华福精选｜本周重点推荐

来源：市场投研资讯

（来源：华福研究）

01

鹰派表态推动日元升值

核心观点：美联储理事沃勒表示，近期通胀数据已显现降温迹象，若未来两周数据延续改善，他倾向于支持9月会议维持政策利率不变。他认为，关税对价格的影响已基本完成传导，能源价格上涨向其他商品和服务扩散的风险也暂未兑现。不过，他强调若8月通胀再度走高、向2%回归的进展出现逆转，则将考虑调整政策立场。日央行行长植田和男和日央行官员高田本周相继鹰派表态，希望适当继续提高政策利率，引发市场对日央行9月加息及后续更快紧缩的预期，推动日元转向升值。

风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，地缘冲突加剧。

02

AI投资的政治账：州长选举或影响美国AI投资后续走向

核心观点：2026年美国中期选举中除了国会改选之外，还有36个州将举行州长选举。随着数据中心对水电资源的需求抬高了居民的生活成本，限制数据中心建设逐渐成为了选民的焦点议题。美国AI投资在数年的高歌猛进之后，或成为相关主政官员的负资产。数据中心建设的可持续性，除了面临自由现金流与债务融资的压力之外，还需要越来越多地计算“政治账”。在这一压力之下，美国各州纷纷出台了对数据中心的限制措施。一旦中期选举中此前大力倡导数据中心建设的州长败选或只是微弱胜出，数据中心的建设将面临更严格的限制，全球AI资本开支的力度和节奏或都将受到影响。

风险提示：1）美国州级AI监管政策收紧幅度超预期；2）2026年中期选举结果及关键州选情变化超预期；3）大型科技企业AI资本开支及数据中心建设需求不及预期。

核心观点：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降32亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降15万笔。杠杆资金净流出221亿元，主要流入行业为机械设备、建筑材料、石油石化。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动87亿份，其中科创板50、创业板ETF（创业板综+创业板指）、科创创业50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均22亿份，同比下降54.5%，较上周下降0.1%。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

04

防御性结构下寻找进取的交易机会——9月转债投资策略与关注个券

核心观点：我们维持在中期策略报告中的判断，即转债资产当前的配置价值和性价比偏低，对中枢仓位的建议依然偏低，更多需要从交易节奏和结构性特征寻找机会点。经过7-8月的权益市场调整和转债对应的资产特征表现后，大盘/低价转债受到剩余期限和下修条款性价比偏低的影响依然偏弱，但控制买入的纯债溢价率成本后或许仍有交易性机会，而高价股性转债在正股趋势方向不明确的情况下，估值风险依然需要主动控制，在弹性仓位和标的的选择上还需要注意在行业配置上的均衡化。

风险提示：权益市场大幅波动风险，转债强赎风险。

05

固收+调降成长暴露 纯债基金违约分歧度上升

核心观点：我们将过去四个季度平均权益仓位在40%以下的一级债基、二级债基、偏债混合型和灵活配置型基金定义为固收+基金，其中权益仓位定义为股票仓位+转债仓位的50%。再根据固收+基金的权益资产类型将其分为股票型、转债型和混合型，股票型指权益资产投资在股票中，转债型指权益资产均为可转债，混合型指股票和可转债均有投资。受到权益市场影响，固收+产品本月收益表现较上月回暖，8月混合型、转债型和股票型固收+收益分别上升至2.63%、2.04%、2.13%。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

06

抗体药物：市场扩容与技术路线升级并行

核心观点：根据沙利文《2026全球抗体药物行业发展蓝皮书》，全球抗体药物市场规模由2020年的1771亿美元增至2024年的2543亿美元，预计2030年达到4579亿美元。2020年至2025年，ADC在全球抗体药物启动临床试验中的占比由5.9%上升至23.6%，双抗占比由8.6%上升至20.9%。后续建议关注具有差异化靶点布局和抗体工程技术储备，且临床数据、审评审批及商业化进展明确的相关企业。

风险提示：抗体药物临床研发失败及数据不及预期风险；产品审评审批及商业化进度不及预期风险；同靶点产品竞争加剧及药品价格下降风险；海外监管、知识产权及对外授权合作不及预期风险。

07 大行注资后能承接多少30Y国债？

核心观点：今年的《政府工作报告》明确，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。9月6日，工行、农行已披露向特定对象发行A股的公告。首先，参考去年节奏，2025年3月财政部提到发行5000亿元特别国债，定向注资中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行，最终四只特别国债的发行时间点分别为4月24日（1650亿元）、5月14日（2300亿元）、6月4日（1050亿元），截至6月底，四大行通过向特定对象发行A股股票形式募集资金5200亿元。而从25年的被注资公司公告披露日期来看，时间为2025年4月17日，至4月24日第一只注资特别国债发行。参考去年节奏，我们认为9月中旬前注资特别国债有望发行。注资国债发行后，能支撑买入多大规模的30Y国债？我们做出如下假设：①按照工商银行发行1000亿元、农业银行发行1600亿元的标准发行、②假设工商银行、农业银行注资前后Δeve均处于15%的监管上限水平。大致测算注资后大型银行可新增承接约6500亿元30Y国债。

