净利增速创近五年新高！黄酒龙头会稽山，暴涨超70%

白酒行业还在调整，黄酒行业似乎正在回暖。

中国酒业协会的数据显示，今年上半年超八成酒企利润下滑、近四分之三酒企营收萎缩，头部酒企普遍出现营收净利双降，行业进入去库存周期。不过，同属酒类赛道的黄酒行业，处境相比白酒要好得多。

此前，会稽山披露了上半年业绩报告。作为黄酒市值龙头，2026年上半年会稽山实现营收8.53亿元，同比增长4.43%；实现净利润1.29亿元，同比增长37.04%，净利润增速创下近五年新高。

伴随业绩走高，会稽山股价也大幅上涨。统计显示，自七月底至今，会稽山整体涨幅超过70%，股价一度逼近历史新高。

但需要说明的是，尽管公司业绩表现亮眼，区域发展失衡的问题依旧十分突出。

具体来看，今年上半年会稽山其他地区销售收入1.34亿元，同比增长76.59%，公司将其称作省外市场爆发；浙江大本营销售收入4.67亿元，同比下降9.85%，是各区域中唯一出现负增长的板块。

事实上，会稽山看似不错的业绩，是建立在盘子小、基数低基础上的相对优势，公司营收高度集中在江浙沪地区，十年未能破解全国化难题的现实，并没有在财报中充分体现。现阶段，会稽山已经将经营重心放在全国化上，未来能否如愿突围，仍有待观察。

行业的困境明显

会稽山面临的难题，也是国内所有黄酒企业共同的困境。

黄酒是中国历史最悠久的酒种，但同时也是规模最小的酒种之一。2023年全国黄酒生产企业销售收入约210亿元，规模不足白酒行业的零头；九成消费集中在江浙沪，一旦离开长三角，黄酒的消费群体便大幅萎缩。

综合来看，黄酒行业的困境可以归纳为三点：地域层面，黄酒与江南饮食文化深度绑定，消费市场高度集中于长三角；价格层面，行业整体售价偏低，以会稽山2024年数据测算，中高档黄酒吨价约2万元，折合每500毫升约10元，古越龙山中高档黄酒吨价也仅2.54万元；认知层面，传统消费群体以中老年人为主，年轻群体对黄酒的接受度远低于白酒、啤酒以及各类新兴低度酒饮。

此前，同为黄酒上市企业的金枫酒业，在2024年年报中用一句话概括了这三重压力：地域消费局限、产品低价竞争以及消费者认知度下降，导致行业规模与盈利水平增长缓慢。面对共性难题，几乎所有黄酒企业都选择了同一个破局方向——推进全国化转型。古越龙山、会稽山、金枫酒业三家上市黄酒企业，均把全国化作为重要战略。

对比古越龙山，会稽山全国化的起步基础并不高。2024年，会稽山非江浙沪地区收入仅1.67亿元，占比10.56%，浙江省内收入占比约六成，经营高度依赖浙江本土市场。作为参照，古越龙山省外收入占比达到40.74%，全国化已经取得一定成效。

不过，会稽山虽然起点偏低，却具备推进全国化转型的独特底气，根源在于其深厚的历史底蕴。

资料显示，会稽山的历史最早可以追溯到1743年，由绍兴酿酒名师周佳木创立的云集酒坊。1915年，云集酒坊第五代传人周清携带“小京装绍酒”参加巴拿马太平洋万国博览会，为绍兴黄酒拿下首枚国际金奖；1952年，首届全国评酒会评选出八大名酒，云集酒厂酿制的鉴湖长春酒位列其中；1998年，“会稽山”“兰亭”成为北京人民大会堂国宴专用黄酒。

厚重的历史积淀，让会稽山拥有别家难以比拟的家底，足以在黄酒行业乃至整个酿酒行业站稳脚跟。

但深厚的历史底蕴，也带来了路径依赖的问题。2014年会稽山登陆A股，是当时黄酒行业为数不多的上市公司。但上市之后，公司并未大举向外扩张，营收长期徘徊在十亿元上下。同一时期，古越龙山省外市场占比已经达到四成以上，会稽山却始终固守浙江基本盘，省内收入占比长期维持在六成左右。当然，会稽山并非没有向外拓展的想法，只是向外扩张成本高、见效慢，相比之下，守住浙江本土、依靠品牌老本吃存量市场，经营压力会小得多。

“吃老本”带来的直接后果，就是产品与消费人群老化。公开资料显示，会稽山长期依靠传统黄酒大单品，核心消费群体以中老年人为主，产品形态与饮用场景数十年没有发生大的迭代。年轻人不接受黄酒，未必是黄酒本身口感不好，而是在年轻人的固有印象里，黄酒等同于“料酒”“养生酒”。这种刻板印象，正是路径依赖的集中体现：一家依靠“历史底蕴”立足的企业，很容易被过往的传统所束缚。

全国化突围

不过，这种“吃老本”的经营困局，随着公司控制权变更迎来转机。

2022年，会稽山控股股东精功集团破产重整落地，中建信浙江公司成为新任控股股东，会稽山正式易主。新股东带来的不只是资本，更带来变革的决心。董事长方朝阳提出“跳出黄酒做黄酒”，会稽山的转型就此拉开序幕。

