为什么新股发行制度弊端对市场的危害越来越大？为什么引进香港“红鞋制度”是提升A股韧性和信心的刻不容缓突破口？

为什么新股发行制度弊端对市场的危害越来越大？为什么引进香港“红鞋制度”是提升A股韧性和信心的刻不容缓突破口？

各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是9月13日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

为什么新股发行制度弊端对市场的危害越来越大？为什么引进香港“红鞋制度”是提升A股韧性和信心的刻不容缓突破口？

第一个话题：为什么新股发行制度弊端对市场的危害越来越大？

在2024年2月，新村长上任以后，用投资市取代了融资市，借助了9.24新政以及类国家平准基金，在2025年10月份站上了4000点，重返了牛市。所以市场欢欣鼓舞，给新村长很高的评价。

但是2026年，随着新股发行的数量增加，新股发行制度的弊端又暴露了出来。

2026年到9月，新股发行117家，募资2086亿，大小非减持6000亿，远高于2025年的新股116家，1317亿募资和3300亿的大小非减持。

那么造成的结果是什么呢？5月到9月，股市各个指数快速的下跌，中证A500跌15%，沪深300跌11.6%，上证指数跌12.2%，深成指跌20.2%，创业板跌28%，科创板跌32.8%，中证500跌21.1%，中证1000跌25%，中证2000跌31.4%，北证50跌27%。

跌幅超过20%那就是技术性熊市了，一直现在今年12个指数都是绿盘。只有创业板从上半年的涨35.5%，降为涨3%。科创板从上半年涨64.3%，降为涨11%，只有两个还是红盘，所以市场越来越严峻。

像周五又出现了跳水，都说是因为外围股市的波动引起的。固然有很大成分是这样，但是跟新股发行制度弊端有紧密的关系。

A股科创板现在新股发行，初始战略配售20%，剩下的80%中的30%是网上发行，70%是网下配售给机构。其中有一部分是禁售6-9个月的，实际上新股发行上市流通股不足10%。

比如像周五上市的燧原科技，流通盘占总股本只有4.16%，太低了。宇数科技也是这样的，都是上市流通一千多万股小盘股，钓出一个高价，高换手以后就定位了。然后6-9个月以后网往下配售出来，不管什么价位抛都是两三倍的盈利。

像前几天的摩尔线程，2600万股不到解禁上市，当天20%跌停，随后连跌4天，一周跌幅达32.5%。从上市初期的最高点941元到周五的357元，跌了62%。

沐曦股份因为9月16号有近1400万股要解禁上市，也提前下跌，近6天跌幅高达30%，如果从7月份高点1033元到周五的463元，跌幅高达68.8%。

像沐曦股份这样，6个月解禁上市还没完，还有9个月解禁的，也就是到今年12月份，他还有1100万股解禁，2028年3月有2.7亿股解禁，2028年12月有8200万股解禁。

最近凡是6个月禁售期后解禁上市的，股价都跟它的最高价比跌60%左右。如果禁售期9个月的解禁，再跌一波，那这个市场经不起这样的折腾。

所以现在人们非常害怕双创板里的高价高盈率发行，然后冲到几百块上几千块的这些些股票，他六个月以后怎么撑得住？九个月以后会跌到怎么样？那些九百多元买进摩尔线程的，面对现在300多元的股价，那是惨不忍睹。

这个弊端已经到了天怒人怨的地步，所以怎么可能有提升资本市场的韧性和信心可言。人们对这些双创板的高价高市盈率发行的新股避之不及。

所以新股发行制度的弊端，非改革不可。

第二个话题：为什么引进香港“红鞋制度”是提升A股韧性和信心的刻不容缓突破口？

我们A股的新股发行，是资金优先，资金量越大可以网下配售。那么2.6亿股民只能去在网上摸彩票。

香港的红鞋制度，它是倒过来的。核心是保护中小投资者，确保每个申购账户至少能中一手新股。它区别于A股按资金量分配的模式，更偏向“雨露均沾”。

一人一手原则：即使新股超额认购倍数很高，也优先保障每个有效申购账户获得至少一手配额。

分组配售：将公开发售部分分为甲组（小于500万港币的小额散户）和乙组（大于500万港币的大户机构），两组股份池独立分配，防止大户挤压散户空间。在保障每人一手后，剩余股份再按照申购量比例进行分配 。

所以在香港，网上申购的中签率一般在10%-12%左右，也就是十个里面至少可以中一个，那一年一百个的话就可以中十来个。

我们A股市场经常讲新股上市大肉签，比如宇数科技上市首日，500股最高可盈利47.5万，还有一个最高盈利有55万。

就算10万、20万吧，我们是中一签500股。如果像香港那样的100中一签的话，10万除以5，那么一个新股可以赚个几万块钱了。一年如果多中几个，这是一个可观的收入。

如果我们这里每人100股，1年能够让人们多中几个。那么对于拉动消费、餐饮、旅游、还房贷等等，甚至生二胎三胎都是有帮助的。

对吸引更多的投资者进股市，吸引170万亿的银行资金，部分分流到股市来支持金融强国的发展，我想意义很大的。

同时也减轻了大小非减持的压力，因为在新股申购的时候，一部分就已经提前分给了散户网上申购了，对整个市场是非常有利的。

周四证监会副主席李超在国新办的新闻发布会上强调了三个观点，一，强调增强市场的内在稳定性。第二，加强对广大投资者利益的保护。第三，提高资本市场的人民性。

我想按照这三个要求，对新股发行引进红鞋制度，优先并提升广大中小投资者的新股的中签率，让他们也能分享到优质、高价、高科技股的中签收益，增加他的魅力。

我想应该是我们题中应有之义要去解决的，因为投融资改革就包括了新股改革。我想这个问题如果不解决，那么资本市场的韧性和信心将成为一句空话。

所以我想今天顺应刘纪鹏教授的呼吁，也来谈一谈引进香港红鞋制度的必要性，希望我们的股市能够越来越稳定，越来越好。广大投资者能够盈利多多，分享国民经济增长的成果。

以上的意见和分析

仅一家之言供各位参考

股市有风险，入市需谨慎

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