国元鑫品之财通景气行业混合A基金�...

来源：市场资讯

（来源：猫头鹰研究院）

国元证券于2023年倾力打造“鑫品”产品服务与资产配置品牌，构建了一套以专业投研能力和标准化服务为驱动的全流程产品服务和资产配置体系。

“鑫基荟”基金池作为“鑫品”子品牌，采用“定量+定性”双轮驱动，用数据屏蔽情绪噪音，以人工洞察细节，力求降低黑天鹅风险；池内产品策略互补，构建起可持续迭代的长期资产配置工具箱。

猫头鹰基金研究院很荣幸，能够从定性和定量两个角度来协助国元鑫品选品池的基金经理筛选。

1绪言

财通景气行业混合A（基金代码：010418）现任基金经理：沈犁。沈犁自2022-04-07起管理，任期回报195.43%，管理规模27.23亿。该基金当前以权益类资产为主，权益类配置94.87%（占净值比）。

2 同类比较

从同类风险收益散点图看，沈犁近三年的收益水平处在同类右侧，收益弹性非常突出；同时红点位置也偏上，说明组合波动并不低。具体数据上，本基金近三年年化收益率为51.00%，显著高于同类基金13.56%；年化波动率为34.84%，高于同类25.01%；最大回撤为24.72%，低于同类28.28%；恢复天数14天，明显短于同类193天；月度胜率58.33%，高于同类51.72%。整体看，这是一只进攻属性很强、同时需要接受较高波动的产品。

3 持有体验

我们首先从持有人的角度观察，购买沈犁管理产品在不同期限下的平均持有收益和获得正收益的概率。从图中看，持有期越拉长，本基金相对中证主动偏股型基金指数的优势越明显。持有1月平均收益为2.82%，与基准0.77%差距不大；持有3月、1年、3年分别为7.53%、29.88%、85.70%，均明显优于基准1.61%、4.99%、8.22%。

1.平均持有收益方面，财通景气行业混合A的优势主要体现在中长期窗口。3个月以上持有期的平均收益明显高于基准，3年窗口的收益差距尤其突出，说明这只产品的持有体验更多来自趋势行情中的持续进攻能力。

2.胜率方面，本基金在1月、3月、1年、3年窗口均高于基准，分别为55.82%、58.49%、64.44%、100.00%。其中3年胜率达到100.00%，说明历史样本中长期持有胜率较强，但也要结合较高波动一起看，不能只看胜率本身。

因此，这里的结论应落在具体窗口和具体指标上，不能简单概括为高赔率、高胜率。

接下来我们观察沈犁的持仓，是如何形成上述持有体验的。

4 进攻能力

行业板块图显示，沈犁任职以来主要影响板块高度集中在科技（TMT），其中电子是面积最大且颜色偏红的核心方向，通信也有较好表现；消费板块中的商贸零售、周期板块中的基础化工等方向也有一定贡献。图中食品饮料、医药等部分区域颜色偏灰，不能仅凭面积判断为优势来源。整体看，这只基金的进攻能力主要来自科技成长方向，尤其是电子和通信等细分行业。

选股&行业图显示，财通景气行业混合A的优势更多体现在选股端。电子、通信等核心方向处在相对较优区域，部分行业的行业选择并非同样突出。结合报告数据看，基金行业选择为中等，但选股能力表现优秀，在大部分行业能够跑赢对应申万行业指数。

5 防御能力

沈犁的防御能力应结合图中的行业风险划分来观察，重点看风险位置、换仓节奏和后续保护：

1、风险位置：基于行业的风险划分图显示，组合近阶段净值快速上行，当前位于中位数上方并接近较高风险区域；基金风险划分中位数为2.43、最小值为1.78，说明当前估值和行业暴露已经不低。

2、换仓节奏：图中多次出现换仓降低估值和提升估值信号。近期净值大幅上行后，组合更需要关注是否继续通过换仓降低估值暴露，避免收益过度依赖估值抬升。

3、后续观察：当前防御重点不是简单降低权益仓位，而是看高景气行业暴露能否及时再平衡，以及在科技成长波动放大时能否守住回撤。

6 小结

沈犁的投资风格整体偏小盘成长，进攻特征鲜明；

在进攻能力上，沈犁主要依靠科技（TMT）方向获取收益，电子和通信既是主要影响行业，也是图中颜色较红的方向；商贸零售、基础化工、轻工制造等也有阶段贡献。整体上，组合的行业进攻能力较强，但赛道集中度也较高。

在防御能力上，基金收益更多来自估值端弹性，近期净值已处在较高位置。后续要重点观察换仓降低估值信号是否延续，以及科技成长方向出现波动时的回撤控制。

总体上，评价沈犁不能只看短期业绩，还要结合高收益背后的波动水平、持有体验窗口、TMT行业集中度、选股贡献和行业风险位置一起判断。

7 近期观点

从组合数据看，财通景气行业混合A当前权益类配置94.87%（占净值比），风格暴露集中在小盘成长，占比100.00%；行业主要配置于科技（TMT）、消费、周期，占比分别为68.51%、9.22%、8.93%。这类组合的收益弹性主要来自成长风格和科技板块，优势是行情顺风时进攻性强，但波动也会更直接。后续观察重点在于电子、通信等核心方向能否继续贡献超额收益，以及估值抬升后的回撤控制能力。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。以上内容仅供参考，不构成投资建议。

全文完，感谢您的耐心阅读。