投资人谈AI新经济：具身智能“局部有泡沫”，投资年轻人要“看长板”

在2026 Inclusion·外滩大会上，会碰到不少有意思的话题。大会发问：AI创业浪潮下，年轻人先读博还是先创业？GGV纪源资本投资人姜浩楠觉得投资的逻辑发生了变化：5年前，投资人看的是木桶效应，即不能有短板，但现在时代不同了，投资人更看重年轻人最长的长板在哪里。

具身智能发展到哪个阶段了，投资有泡沫吗？AI新经济时代，前沿科技与应用层该如何平衡？种子轮从哪里来，投资年轻人最看重什么？记者昨天采访了多位一线投资人，看看这些年轻的投资人如何看待AI新经济。

谈具身智能

局部有泡沫，整体仍处早期

具身智能是当下最热的话题，上市不断，融资不断，行业是否已经出现了泡沫？投资人的投资态度又是怎样？多位投资人的意见都非常一致，认为尽管具身智能已火了三年，但行业仍处在非常早期的阶段。

中科创星从2023年上半年就开始布局具身智能赛道，当年12月就投资了智元机器人，彼时智元仅在A+轮。在中科创星人工智能组负责人王超看来，过去3年，具身智能已经进入第四波创业：“第一波是宇树等有机械工程与运动控制背景的团队，第二波是AI背景的创业；第三波更偏产业；今年年初起来的第四波，则与世界模型相关。”王超认为，如果类比大语言模型的发展，后者的训练范式、数据都接近成熟，所以能较快收敛并持续突破，“反观具身智能，无论是训练范式还是数据，都没有做足准备。”

九合创投同样于2023年12月投出第一个具身项目，投资总监赵福衍表示，判断一个场景是否值得持续下注，关键看“智能提升是不是这个场景的主题”：“如果你觉得智能提升是主题，那我们就持续投具身智能。如果用户对智能提升已经没有感知，那就去寻找与模型能力匹配的产品。”

峰瑞资本副总裁颜黔杭认为，具身智能的技术研发不是线性增长的，可能要到某个拐点才会突然加速：“现在具身智能明显还未到下一拐点，投资人可以持续探索新思路、新团队，或者研发效率最高的团队，把具身智能水平往拐点推。”随着训练规模、范式，以及从数据、预训练、后训练、部署到真机强化学习的循环越来越清晰，行业在逐步往前走。他认为，绕开资本和大众偏高预期来看，具身智能并未呈现典型泡沫特征，更多是预期与估值层面的阶段性过热，“调整预期后，未来3到5年有明确机会能看到拐点，但拐点之前要保持理性冷静。”

“泡沫和创新是正相关的。如果没有泡沫，大量资金、大量人才不会涌入。但凡一个新的创新行业，一定会是这种状态。”BAI资本Al投资负责人冯甜始终相信市场是有效的，“OpenAI、Kimi、智谱的成长，每一个阶段都有大量质疑，但每一个阶段它都在往AGI方向演进，智能在提升。如果你真是能穿越周期的大东西，估值必然会往上走。”王超也表示，“局部有泡沫，但整体来看，资金量还是少的。”

谈“上天入地”

消费决定需求，科技决定供给

AI新经济的机会，既发生在具身智能的宏大叙事里，也藏在AI智能体等应用层面。

“从投资角度，科技消费不分家。消费决定需求，科技决定供给。”颜黔杭透露，峰瑞资本会在前沿科技上更早布局，比如固态电池、量子计算、具身智能，都是在需求起来之前先做探索。他认为，新技术诞生会对行业和市场带来巨大变革，这是必须关注的前沿方向，但AI最终仍要满足未被满足的需求，因此也会诞生新应用。过去一两年，他经常会与消费投资组探讨AI加消费落地，投了AI拍摄微单相机，后者专注于夜晚星空、日出日落以及大光比日全食、月食拍摄。

姜浩楠则把未来资源流向拆成两头：一头以AI为中心，AI消耗巨大能源，训练需要更多芯片，芯片需要互联，互联产生大量热，又要散热，因此核聚变、量子、散热、互联、光等都会吸引资本投资；另一头则考虑AI释放生产力、重构生产关系后，人还需要什么。“AI解决社会上70%到80%的问题之后，人的时间会花在哪里？钱会花在哪里？这是应用层更大的价值。”

这构成了当前AI新经济投资的基本坐标：前沿科技决定供给变革的高度，应用层决定需求迁移的广度。冯甜则认为“模型即产品”，模型的能力代表了产品的能力。她认为，现在产品化能力还不足以大规模应用，所以BAI资本很多精力放在跟模型相关的公司上。

谈种子轮来源

藏在社交媒体和黑客松里

在记者采访的5位投资人中，有两位也是95后年轻人。年轻人如何投资年轻人？

95后的姜浩楠发现，过去两年，大量00后、05后年轻人开始创业，这与AI浪潮有密切关系。“AI快速抹平了各行业的入门门槛，年轻人可以快速做到80分，不需要太久的行业积累，而且每个人的创意会被AI的乘数效应放大。”

因此，他在看年轻人创业项目时，逻辑也有所变化。“5年前大家会关注木桶效应，每块板都不能太短，以保证公司安全和业务逐步演进。现在时代不一样了，年轻人可能直接站在巨人肩膀上前进，那我们就要看他最长的长板在哪里。”

同样是95后的赵福衍，把年轻人创业现象放置在技术周期的背景中。“Transformer论文是2017年发布的，GPT-3在2020年前后出现，理论上，如今被关注的世界模型‘小天才’、AI for AI创业者，正是那段时间读本科的年轻人，他们的学术出生就在学Transformer。”赵福衍说，投资要找的是对赛道最熟悉、做过深刻研究、又有较好训练模型能力的人，“这些年轻人也是时代红利的获益者。”

那么，种子轮的“潜力股”又如何找？答案竟然藏在社交媒体和黑客松等比赛里。颜黔杭讲了一个小故事，他在小红书上刷到一个AI洗护机项目，于是追到广州看原型机，脏衣服丢进去，15分钟后拿出来已经“香喷喷”，“这是完全不同的设计理念，那一刻我被震惊到了。”他说，如今投资机构最新的变化是越来越多关注社交媒体、黑客松比赛等平台：“我们会积极参加这些活动，直接跟早期可能想法还不完善的创业者交流，先建联再观察，早点介入，就是种子轮。”