北京
文 任泽平团队
8月PPI数据反弹，核心CPI环比超预期，美国股债双杀、黄金下跌、而后反弹，9月大概率加息，我们认为属于靴子落地，美债风暴、政治压力、就业较差等制约美联储行为。
1、美国8月CPI、PPI显示通胀重新升温。
美国8月PPI同比升至5.4%，高于市场预期的5.3%，较前值4.8%明显抬升，为2026年内次高；环比0.4%，符合预期，为5月以来最大涨幅。
核心PPI温和，核心PPI同比4.6%，符合预期、高于前值4.3%；但环比仅0.2%，略低于预期的0.3%。
美国8月CPI同比上涨3.4%，持平预期和前值；环比0.4%符合预期，较前值的0.1%显著上行。核心CPI同比涨幅2.4%、降至2021年3月以来最低。但核心CPI环比0.29%，高于0.2%的市场预期。
2、能源价格是本月CPI、PPI上行的主要推手，CPI超预期的部分则主要来自核心服务。
PPI: 8月美伊局势整体升温、油价上行，PPI能源价格环比大涨4.2%，其中柴油价格暴涨24.1%，汽油、航空燃油同步走高。
能源成本已明显传导到物流链条，运输和仓储服务环比涨2.3%，卡车货运2.0%。
但最终服务仅涨0.1%，尚未全面扩散到服务业和终端定价。重要原因是企业难以将全部新增成本向消费者转嫁，部分成本压力被自身消化。8月贸易服务价格（即批发零售加价）环比下降0.2%，燃油及润滑油零售利润率环比大跌11.3%，对服务价格形成抑制。
剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.3%、较7月的0.4%放缓，说明除能源外的价格压力并未恶化。
CPI: 8月能源指数环比上涨2.1%，其中汽油价格环比大涨3.9%，单汽油一项就贡献了整体CPI月度涨幅的三分之一以上。
本月核心CPI超预期部分主要来自核心服务。8月核心商品环比0.1%，7月涨0.2%；而核心服务环比上涨0.3%，7月涨0.2%。其中，住所回升是主要上涨力量，8月住所环比涨0.3%，7月涨0.1%，运输、教育服务价格均有所上涨。
3、PPI数据公布后市场反应偏鹰，股债双杀，金价下跌；而CPI数据公布后，市场似乎已对9月加息“脱敏”，美股与黄金反弹，美长债利率回落。
PPI数据公布后，美元指数小幅走强，涨0.04%至99.1；美股三大指数集体收跌，纳指领跌，道琼斯工业、标准普尔500、纳斯达克跌幅分别为0.60%、0.58%、0.65%；半导体和芯片指数跌幅居前、分别跌2.56%、2.52%，但美国科技七姐妹指数涨0.11%，核心科技龙头仍具韧性；美债收益率全线上行，尤其是30年期美债收益率攀升至5.37%，突破新高；黄金跳水，现货黄金价格最低跌至4325.75美元/盎司，跌幅达1.7%。
而CPI数据公布后，加息预期急剧升温，利空出尽，美元冲高回落，黄金、美股先跌后涨。
4、对美联储而言，8月物价的政策含义偏鹰，9月大概率加息，沃什面临加息和特朗普政治压力的两难选择。
PPI并非美联储的直接政策目标，而更关注PCE通胀；但医疗、航空、运输、法律服务等PPI分项直接纳入PCE测算，8月上述分项涨价，或将推升核心PCE。
9月15-16日FOMC临近，CPI是会前最后关键通胀数据。CPI数据公布后，9月加息概率大幅上升；CME数据显示，9月加息25bp的概率已经升至86.7%。
不过，核心PPI环比低于预期、核心CPI温和，月底PCE方法调整、可能对核心PCE技术性下修，以及美债风暴、政治压力仍为美联储暂缓行动留下空间。
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