黄金市场定价权，正在向东转移

来源：中新经纬

一场全球性的“黄金搬家”潮正在上演。

近期，荷兰、法国接连从美国运走黄金储备，此前印度也从美国和英国将黄金运回本国。

另一边，中国香港和新加坡同步加码黄金市场基建，角逐亚洲黄金交易枢纽。与此同时，最新数据显示，亚洲市场买走了全球近七成的实物投资黄金。

黄金向东走，定价权是否会同步东移？

全球央行“搬金”潮起

据新华社报道，9月2日，荷兰央行宣布，已于今年3月至8月间将约86吨黄金储备从美国纽约和加拿大渥太华转移至英国伦敦，涉及资产规模约120亿美元。

荷兰并非孤例。法国央行于2025年7月至2026年1月间完成了对存放于纽约联储金库129吨黄金的替换，自20世纪20年代末以来在美法国黄金储备彻底清零。

印度储备银行则在2025年10月至2026年3月间从美英运回104.2吨黄金，境内黄金储备占比从38%升至77%。

不过，英国伦敦和美国纽约仍牢牢主导全球黄金交易。路透社援引世界黄金协会数据报道，2026年上半年两地日均交易量远超其他市场，路透社Breakingviews专栏指出伦敦和纽约的交易量仍是香港的五倍以上。

但格局正在松动：世界黄金协会6月发布的报告显示，选择将黄金存放在纽约联储的央行比例已从17%降至14%。

前述报告显示，过去12个月内，9%的央行增加了国内黄金存储比例，10%的央行将海外存放地点进一步多元化。

中国香港、新加坡竞逐黄金枢纽

多国央行撤离英美的同时，地处亚洲的新加坡和中国香港正发力成为黄金交易枢纽。

新加坡金融管理局(行使央行职能)于2026年6月宣布，新加坡交易所(SGX)将在年内建成黄金场外交易清算系统。

中国香港的黄金中央清算及结算系统则于7月启动试运行，并推出“HAU”价格代码。此外，港交所7月完成美元黄金期货优化升级并重启交易。

中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英在接受中新经纬采访时指出，从实物投资黄金(金条、金币)需求口径看，亚太地区占全球七成，定价权向亚洲转移具备现实基础。

美国金融控股公司道富集团(State Street)于2025年9月发布的亚太黄金持有量研究报告显示，截至2025年中，亚太地区需求占全球需求的69%，不仅收复失地，还超过了2010—2019年63%的平均水平。世界黄金协会4月底发布的数据显示，2026年第一季度，亚洲投资者需求达474吨，同比增长42%，创历史第二高季度纪录。

据英国《金融时报》报道，今年前7个月，香港从俄罗斯进口黄金近100吨，同比增3倍，创历史新高。

王红英认为，受地缘冲突影响，各国对国际金融体系信任度下降，黄金从欧美向中立地区转移，重心东移是大概率长期趋势。

加拿大蒙特利尔银行(BMO)最新研报指出，以中国为首的亚洲需求仍然是全球黄金市场的重要支撑。随着中国在黄金市场的影响力不断增强，全球黄金定价权将逐步从传统的西方中心转移到中国。

中国外汇投资研究院研究总监李钢则向中新经纬指出，黄金交易东移是真实趋势。亚洲本身就是全球最大的黄金消费区域，需求体量巨大，交易、仓储、清算向亚洲集中具备现实基础。东移不意味着欧美中心会被迅速取代，短期更可能形成“欧美定价+亚洲交易”的多中心格局。

亚洲影响力上升

王红英指出，黄金定价体系历经百年演化，美元仍发挥核心作用。全球七成以上黄金金融交易量集中在伦敦LBMA场外市场与美国COMEX期货市场，这一格局短期难以撼动。

李钢认为，亚洲提升话语权的核心路径是从黄金消费中心转向定价和金融中心，其中最大的阻碍不是黄金储备不足，而是国际资金、流动性和金融基础设施的集聚程度仍然不够。黄金定价最终拼的是深度、广度和全球资金参与度，而不仅仅是实物交易规模。

据路透社Breakingviews专栏8月7日报道，伦敦2026年5月日均清算1610万盎司，6月底金库持有9464吨黄金。该专栏同时指出，“真正的流动性建立在信任之上。法律基础设施与金库空间同等重要。”

具体到中国香港和新加坡竞逐黄金交易枢纽的优势，王红英指出，香港依托内地庞大实物需求与人民币结算机制，可支撑多币种交易；新加坡的优势在于政治中立、国际化交易体系和成熟的做市商机制。

李钢认为，香港最大优势是连接中国内地与国际市场；新加坡最大短板是缺少中国这样的超大规模实物市场支撑。香港具备成长为全球级黄金交易中心的条件，但关键在于能否形成实物交割、人民币计价、国际清算、金融产品和定价机制的完整生态。

与此同时，伦敦金银市场协会正考虑将上午黄金拍卖时间提前，以方便亚洲交易者参与。

LBMA首席执行官Ruth Crowell表示，调整旨在“反映亚洲时段的市场情况，并促进该时段内的价格发现”——这本身便是亚洲影响力上升的印证。