正视波动不硬扛 绩优基金主动降仓稳收益

来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　随着A股市场持续高位震荡，前期依靠高仓位抢占高回报的权益基金经理正直面净值回撤压力。证券时报记者梳理数据发现，面对行情不确定性抬升，一批年内取得亮眼业绩的绩优基金经理选择主动收缩股票敞口，通过调降仓位、锁定浮盈的方式开启阶段性防守，以“保收益、守排名”为核心目标，不再一味追涨博弈，“控仓不恋战”正成为部分基金经理的重要操作思路。

　　绩优基金降仓位保业绩

　　上半年约200只主动权益基金业绩翻倍的火热行情已然落幕，市场在一轮高光过后逐步降温。Wind数据显示，截至9月13日，全市场年内收益翻倍的主动权益基金仅剩余4只，分别为杨宗昌管理的易方达供给改革、易方达产业机遇，左少逸执掌的诺安创新驱动，以及金梓才管理的财通多策略福鑫定开。

　　多数上半年领跑的高收益基金出现明显业绩回撤，充分暴露了高仓位投资策略与生俱来的波动风险。其中，曾以183.67%的超高年内收益率斩获上半年业绩冠军的方正富邦核心优势，业绩大幅缩水，截至9月13日，年内收益率已回落至70.89%，较半程高光表现大幅腰斩。

　　面对市场回调，一批前期积累丰厚浮盈的绩优基金纷纷转变策略，通过主动降低股票仓位、锁定存量收益的方式稳健运作，既能守住前期浮盈，也能稳固自身年度业绩排名。市场近期出现一个典型特征：多家绩优基金的净值走势，与披露的前十大重仓股盘面走势出现明显背离。北京某公募偏股型基金重仓AI硬科技赛道，年内收益表现亮眼。9月11日，该基金十大重仓股9只上涨，头号重仓股涨幅接近6%，6只重仓股涨幅超3%，仅1只个股小幅收跌，但基金当日净值仅微涨0.1%，近乎持平。反向案例同样存在，上海某绩优科技主题基金9月11日前十大重仓股多数下挫，核心重仓股跌幅超9%，基金净值反而上涨0.97%。

　　更有部分科技类绩优基金依托产品合同条款，实施极致化仓位管理，甚至阶段性降至空仓以规避波动。例如华南头部公募一只年内收益超50%的灵活配置基金，核心布局光模块赛道，在9月10日、11日重仓股大幅震荡的行情中，连续两个交易日的净值几乎纹丝不动。该基金7月27日更新的招募说明书显示，其股票仓位最低可降至0，为基金经理灵活调整战术、应对市场波动预留了充足操作空间。

　　重仓股盘面与基金净值的持续背离，释放出清晰的市场信号：震荡行情下，不少绩优基金经理不再恋战，开始且战且守，以守为主导，通过压缩股票仓位以优化持仓结构，对冲市场波动。

　　高仓位基金主动控仓

　　记者采访了解到，公募降仓不只是单纯规避风险、兑现收益，控仓也能让产品在市场回调后保留反扑能力，若后市行情走向均衡轮动，预留的仓位额度也可支撑基金经理灵活调仓，把握其他优质赛道的投资机会。

　　反观满仓运作的激进策略，极易让基金经理在市场调整中陷入被动。北方某公募旗下科技主题基金便是典型案例，该产品受“高仓位博取高收益”的惯性思维影响，建仓节奏激进。根据基金合同，其股票仓位下限为60%，但产品6月成立后仅两周，股票仓位便快速拉升至91%，近乎满仓运作，未预留任何缓冲空间。随后市场开启调整模式，该基金净值持续承压；且受95%的股票仓位上限限制，个股回调后，基金完全失去低位补仓、逆势反攻的操作余地，净值亏损进一步扩大。

　　业内人士认为，在市场高波动环境下，快速建仓叠加高仓位的弊端快速凸显：高仓位在单边上涨行情中是增厚收益的“放大器”，但在震荡回调阶段，会转变为加剧亏损的“风险源”。目前年内交易时长已不足四个月，公募基金年度业绩考核逐步落地，机构“保收益、稳排名”的诉求持续升温。对于年内业绩领先的基金，守住浮动收益就是稳固年度排名；对于业绩暂时落后的基金，在高位赛道继续加码博弈，风险收益比已然失衡，并非最优选择。

　　“近期A股成交额大幅下降，资金做多意愿不足，控制仓位在此背景下格外重要。”深圳一位公募研究部人士表示，当前市场轮动节奏快、不确定性高，与其频繁操作追逐行情、坐净值“过山车”，不如耐心等待市场风险充分释放，这也是当前多数绩优基金选择“降仓不恋战”的核心逻辑。

　　不过，绩优产品打出“免战牌”不等于全面看空市场。这类降仓操作，更多是应对市场不确定性的阶段性防守。不少基金在收缩股票敞口、做好净值防守的同时，仍在持续等待市场高低切换的机会。

　　基金经理低位布局静待修复机会

　　面对后市可能的震荡格局，多位基金经理给出明确的市场防御策略：规避情绪与估值透支的高预期热门赛道，重点布局悲观预期充分定价、基本面迎来边际改善的低位行业及个股。

　　长城双动力混合基金经理苏俊彦认为，虽然当前指数位置不高，但海外风险因素持续增多，包括中东地缘冲突、全球主要央行加息预期，不宜对二次反弹抱有过高期待。短期市场大概率维持快速轮动特征，将坚持均衡策略，警惕估值高位的板块，把握高低切换机会。

　　长城品质成长基金经理杨建华也表示，市场对AI板块盈利前景仍存担忧，美联储加息压力加大，后续加息概率有所抬升。各板块多空矛盾持续加剧，若无新的产业叙事，市场维持震荡格局的概率偏大，在此环境下，更应该关注那些处于低位、基本面修复、估值具备吸引力的机会。

　　南方兴盛先锋混合基金经理林朝雄判断，多数AI硬件企业股价已充分透支未来盈利预期。随着业绩兑现，行业供给扩张、竞争加剧的风险会逐步暴露，“在风险可控前，我们不会轻易参与预期及定价过高的投资机会”。他认为，反观大量非AI赛道企业，短期基本面虽承压，但市场定价已经充分反映悲观预期，部分行业与企业正在迎来积极改善，同样具备不错的投资价值。上半年极端的强分化行情难以持续，后续市场大概率走向更加均衡的格局。