外围扰动不改A股内在韧性

来源：上海证券报

　　上证报中国证券网讯（记者 祁豆豆）9月11日上午，A股调整幅度有所加大。上午收盘，上证综指下跌1.82%、深证成指跌2.34%、科创综指跌幅3.65%、创业板指跌幅也超过2%。究其原因，投资者最担心的无外乎两个方面：美伊冲突升级，石油价格重新站上100美元；美债收益率走高、美国CPI超预期、欧洲央行加息都推高了美国的加息预期。

　　受此影响，外围市场也普遍下跌。9月10日收盘，美国道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数跌幅都在0.6%左右，费城半导体收跌2.66%；11日上午，日经225和韩国KOSPI指数跌幅均超过2%。照理说，美伊冲突也好、美国加息也罢，就算对全球市场有一定的冲击和挤压，外围市场的实际影响也一定小于对美国市场本身。为何真正影响大的市场调整幅度反而小于实际影响有限的A股？

　　资本市场研究专家表示，打破“寒噤效应”的关键还是在于进一步夯实各方对资本市场内在稳定性的信心。在9月10日下午，证监会副主席李超在国新办新闻发布会上表示，今年以来中长期资金迈入A股超过6000亿元，将持续加强稳市场机制建设，以四个“更大力度”提升资本市场韧性和信心。

　　何以出现“外围小跌、A股大跌”的背离？

　　市场专业人士认为，更多来自情绪面的放大，而非估值或盈利的实质变化。在外围扰动加大的情况下，部分投资者信心仍待修复，容易在短期波动中产生恐慌情绪、跟风操作。更深层看，市场还需要进一步加强对中国资产长期价值的共识，否则一旦遭遇外部扰动，情绪容易在分歧中被放大，进而加剧短期波动。但从实际的情况看，有受访专家表示：“外部因素只是短期扰动，真正决定市场韧性的还是社会经济改革发展成效。总的来看A股基本面、政策面和资金面均稳健向好，外部扰动因素并不改变市场的内在韧性。”

　　对于内在韧性来说，最核心的支撑是中国资产的安全溢价和强劲韧性。

　　首先来看基本面。在积极有为的宏观政策下，上半年我国GDP总量同比增长4.7%，规模以上工业增加值同比增长5.4%，前7个月，我国货物贸易进出口总值达到30.13万亿元，同比增长17.3%。8月，制造业PMI边际回升至49.8%，8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨3.8%，整体呈现温和修复的结构性特征。

　　上市公司盈利能力正体现出基本面的向优向新格局变化。以沪市公司为例，2026年上半年，2318家沪市公司合计实现营业收入26.22万亿元，同比增长6.3%，净利润2.82万亿元，同比增长17.6%，扣非后净利润2.69万亿元，同比增长17.2%，增速创2022年以来新高。近八成公司实现盈利，其中924家净利润同比增长，339家净利润增幅超50%，142家扭亏为盈。

　　蓝筹公司继续发挥“压舱石”作用，上证180公司实现营业收入17.87万亿元、净利润2.36万亿元，同比分别增长6.9%、14.8%。实体制造支撑有力。实体类公司保持较快增长，上半年营业收入、净利润同比分别增长4.5%、19.3%，其中第二季度营业收入、净利润同比分别增长5.6%、23.9%，环比分别增长8.3%、12.4%，实现同比环比双增长。制造业公司上半年营业收入、净利润同比分别增长12.8%、40.3%，增速高于沪市整体水平。超九成行业保持盈利，电子、有色金属、石油石化等行业净利润增加值居前，净利润同比增速分别为322.0%、68.9%、25.9%。即便外部流动性反复，国内上市公司盈利韧性也正为市场构筑坚实的底部缓冲。

　　再来看政策面，尽管外围的加息预期升温，但中国一直坚持“以我为主”的财政和利率政策。

　　7月，中央政治局会议定调“动能向新、结构向优”，明确加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。

　　根据央行8月发布的统计数据显示，7月末我国广义货币（M2）同比增长7.7%，社会融资规模存量同比增长7.4%，货币信贷环境保持合理充裕；7月银行间同业拆借加权平均利率为1.4%、质押式回购加权平均利率为1.42%，均处于历史低位。面对外部利率变化的扰动，我国雄厚的外汇储备构筑起坚实的外部风险屏障。截至2026年8月末，中国外汇储备规模达到34383亿美元，长期稳居全球第一。充足的外汇储备为应对跨境资本流动、汇率波动以及外部金融市场冲击提供了重要缓冲。与此同时，我国持续推进外汇储备资产多元化配置，黄金储备保持稳定增持。8月末，人民银行黄金储备升至7673万盎司，较7月末增加65万盎司，已连续22个月增持黄金。

　　最后来看资金面。昨天的新闻发布会上，证监会副主席李超表示，要进一步增强资本市场内在稳定性。进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。截至今年8月底，境内上市交易ETF总数量达1647只，总规模达4.96万亿元；年内新上市ETF共270只，同比增长17%。公募基金、银行理财、社保基金等中长期资金持续加大沪市ETF配置力度，截至今年6月底，中长期资金持仓规模占沪市ETF总规模的比重接近50%，较2025年底提升13个百分点。

　　实际上，中国资产的吸引力也被越来越多国际投资者所认可。截至9月8日，年内已有超610家外资机构累计开展A股调研5581次，调研覆盖数千家主板、科创板、创业板上市公司，调研频次与覆盖范围较往年同期显著扩容。

　　对于美元加息，也有专业人士表示不必过多担忧，东北证券策略团队负责人张超越表示，即使9月加息，影响可能也相对有限。因为当下美国非农就业同比增长仅0.4%，叠加高房贷利率影响，当下美国核心服务通胀潜力依然较低，不太可能进入连续加息周期。若真正做预防性加息，反而可能有助于压制长端利率，市场走利空出尽逻辑。