广东
AI再度迎来抛售！
9月11日早盘，三星电子暴跌超4%，SK海力士大跌超3.5%，而隔夜费城半导体指数亦大跌2.66%。A股市场AI链也跌幅居前，半导体设备跌近5%，科创50大跌超3%。
除了加息之外，AI亦再陷“风暴眼”。施罗德环球收益成长基金经理人Dorian Carrell指出，云端巨头（Hyperscalers）表外融资规模已高达1.5万亿美元（折合人民币约10万亿元）。高盛更是警告，2027年超大规模云计算企业及芯片厂商发债规模或同比增40%至3400亿美元。
债务风暴
施罗德多元资产收益投资主管暨施罗德环球收益成长基金经理人Dorian Carrell近日指出，全球市场正从过去低通胀、低利率、60/40股债配置有效的时代，快速转向三高“高赤字、高通胀、高供给”的新环境。
Dorian Carrell表示，市场过度集中于少数大型科技股。云端巨头（Hyperscalers）除了表内负债外，隐藏的表外融资规模已高达1.5万亿美元，部分企业现金流甚至由正转负、杠杆率攀升。例如Alphabet 发行6%票息的可转债以保护信用评级，显示其资本支出压力巨大。因此，投资人不应盲目追逐高估值半导体与美股。
高盛固定收益信贷交易员、投资级信用专家Jeffrey Papai在最新报告中警告，在年内已累计约3000亿美元AI相关债券发行之后，四季度供给将显著放缓，为AI信用利差提供短暂喘息窗口。然而，这一缓和极为短暂。他预计，2027年超大规模云计算企业及芯片厂商的债券发行规模将较2026年再增约40%，达到约3400亿美元，届时市场将面临更大冲击。
据摩根大通Michael Cembalest估算，2026年迄今五大超大规模云计算企业加上英伟达的债务发行规模约为3200亿美元（含数据中心租赁特殊目的载体），其中长久期部分折合十年期等价规模约3030亿美元，相当于同期美国财政部新增长久期借款的68%。
挤出与压制
随着AI债务的不断增长，对美国国债亦形成了挤出效应。回过头来，美国国债收益率的提升，亦对成长股的估值形成了较大压制。近期，股市的表现也在一定程度反映了这一点。更值得注意的是，在这个关键时刻，美国总统特朗普和美国财政部的操作，让市场产生了严重的“逆反情绪”。
自6月下旬以来，债券收益率一路攀升。市场无视美国财政部长斯科特·贝森特通过增加政府回购自身长期债务来遏制收益率上涨的努力。昨天，特朗普更是承诺，如果共和党保持对国会的控制权将向每名美国人发放5000美元支票，债券市场因此全线杀跌。30年期美国国债收益率已经触及19年来的高点。10年期美国国债收益率目前正逼近5%，这是自2008年—2009年金融危机以来的第二次。
美国国债收益率在很大程度上反映投资者对债券存续期内美联储设定的短期利率平均水平的预期。这些收益率进而又会影响其他借贷成本。房地美(Freddie Mac)周四报告称，本周30年期固定房贷平均利率从上周的6.71%升至6.76%。
分析人士认为，持续数月的美国国债抛售潮正滑向危险境地，借贷成本推高最终将对美股和经济造成破坏。Infrastructure Capital Advisors首席执行官杰伊·哈特菲尔德(Jay Hatfield)说，美国国债收益率上升毫无疑问对股市不利。
股票投资者已经在努力应对债券市场动荡的溢出效应，同时还要面对由粘性通胀、战争加剧的油价上涨以及美联储利率不确定性筑起的重重担忧。更糟糕的是，从历史上看，9月是股市一年中最疲软的月份，从夏季休假归来的投资者通常会重新调整头寸。
校对：盘达
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