风险提示：经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。

08

PJI无手术时代临近，丹诺医药利福喹酮领跑创新

核心观点：丹诺医药的利福喹酮有望在不进行手术清创或更换植入体的情况下直接治愈感染。通过利福霉素与喹啉酮药效团共价结合，利福喹酮同时靶向细菌三个关键酶。且三靶点设计使自发突变频率低于10⁻¹²，极难产生耐药。通过静脉注射给药，术中滑液峰浓度达超过MRSA生物膜杀菌浓度，组织主动富集特性为其非手术治愈PJI提供了坚实的药代动力学基础。而关节腔注射给药的关节滑液浓度会更高，2a数据显示，在小样本早期/急性PJI中，无手术情况下，利福喹酮12个月中的治疗成功率为100%。目前关节腔注射给药的1b/2a期试验已完成入组，IIb期多中心试验将在近期启动，临床进度全球领先。

风险提示：临床研发失败风险，转化医学及跨物种验证风险，竞争格局变化风险，PJI治疗模式风险。

09

新型电网工作部署会和世界动力电池大会召开，AI电力电源液冷迎来难得布局良机

核心观点：国家能源局全面部署新型电网建设重大任务，大金重工自有运输船“KING TWO”开启首航。世界动力电池大会强调新技术发展，溶剂价格本周明显上涨。1）锂电价格：溶剂上涨居前；2）宜世界动力电池大会强调固态电池、钠电未来发展重要性。十五五新型电网战略定调，AIDC能耗倒逼冷电一体，算电协同迎来双重催化。1）新型电网上升至国家基建战略，政策放开民资入场，设备、储能、电力信息化受益；2）AIDC功率密度持续抬升，液冷由可选转向刚需，算电协同迎来政策与产业共振。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

10

GPT 6 Astra：长流程Agent任务的旗舰模型

核心观点：据OpenAI模型文档，GPT-6 Astra于2026年9月3日发布，提供1,050,000 token上下文窗口、128,000最大输出token。API定价为每百万输入10美元、每百万输出50美元，为上一代GPT-5.6 Sol（4美元/20美元）的2.5倍。据OpenAI官网评价，GPT 6 Astra为世界头部的电脑操作能力（Computer Use）模型之一，在处理繁琐的长流程任务中，体现出前沿的速度、准确性和安全性。另外，据Techcrunch引述，9月1日The Information称GPT-6 Astra可能采取一种“循环深度”的推理技术，即在生成下一个令牌之前，将信息多次传递给同一Transformer层。

风险提示：大模型应用竞争激烈，大模型推理竞争激烈。

11

Perstorp多元醇永久关闭托莱多工厂，华峰化学拟收购华峰热塑

核心观点：柏斯托(Perstorp)多元醇公司宣布，从9月2日起，将永久关闭其位于美国俄亥俄州的托莱多工厂。托莱多工厂于1976年建成，位于俄亥俄州西北部，占地面积为45英亩，拥有约130名员工，生产三羟甲基丙烷、双季戊四醇以及季戊四醇等多元醇产品。　9月2日，华峰化学披露发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。本次交易总价为68.5亿元。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

12

钒市场低位运行，而后成本推动下惜售挺价

核心观点：本周五氧化二钒市场由弱转为坚挺。截至到本周四，散户片钒现金含税部分市场价格在7.15-7.3元/吨，较上周末市场价格上涨1500元/吨。周初市场低位僵持，片钒商家报价多维持在7万元/吨左右，但下游询盘多压在7万元/吨以下，部分低位少量成交在6.95万元/吨，随后片钒大厂传出检修消息，供应收缩预期带动市场情绪回转，主流大厂现金含税定价维持7.3万元/吨，散户商家报价随之上调，市场低价采购难度增加，多观望下游接受度；粉钒市场不佳，整体以平淡观望为主。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

13

动力煤价格大幅上行，焦炭第四轮提涨落地

核心观点：截至9月4日，秦港5500K动力末煤平仓价962元/吨，周环比+81元/吨，内蒙古5500K产地价大涨，山西5500K产地价大涨，陕西6000K产地价大涨。截至9月4日，京唐港主焦煤库提价2750元/吨，周环比+80元/吨，山西产地价大涨，河南产地价大涨、安徽产地价格大涨。截至9月4日，523家样本矿山精煤日均产量62.8万吨（-0.4万吨），年同比-9.4%，523家样本矿山精煤库存130.2万吨（-14.1万吨），年同比-51.5%；截至9月4日，中国日均铁水产量236.9万吨（+0.3万吨），年同比+3.5%。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

14

建议关注AI电源

核心观点：AI算力需求爆发正推动数据中心电力功耗显著抬升，单机柜功率向兆瓦级跃迁，AIDC电源已成为决定算力密度与系统可靠性的核心瓶颈。为匹配英伟达Rubin等新一代算力平台的高功率需求，供电架构正沿“UPS→HVDC→巴拿马电源→SST”路径演进，其中800V-HVDC凭借效率提升、损耗大幅降低及架构极致简化等优势，成为当前过渡阶段的最优解。投资逻辑上，AI算力扩张与供电技术迭代催生了广阔市场与高附加值弹性；鉴于台系厂商在AI服务器电源领域仍占绝对领先，国内厂商的机遇主要集中在HVDC/巴拿马落地经验及ODM/供应链渗透。建议重点关注具备高功率产品矩阵及受益于800V过渡的平台型公司，以及柜外供电/HVDC基础设施型公司。

风险提示：宏观经济不及预期、新兴产品发展不及预期、原材料价格上涨等。

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