洋河的半年报，这些隐藏信息才最值得关注

来 源丨深蓝财经

作者 丨吴瑞馨

赶在最后期限，洋河交出了一份半年报。数据显示，上半年洋河实现营业收入105.4亿元，归属于上市公司股东的净利润26.02亿元。

白酒行业已转向存量竞争、减量提质、结构升级的深度调整期。行业普遍承压，大环境如此，所以酒企要做的，不是交出一份增长的业绩，而是如何在行业低谷中挤掉泡沫、积蓄动能。

换句话说，当下时期关注酒企财报的营收、净利润数据的意义已经消解了，我们要看的是隐藏在深处的一些关键数据。

洋河这份半年报的背后，实际上是交出了一份“去库存、稳价盘，修复市场生态”的积极答卷：

通过主动做减法、暂时牺牲短期营收净利润的“面子”，以短期的阵痛，换得一个更长期健康的“里子”。

01

库存半年下降2/3，

渠道大幅减负

去年以来，白酒行业承压的最大问题，在于库存高企、价格倒挂，过去依靠压货推动增长的模式逐渐失灵，这也是摆在所有上市白酒企业面前，最迫切最需要解决的问题。

早在今年年初，洋河就在全年的工作方针以及工作主线中明确提出：稳价格、控库存。

洋河这次的半年报里，最重要的一个数据，就是清库存的成绩：

上半年，洋河白酒产品库存量约1.01万吨，同比下降38.32%。对比去年年底3.11万吨的库存量，更是直接下降了67.5%。

半年库存下降超2/3，如此大力度的去库存，在头部酒企中处于前列。

多家券商研报中也指出了洋河在渠道库存去化进入良性区间。华创证券的渠道调研显示，核心市场的海之蓝渠道库存，已从去年4-6个月，压到了2-2.5个月，经销商库存周转降到45天左右。国泰海通证券更是表示，主导产品的社会库存较峰值接近减半。

要知道，去库存并不是一件容易的事，不只是把酒卖出去就行了。去库存的过程中，最担心的就是价格崩塌。此前白酒普遍价格倒挂，一旦降价出货，白酒价格体系崩塌，将引发更大的危机。

但洋河上半年，去掉2/3库存的同时，价格盘却稳稳扎住了，这是怎么做到的？

关键就是：主动收缩出货。

洋河设置库存红线与熔断机制，把以出货、回款为主的考核，转变为终端开瓶动销数据，以此核定发货量，当单品库存超过设定水平时，系统会自动暂停开票。

同时，洋河还给渠道减负，不再向经销商下达压货任务，市场回款全部来自经销商和终端动销情况的自主补货。

这套组合拳，直接从源头遏制了压货，推动渠道消化库存，真正把货卖出去。

调整后，今年整体市场呈现出“动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款”的基本走势。这也意味着洋河把目光从出货、回款，落到终端消费市场最真实的动销情况上。

给渠道减负的同时，洋河还制定帮扶举措助力经销商降本增效。持续推动大商培育和核心终端打造，构建厂商利益共同体。

无论是去库存、还是帮扶培育经销商，都让厂商双方重回到一个更健康的合作状态。这也是这场调整背后更深层次、更重要的地方：

当厂商不再“唯指标论”、不再压货换取增长，经销商不被库存绑架，终端的消费者重新成为重点，这才是一个健康白酒生意生态链该有的样子。

02

全方位降本提效，

把钱花在刀刃上

业绩承压之际，白酒企业更需要节衣缩食、收紧过冬，不能像以前一样大手大脚花钱，而是精打细算，把每一分钱都用得更有效。

积极推动白酒产品存货出清的同时，洋河也进行了一场从销售组织、到销售费用，多方面主动收缩、降本增效。

组织架构上，洋河主动精简优化队伍，对内部营销、销售组织做出整合、调整。这也是洋河2003年以来最大的一次动作。

今年上半年，洋河重新梳理产品线，深度精简产品线和系统瘦身，不仅让品牌体系更加清晰，砍掉的冗余品牌线，也节省了不少营销开支。

半年报显示，今年上半年，洋河销售费用砍了超过20%，降到了16.59亿元。其中广告促销费用同比下降30.36%。

但省钱，并不意味着洋河就要降低营销力度。

钱要花在刀刃上。

从产品结构来看，中高档酒是洋河的基本盘。上半年，中高档酒实现营收90.78亿元，占公司营业收入约86%，毛利率仍维持在约79%的较高水平。

梳理产品线后，洋河聚焦核心品牌，将资源集中到中高档核心价格带和优势产品上。同时，提高营销投放的精准度和转化率，以最少的钱，撬动最大的效果。

上半年，洋河持续在热门体育赛事赞助上发力，除了持续赞助“苏超”之外，还绑定了“赣超”“东北超”。此外，还通过开瓶扫码红包返现，把过去的渠道返利、压货激励，直接补贴到消费端。

营销逻辑从过去的“砸钱买流量、造曝光”，变成了“造场景、促开瓶”，实现精准高效营销。

区域市场投放上，对省内，洋河深耕渠道，巩固江苏、环苏大本营，同时也没有放弃省外市场，而是聚焦重点市场，精准投放，定点突破。上半年，省外市场收入占公司营收的比重提升至57%，首次超过省内，全国化基本盘在调整中稳住了阵脚。

03

主动做减法第三年，

成效已经开始显现

减库存、降本增效、减营销开支……洋河的这些动作，都是在主动做减法。

回顾起来，洋河在2024年6月的股东大会上，就已经明确提出主动减速，也就是控制库存、稳定价格盘。但对比来看，今年上半年的调整效果更为突出，无论是库存量，还是降幅力度都远超前两年。

2024年、2025年，洋河库存量分别为4.56万吨、3.11万吨，到了今年上半年，直接减到了1.01万吨，降库存的幅度是近几年里最大。

下决心大调整的效果，已经在财报中展现：

今年一季度，洋河归母净利润24.47亿，直接超过去年全年净利润。经营性现金流19.39亿，较2025年显著改善。上半年经营活动现金流净额3.35亿，依旧保持为正。

上半年合同负债降至43.04亿。对此，洋河在财报中的解释是：因为上半年末预收经销商货款在本期发货并符合收入确认条件后结转，以及应付经销商折扣折让余额减少。

要知道，过去以来，合同负债一直是酒企“未来营收的蓄水池”。洋河合同负债的下降，表面是经销商打款的蓄水池变浅了，实际是洋河主动给经销商设置门槛，克制发货，不再用预收款给渠道加杠杆。

换句话说，这43亿合同负债，是纯靠正常动销的，健康的、可持续的“蓄水池”。在A股头部白酒企业中处于高位。

04

为下一轮周期做加法

白酒的去库存、渠道修复，需要时间，也需要决心。

过去靠压货、预收款、渠道杠杆撑增长的模式，已经走到尽头。行业低谷期，比增长更重要的，是出清；比报表好看更重要的，是生态修复。

洋河这份半年报，营收净利润并不亮眼，但库存、价盘、现金流、渠道关系，都在往更健康的方向走。

它传递出的信号是：先把自己变轻，把渠道理顺，把消费者重新放回中心。洋河这份半年报，表面是减法，实则是为下一轮周期做加法。