河北
来源：市场资讯
（来源：华泰证券研究所）
8月核心CPI通胀环比超预期升温，数据已为联储9月加息“扫除障碍”，若9月沃什不能兑现其鹰派承诺，联储公信力将明显受挫、长端利率将更难以控制。8月CPI环比增速回升0.32pp至0.40%，同比回升0.1pp至3.4%，均符合预期（彭博一致预期，下同）；核心CPI环比回升0.07pp至0.29%，高于预期的0.2%，核心CPI同比回落0.1pp至2.4%，符合预期。8月核心CPI环比超预期，通胀放缓进展反复，市场加息预期升温，但黄金、美股上涨，长端美债收益率下行，市场似有“利空出尽”之感。截至北京时间21点50分，相较数据公布前，市场对联储2026年加息预期上行3bp至47bp，9月加息概率升至88%左右，2y美债收益率上行1bp至4.58%，10y美债收益率下行2bp至4.92%，美元指数走弱0.1%至99.0，黄金现货升值1.0%，三大股指开盘均上涨超1%。
从分项来看，油价高企推升能源通胀，住房和核心服务ex住房均升温，核心商品小幅回落。具体来看，
半粘性通胀方面，核心商品环比仍较温和，进口占比较高的商品多数偏弱。8月核心商品环比小幅回落0.09pp至0.11%。进口占比较高的商品中，娱乐商品大幅降温0.61pp至0.00%，家具和服装分别回落0.12pp、0.07pp至-0.04%、0.02%。此外，新车环比增速上行0.17pp至0.25%，二手车下行0.03pp至0.37%。
粘性通胀方面，核心服务环比上行0.10pp至0.33%，主要源于住房和通讯分项升温。8月住房分项环比上行0.13pp至0.26%。其中，波动较大的学校住宿及酒店分项大幅回升5.11pp至2.36%；房租和等价租金分别下行0.08pp、0.07pp至0.17%、0.19%。核心服务ex住房延续升温，环比增速边际上行0.06pp至0.42%。逆周期服务环比升温0.11pp至0.59%。其中，通讯分项大幅上行2.51pp至2.89%，教育分项小幅升温至0.83%，医疗分项转负至-0.25%，公用事业和金融服务分项基本持平。顺周期服务环比持平于0.22%。其中航空服务高位上行0.46pp至2.68%，运输分项延续回升0.17pp至0.45%，汽车保险和其他服务分别下行0.46pp、0.45pp至-0.75%、-0.12%，娱乐分项基本持平。
非粘性通胀方面，能源通胀大幅回升，食品通胀变化不大。能源商品环比增速显著回升7.16pp至4.24%，能源服务则回落0.69pp至-0.43%。食品价格环比增速上行0.04pp至0.12%。
8月核心通胀环比超预期使得联储9月加息成为“必选项”，9月不加息的公信力风险进一步上行。继8月非农大超预期、中东局势升温推动油价破百后，8月CPI数据成为市场定价联储是否在9月加息的核心变量。8月CPI核心通胀环比超预期升温，联储关注的核心服务ex住房分项也未出现进一步放缓势能。同时，库存低位下油价冲高隐忧、AI涨价潮向下游传导、局部的新一轮关税等因素，均可能扰动美国通胀回落进程。向前看，CPI数据或推动以沃勒为代表的中性票委于9月FOMC转向鹰派，联储内部分歧对9月加息的阻力下降；8月数据也为加息“扫除”障碍，若沃什无法在9月兑现其8月Jackson Hole会议上的鹰派承诺，联储的公信力将受到更大挑战，长端美债利率将更难以控制。
风险提示：联储公信力超预期走弱，中东冲突不确定性。
图表
文章来源
本文摘自2026年9月11日发表的《美国CPI超预期、加息成为“必选项”》
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC No. BWA860
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
赵文瑄 研究员 SAC No. S0570124030017
丁煦洲 联系人 SAC No. S0570126020028
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