热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权上市 上海衍生品体系加速完善匹配实体企业精细化风险管理需求

来源：上海证券报

热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权上市活动现场。记者费天元摄

2026年9月10日上午9时，热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权在上海期货交易所（含上海国际能源交易中心）挂牌上市，三个期权同步向合格境外投资者（QFI）开放，低硫燃料油期权作为境内特定品种，直接引入境外交易者参与交易。

新期权上市首日，产业链企业积极参与交易。根据上期所提供的信息，不锈钢期权首日参与的产业客户包括物产中大元通不锈钢有限公司、浙江四通不锈钢科技有限公司、无锡市国联金属材料市场有限公司、杭州沃诚实业有限公司等。

近年来，国际大宗商品贸易环境趋于复杂，实体企业在采购、库存管理、销售等环节均面临较大不确定性，多元化、精细化风险管理需求日益迫切。面对产业呼声，上期所加快构建“期货+期权”立体化产品体系，服务实体企业提升风险管理水平、增强经营韧性，并进一步提升“上海价格”的影响力。

“期货+期权”体系基本成型

自2018年铜期权上市以来，上期所期权市场发展稳健，市场规模持续增长。2026年上半年，上期所期权市场日均成交221.68万手，同比增长63.74%；日均持仓量162.84万手，同比增长13.98%。

本次三个期权上市后，上期所期权挂牌总数增至23个，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等主要板块，标志着上期所“期货+期权”立体化产品体系基本成型。

期权上市对于服务实体企业有何功能意义？中信期货研究所黑色建材组负责人、资深研究员徐轲在接受上海证券报记者采访时，从三方面进行了阐释：

首先，新期权补齐了产业链风险管理工具短板。此前，国内黑色产业链期权集中于铁矿石、焦煤、焦炭等原料品种，成材端相对缺失。此次热轧卷板、不锈钢期权上市，补齐了金融工具短板，产业链企业能够构建“生产利润—库存管理—销售”的精细化风险管理闭环。

其次，进一步提升衍生品市场的价格发现功能。近年来国际地缘冲突等因素导致原油、低硫燃料油价格剧烈波动，企业单纯借助期货工具进行保值存在局限性。期权特有的隐含波动率等指标能够帮助企业对价格波动进行预判，从而更加灵活地组织生产和销售。

最后，能够提升重要大宗商品的定价影响力。我国是全球最大的热轧卷板、不锈钢生产国和消费国，也是亚太地区重要的低硫燃料油消费与加注市场。含权贸易模式的普及，能够降低贸易双方的谈判成本，在一定程度上提升我国在这三个品种的定价影响力。

服务实体企业效果初显

在市场稳健运行的同时，越来越多实体企业开始尝试运用已上市的期权工具管理价格风险，并根据实际生产经营情况制定多样化的交易策略，在近年来大宗商品剧烈波动的行情中取得较好的保值效果。

物产中大化工集团有限公司是物产中大集团的核心成员企业，2025年位列浙江省百强企业34，全年销售实物量超2150万吨。公司橡胶部负责人虞丽娜向记者讲述了今年一季度的实践案例。

今年2月春节后，国内轮胎企业陆续复工，物产中大化工下属雄鹰轮胎制定了3月1000吨合成橡胶采购计划，用于补充库存及履行下游订单，存在降低采购成本的诉求。

“当时合成橡胶市场的影响因素较为复杂。”虞丽娜介绍，“一方面，2026年上半年国内丁二烯无新增产能释放，叠加下游轮胎开工率稳步回升，胶价底部具备支撑，但前期涨幅已消化部分利多，短期进一步上涨的空间有限。另一方面，中东地缘局势趋于紧张，随时可能引发能源化工品涨价，市场陷入震荡纠结态势。”

基于基本面判断，并结合实际生产经营情况，物产中大化工决定采用“现货采购+按1:1比例卖出看跌期权”策略。若未来价格如期保持稳定或上涨，卖出看跌期权可获得权利金收益，直接降低实际采购成本；若未来价格意外大幅下跌，期权被行权，企业则按执行价获得期货多头头寸，相当于以低于当前市场价格锁定了采购成本，同样达到降低采购成本的目的。

2026年2月底，物产中大化工择机在合成橡胶虚值看跌期权合约BR2604P12200、BR2604P12400上分别卖出100手，合计对应现货1000吨，共收取权利金174500元。2026年3月，随着中东冲突爆发，合成橡胶期货价格上涨，公司卖出的两档看跌期权顺利持有至到期，权利金全额实现，即每吨采购成本降低约174.5元。

“该案例充分体现出期权工具在震荡行情中为企业创造价值的独特优势。事实上，当前橡胶行业已经越来越认可期权工具的价值，运用期货和期权相结合的方式制定精细化交易策略，以达到风险管理、优化采购成本等效果。” 虞丽娜说。

配套制度规则不断优化

记者观察到，近年来实体企业愈发重视期货及衍生品工具的运用，尤其是有色、橡胶、黑色等成熟产业链，已在风险管理、贸易定价等环节实现了深度期现融合。对于期权市场的未来发展，企业均怀有期待。

沙钢控股集团有限公司期货业务负责人顾成铖对记者表示，热轧卷板、不锈钢期货已经运行多年，市场基础扎实，对稳定企业生产经营、平滑价格波动发挥了很大作用。此时推出对应的期权品种，能够进一步丰富企业风险处置策略库，拓展企业利润增长点。

“我们对新期权上市充满期待。展望市场发展，希望交易所引入更多做市商，提升市场流动性。同时建议加大市场培育力度，例如开展期权运用相关培训，介绍更多实际案例和应用范式。” 顾成铖说。

近年来，上期所也在不断进行期权市场培育优化工作。在制度规则层面，2025年10月完成锌、铅、锡、丁二烯橡胶和原油期权的挂牌阈值调整；2025年10月至11月陆续完成天然橡胶、螺纹钢、铅、铸造铝合金和胶版印刷纸期权的交易手续费调整；2026年4月完成期权行权锁仓优化。

上期所相关负责人表示：下一步，将有序推进新品种开发，持续研发更多战略性、创新性的期货、期权品种，服务实体经济和国家战略；持续优化完善规则体系，提升市场运行效率，维护市场平稳运行；做好市场投教、品种宣传、强源助企等工作，充分发挥期货期权合力，提升我国大宗商品价格影响力。