高志凯：老美AI泡沫10个月必破，无一幸免，中国将会第1个爬起来

9 月 8 日厦门第二十六届投洽会现场，中国全球化智库副主任高志凯对着镜头说的一段话，这两天直接炸了财经圈。

他说自己有把握，今后十个月左右，美国的 AI 发展泡沫就会破灭，还会触发全球性金融危机，没有一个国家能幸免。 很多人第一反应是又来个博眼球的专家言论，但仔细捋捋就会发现，这不是他第一次放话。

今年 5 月凤凰湾区财经论坛、7 月全球数字经济大会，他已经两次预警过全球级别的危机，只是这次把时间窗口从 “12 到 18 个月” 直接收窄到了 “十个月”，连点模糊的缓冲都没留。

在我看来，纠结 “会不会破” 这种绝对命题没意义，真正值得聊透的是两个问题：为什么偏偏是十个月？如果冲击真来，凭什么说中国会是第一个爬起来的？

高志凯敢把时间卡得这么死，显然不是拍脑袋随口说的。这个十个月的节点，刚好踩中了这一轮美国 AI 资本狂欢的算账周期。 过去两年美国 AI 圈的玩法，本质上就是拿钱砸算力，靠故事撑估值。

根据高盛今年 6 月的测算，Alphabet、亚马逊、微软、Meta 四家头部科技公司，2026 年资本开支总额会冲到 7250 亿美元，比 2025 年直接暴涨 77%。仅今年第一季度，这四家砸在 AI 基础设施上的钱就有 1300 亿美元。 钱花出去了，回报却没跟上。

算笔最直白的账：微软每投 1 美元资本开支，只能换来 0.33 美元的增量收入和 0.15 美元的增量营业利润；Meta 更夸张，收入看似在涨，但增量营业利润反而是负的。整个行业都在靠 “未来可期” 撑着，没人能说清什么时候能赚到和投入匹配的真金白银。

更关键的是，这些投入不全是企业自己的现金流。现在美国科技巨头的现金储备，已经降到了过去十年的最低水平，大批算力合约、数据中心项目，靠的都是举债扩张。

而十个月之后，正好是这一轮大规模债务的集中到期节点，也是市场对 AI 投入回报的最后验证期。 借的钱要还，盈利的故事又没兑现，到时候违约潮一起，泡沫自然就撑不住了。

所以我说这个十个月的判断，本质上是资本周期算出来的结果，不是什么危言耸听。 说到这儿可能有人会问，不就是美国科技股的泡沫吗，怎么就扯到全球金融危机，还没人能幸免了？

很多人觉得，AI 泡沫是美国人自己炒起来的，大不了他们股市跌一波，跟我们没多大关系。这种想法其实忽略了最核心的一点：今天的 AI 泡沫，早就和全球金融体系深度绑定了。

首先，撑住美股这两年行情的核心主线就是 AI。五大科技巨头的市值占了美股总市值的近三成，AI 板块一旦崩盘，美股整体都会被拖下水。

而美股是全球资产定价的锚，只要它大幅下跌，就会引发全球资本疯狂回流美国避险，新兴市场的股市、汇市都会跟着承压，这是历次金融危机演了无数次的老剧本。

这轮 AI 热潮带起来的是一整条全球产业链。从高端芯片、服务器硬件，到数据中心建设、电力配套，涉及全球几十个国家的上下游企业。美国那边资本开支一收缩，上游订单会直接砍半，从芯片厂商到零部件工厂，谁都跑不掉。

在我看来，最容易被忽略的是信心传导。金融市场从来都是先杀情绪再杀基本面，一旦美国 AI 泡沫破裂的预期形成，全球风险资产都会遭到抛售，不管你有没有泡沫，都会被波及。

这也是高志凯说 “无一国幸免” 的根本原因 —— 金融海啸铺过来的时候，没人能站在岸上。 那是不是说我们只能被动挨冲击？也不尽然。同样面对冲击，不同经济体的抗打击能力不一样，恢复速度更是天差地别。

高志凯说中国会第一个爬起来，我认为这个判断的核心，不是我们受影响小，而是我们的 AI 发展逻辑，和美国从根上就不一样。

美国的 AI 热潮，从一开始就是资本驱动的。扎堆比大模型参数、拼算力规模、炒上市公司估值，钱大多在资本市场里空转，真正落到实体产业里的比例很低。说白了就是先讲故事、再拉估值、最后套现，和 2000 年的互联网泡沫没什么本质区别。

中国的 AI 走的是完全相反的路：从去年开始，行业就已经从 “拼参数内卷” 转向了 “拼落地赚钱”，往实体经济的各个环节里钻。我们不用靠估值给投资人讲故事，而是靠解决真实的产业问题创造价值。

有几个细节很能说明问题：钢铁热轧产线用上 AI 智能体之后，计划审核时长从一小时直接缩短到秒级；工业 AI 视觉质检能识别微米级缺陷，检测效率比人工提升 5 倍以上；宁波的 AI 火情预警系统接入了 16.8 万路视频，运行至今已经挽回了 4 亿多的经济损失。

这些都是实实在在的价值，不是靠资本吹出来的泡泡。 宏观数据也能佐证：截至今年 6 月，我国 AI 企业数量超过 6600 家，2025 年核心产业规模就突破了 1.2 万亿元，2026 年增速还能保持 30% 以上。

这个增长不是靠股市涨出来的，是工业、制造业、服务业成千上万个落地场景一点点堆出来的。

所以泡沫破裂对我们的冲击，更多是资本市场层面的情绪波动，以及外贸订单的短期起伏。但扎在实体经济里的 AI 技术、产业能力都还在，挤掉的只是虚高的估值水分，反而能让行业回归理性，更健康地往前走。

这就是我们最大的韧性：别人的 AI 飘在资本的天上，我们的 AI 扎在实体的地里。潮水退去的时候，谁有真东西谁就能最快站起来。

回到最开始的问题，十个月后美国 AI 泡沫会不会真的破？其实没人能给出百分之百准确的答案。

但高志凯这次发言真正的价值，从来不是做一个精准的末日预言，而是给所有人提了个醒：靠资本堆砌出来的技术繁荣，终究是空中楼阁。真正能扛过经济周期的，永远是那些能落地、能创造真实价值的技术。

对于我们来说，不用去纠结泡沫哪天破，也不用庆幸自己受影响小。踏踏实实把 AI 往实体经济里扎，把技术转化成实实在在的生产力，比什么都靠谱。毕竟每次危机过后，能最先爬起来的，永远是底子最扎实的那个。