美联储，可能不只加息一次

2026.09.12

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作者 |第一财经 樊志菁

8月美国消费者价格指数（CPI）加速走高，交易员对下周加息概率预测最高触及90%。机构正在关注本轮紧缩周期是否会更进一步，而美联储的决定也可能引发美国总统特朗普的强烈不满。

能源通胀卷土重来

美国劳工统计局周五公布数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，7月环比仅微增0.1%；截至8月的12个月，CPI同比上涨3.4%，与7月同比涨幅持平，符合预期。

受中东冲突带来的原油涨价，汽油价格在连续两个月下跌后环比大涨3.9%，贡献当月CPI涨幅的三分之一以上。柴油等其他机动车燃料环比飙升9.6%，8月同比大涨44%。

值得注意的是，燃料价格影响可能继续释放。近几周，伊朗冲突持续升级，能源价格节节走高，柴油价格创下历史新高。柴油是美国公路货运、铁路运输的动力来源；柴油暴涨后，企业会通过提价来对冲能源成本，通胀压力将向全经济链条传导。美国汽车协会AAA 数据显示，全美柴油均价已经涨至每加仑6.05美元，较去年3.71美元上涨超60%。

剔除波动较大的食品与能源项后，核心CPI上月环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；核心CPI同比增长2.4%，7月同比增长2.5%。

分部门看，航空票价环比上涨2.7%，反映航空煤油成本抬升；教育与通信服务价格稳步上行；房租环比上涨0.2%，酒店客房价格反弹2.4%。医疗成本有所缓和，机动车保险价格下跌0.8%。

需要注意的是，AI产业扩张带来的芯片、软件成本上行，正在形成新的通胀源，计算机软件及配件价格同比大涨25.4%，创下有记录以来最大年度涨幅；电脑与智能音箱价格同比上涨8.4%。与此同时，智能手机价格同比下跌12.2%。不过本周早些时候，苹果在发布新一代 iPhone的同时，宣布老款机型涨价100美元。涨价源于芯片生产成本飙升，而芯片成本上涨是 AI 需求爆发带来的连锁结果。

同样受汽油价格上涨推动，此前公布的美国8月批发物价大幅上行，生产者价格指数（PPI）上月环比上涨0.4%，7月环比增幅为0.1%。截至8月的12个月内，PPI 同比通胀率为5.4%。部分分项数据（包括医疗服务、航空票价价格指数）将与CPI数据共同核算美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。

第一财经记者汇总发现，华尔街目前预计，8月核心PCE环比上涨0.3%（7月0.2%），核心 PCE同比市场一致预期约3.4%，7月同比3.3%。

卡森集团首席宏观策略师索努·瓦格塞表示：“能源价格显然是一大难题，核心PPI持续偏强，说明通胀问题已经扩散至更广领域。”

加息板上钉钉？

美联储官员将于下周召开议息会议，决定利率下一步动向。

美联储主席凯文・沃什上月表示，若政策制定者无法确信通胀正在向2%目标回落，美联储 “还有工作要做”。在7月的议息会议上，三名美联储地区行长投下异议票，主张加息。自那以后，另有三名美联储理事（其中两人在上周表态）提出：如果后续数据显示通胀没有充分降温，他们将在下周的政策会议上支持加息。

CME美联储观察工具显示，CPI数据公布后，美联储下周议息会议加息概率最高触及90%。这意味着，美联储很可能将时隔三年多再次开启紧缩周期。

市场焦点转向美联储可能将不止加息这一次。IG高级技术分析师安吉琳・翁在研报中写道，“核心通胀如期小幅抬升，令美联储大概率将于下周开启加息。不过真正的焦点是：美联储是否释放年内不止一次加息的信号，还是本次仅为一次性加息。”

回顾历史，美联储一般不会仅仅只加息一次。蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）美国利率策略主管伊恩・林根认为，如果本月加息25个基点，那么美联储在10月和12月会议大概率会继续同等幅度加息。

若上述加息路径落地，实质上会抵消前主席杰罗姆・鲍威尔在2025年实施的降息操作。先锋领航（Vanguard）资深美国经济学家乔希・赫特表示，三次加息的预期，作为研判美联储政策路径的起点 “相当合理”。他在采访中提到，加息次数的区间预期广泛，从1次到6次都有可能。

诚然，此举很可能招致美国总统特朗普的强烈不满，他近期持续向美联储施压要求降息。分析师称，生活成本持续走高，大幅削弱特朗普总统的支持率，甚至可能让共和党在11月中期选举中失去国会控制权。这类政治施压，正是长期美债收益率飙升的诱因之一。部分市场人士预期，美联储下周会顶住压力选择收紧政策，以此彰显央行独立性。

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