产业资本与头部公募的豪华基石阵容，以及超五成募资投向研发的坚定姿态，构成了其登陆港股的产业底色。

在AI算力需求驱动高速光模块持续放量的产业背景下，纳真科技所处的赛道正迎来结构性增长机遇。招股将持续至9月17日，9月22日正式挂牌，这家“海信系”第六家上市公司的资本故事，即将翻开新的一页。

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