地缘因素搅动能源市场 短期国际油价或偏强运行

来源：中国证券报

近期，布伦特原油期货、NYMEX WTI原油期货一度均突破100美元/桶大关，国内原油期货主力合约价格也站上800元/桶。数据显示，截至9月11日中国证券报记者发稿时，9月以来，布伦特原油期货、WTI原油期货主力连续合约累计涨幅均超过17%。

业内人士表示，此轮国际油价上涨不只是市场对地缘风险的短期炒作，随着美伊冲突外溢、航运通道受阻以及全球原油库存持续下降，市场关注点正从“情绪溢价”逐步转向“供应缺口”。在供应端不确定性增强的背景下，短期国际油价仍可能维持偏强运行。

能源化工期货集体走高

近期，国际原油市场整体走势偏强。文华财经数据显示，截至北京时间9月11日16时6分，布伦特原油期货主力连续合约报106美元/桶，日内最高触及109.97美元/桶，创下今年5月20日以来新高；NYMEX WTI原油期货主力合约报101.27美元/桶，日内最高触及104.46美元/桶，创下今年5月19日以来新高。9月以来，布伦特原油期货、WTI原油期货主力连续合约累计涨幅均超过17%。

与此同时，国内能源化工期货市场也受到带动，多个品种同步走强。截至9月11日收盘，国内原油期货主力合约涨幅超过5%，盘中最高升至838.3元/桶，创该合约上市以来新高；燃料油期货主力合约涨幅超过4%；低硫燃料油期货主力合约涨幅超过3%。

国际油价快速上涨背后，地缘局势变化成为市场关注的焦点。国投期货能源组组长、首席研究员隋晓影表示，本轮国际油价上涨的导火索是美伊冲突升级，原油盘面持续定价地缘情绪溢价。在地缘因素扰动之下，能源供应链持续受损，全球油品供应趋紧。此外，当前全球油品库存处于低位，也进一步放大了油价上涨弹性。

山东齐盛期货原油研究员高健进一步表示，近期中东地缘局势持续升级，沙特接连遭遇也门胡塞武装袭击，美伊冲突不断发酵，油轮也成为攻击目标。在地缘风险溢价先行抬升后，原油市场开始进一步交易供应端潜在风险。在此背景下，国际油价突破今年7月形成的前期高点，上行趋势进一步强化。

油价上涨逻辑生变

不过，与此前几轮国际油价上涨相比，本轮行情背后的驱动逻辑正在发生变化。

对于近期国际油价上涨行情，高健认为，9月初主要是由地缘风险溢价推动，当时实质性的供应冲击尚未真正落地。但随着美伊冲突波及油轮，曼德海峡航运风险加剧，市场开始担忧沙特红海方向原油出口受阻。8月以来，沙特延布港原油日均出口船货规模接近200万桶，一旦相关出口受阻，全球原油供应缺口可能进一步扩大。

从历史行情来看，8月以来启动的这轮国际油价上涨，与3月、7月两轮行情存在明显差异。高健分析称，3月油价快速上涨主要源于美伊局势突然恶化以及霍尔木兹海峡通航压力增加。虽然事件性冲击超过市场预期，但最终对原油市场的实际供应影响有限。7月油价上涨则主要受到美伊冲突再起以及曼德海峡通航受阻影响，中东两大关键航道同时面临风险，但最终原油实物供应受到的影响同样有限。因此，3月和7月两轮行情虽然也具备“地缘风险+供应收缩”的市场叙事，但本质上仍以地缘情绪溢价为主，实际供应端冲击相对有限。

本轮行情则出现明显变化。高健表示，8月之后开启的油价上涨行情，启动阶段仍受到地缘风险溢价推动，但后续价格持续走高，更多来自原油市场基本面的支撑推动。目前，美伊局势持续僵持，中东两大重要海运通道持续承压，区域外原油增量供应未能有效弥补缺口，全球原油供应缺口不断扩大，库存加速下降，市场整体供应趋紧。

从供需数据来看，海通期货能源研究负责人杨安表示，欧佩克最新月报将2026年全球石油需求增长预测从此前的58万桶/日下调至38万桶/日，这也是连续第五次下调需求预期。供应方面，欧佩克数据显示，8月原油产量增加34.6万桶/日达到2408万桶/日。不过，沙特相关数据显示，其8月原油日产量大幅下降190万桶至623.8万桶。随着霍尔木兹海峡和曼德海峡航运风险增加，沙特原油生产和出口仍面临压力。

杨安进一步表示，进入9月后，也门胡塞武装一度加大对沙特能源设施的打击力度，沙特原油产量存在进一步下降可能。

供应缺口将对油价中枢形成支撑

展望后市，业内人士认为，当前原油市场仍处于供应风险较高阶段，地缘冲突演变将成为影响油价走势的关键变量。

高健表示，目前油价上涨主线正在从地缘风险溢价逐步切换至真实供应端冲击。虽然近期国际油价一度加速冲高，但实质性的供应扰动尚未完全兑现。当前全球原油基本面依旧偏紧，供应缺口持续存在，库存下降至偏低水平，后续需要重点关注地缘事件对原油供应带来的进一步影响。

隋晓影表示，后续美伊局势发展仍是原油市场核心因素。目前海湾地区经霍尔木兹海峡出口的原油量已不足冲突发生前的三分之一，约合500万桶/日。即便算上其他出口渠道，海湾地区原油出口量也只能达到冲突发生前水平的约七成，较冲突发生前仍存在约30%的缺口。

杨安也认为，当前原油市场形势较为严峻。在地缘冲突持续的背景下，供应端扰动可能进一步放大市场恐慌情绪。

就油价走势而言，隋晓影表示，短期内美伊冲突或难彻底解决，能源供应链恢复尚不明朗，仅依靠替代方式维持出口仍无法完全弥补供应损失，因此原油市场仍将面临供应缺口，油价中枢将获得支撑，或维持偏强格局。