转型的逻辑，是优先解决眼前的现实问题。

年轻人不喝黄酒、黄酒难以卖出高价，是比全国化更为紧迫的两大难题，因此年轻化与高端化转型被率先提上日程。

年轻化方面，2023年会稽山推出气泡黄酒“爽酒”，通过与抖音头部达人白冰、知名明星吴彦祖跨界合作实现破圈，两年时间打造出亿级大单品；2025年618期间，该产品在抖音商城包揽黄酒热销榜前三。高端化方面，会稽山推出“兰亭”系列冲击数百元价位带，据公司披露，2024年“兰亭”系列销售额增长108%。产品结构得到持续优化，高档黄酒收入占比从2024年的六成左右提升至2026年上半年的超七成，毛利率也在2026年一季度首次突破60%，创下上市以来新高。

不可否认，会稽山在年轻化、高端化上取得了不错成效，但这更多是盘活存量，企业真正的核心难题，在于寻找新增量。

2026年上半年，会稽山中高端黄酒收入增长14.17%，普通黄酒收入却下滑24.02%，两者对冲之后，公司整体营收仅增长4.43%。整体盘子并未做大，只是完成了产品结构从低端向高端的迁移。与此同时，产品结构优化的背后是销售费用的抬升，2025年公司销售费用同比激增42.67%至4.73亿元，占营收比重25.96%，其中广告宣传促销费同比大增64.81%至2.67亿元。

对会稽山而言，依靠全国化挖掘新增量，才是破局的最终出路。

但要让江浙沪以外的消费者接受黄酒，是黄酒行业十多年都没能破解的难题，也是会稽山突围路上最大的阻碍。

2026年初，会稽山聘请拥有啤酒行业背景的唐桂江出任总经理，接替杨刚。唐桂江曾先后任职百威中国、华润雪花啤酒，长期负责区域市场与渠道体系搭建，是低度酒饮领域具备丰富全国化实战经验的职业经理人。会稽山的思路很明确，希望唐桂江把啤酒行业成熟的深度分销、全国化打法移植到黄酒业务当中，加快全国化落地节奏。

啤酒是国内低度酒饮当中全国化做得最彻底的品类，核心原因在于产品标准化程度高、消费场景普及、渠道体系成熟，深度分销可以把啤酒铺进全国任意一个县城的小卖部。将这套模式平移到黄酒身上，理论上具备可行性：黄酒和啤酒同属低度酒，同样依靠渠道与终端驱动。会稽山想要借鉴的，正是这套成熟体系中可以复用的经验。

但现实情况是，黄酒和啤酒之间，存在诸多啤酒行业经验难以跨越的鸿沟。

首先是品类认知差异。啤酒能够实现全国化，本质是一款没有文化门槛的产品，不绑定特定地域饮食传统，饮用门槛低。黄酒则不一样，它深度依附江南饮食文化，消费习惯和江浙地区的餐桌、民俗习俗高度绑定。在江浙沪，黄酒是日常佐餐酒；走出长三角，大部分消费者对黄酒的认知停留在“料酒”“养生酒”，不少人甚至分不清黄酒、米酒与料酒。品类认知的鸿沟，不是单纯铺渠道就能够填平的。深度分销可以解决“买得到”的问题，却解决不了“愿意喝”的问题。

其次是价格与消费频次的差异。啤酒单价低、消费频次高、场景多元，能够支撑深度分销模式下的渠道利润与终端动销。黄酒则截然相反，中高档黄酒单瓶价格虽不算高，但消费场景狭窄、饮用频次偏低，终端动销速度慢。渠道铺下去之后，如果货品流转不畅，深度分销就会变成压货，最终冲击价格体系，打击经销商信心。也就是说，啤酒的成功模式，在黄酒行业并不具备落地的前提条件。

这些现实差距，在最新披露的半年报中得到印证。2026年上半年，会稽山省外销售收入1.34亿元，同比增长76.59%，增速十分亮眼，但营收占比不足17%；对比来看，古越龙山省外收入占比已经达到40.74%。省外收入占比从2024年的10.56%提升至不足17%，两年多仅提升约6个百分点。76.59%的高增速，建立在极低基数之上，实际增量绝对值依然有限。

结语

会稽山的突围，是整个黄酒行业集体困境的缩影。用爽酒破解消费群体老化，用兰亭系列破解低价竞争，用全国化破解地域市场局限。前两项转型收获了市场声量，也推动公司市值从50亿元跃升至百亿级别，印证了这家百年老企在产品层面的应变能力。

但年轻化、高端化更多是盘活存量，全国化这道真正的增量考题，会稽山才刚刚起步。

从半年报数据来看，会稽山交出了初步答卷。省外收入虽然大涨76.59%，但营收占比依旧不足两成；大本营浙江市场出现收缩，经销商数量净减少近百家；增长背后是逐年走高的销售费用，净利润的高增长当中，还有约一半来自财务层面的收益。

种种数据说明，会稽山的全国化仍处在起步阶段，距离真正实现破局还有不小距离。

更为关键的是，这场突围没有现成可复制的路径。啤酒的深度分销打法，在黄酒行业遭遇品类认知、价格频次、地域文化的多重阻碍。唐桂江带来的行业经验，可以解决“买得到”的问题，却很难解决“愿意喝”的问题。黄酒想要走出江浙沪，首要任务不是铺设渠道，而是重塑全国消费者对黄酒的品类认知，这项工作远比渠道改造更加漫长。

尽管已经取得阶段性成果，但对会稽山而言，前路依旧充满挑战，全国化之路还有很长一段要走。