私募业的“头部时刻”

来源：上海证券报

　　◎记者 马嘉悦

　　种种数据表明，私募业的“马太效应”正进一步加剧。

　　上海证券报记者从业内人士处获悉，截至6月末，百亿级私募数量占比不到3%，但是合计管理规模占行业的50%以上。与此同时，从今年以来和2023年以来的业绩来看，头部私募表现更佳，而且监管趋严下各家管理人的合规成本显著上升，小私募明显承压。

　　面对行业的结构分化，头部私募如何持续保持竞争优势、不辜负投资者信任？小私募又该如何突围、获得更大生存空间？这些问题需要每一个管理人认真思考、谨慎作答。

　　2.32%私募管理行业一半以上规模

　　近日，中国证监会、中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）等有关部门在上海举办了2026年私募合规及政策解读培训班（上海场），会议上提到的一组数据值得关注。

　　据业内人士透露，此次会议上证监会展示的数据显示，截至2026年6月末，全市场存续私募基金管理人共18662家，管理基金规模23.66万亿元。值得注意的是，其中一半以上的规模分布在不到3%的管理人手中。

　　数据显示，截至6月末，管理规模超100亿元的百亿级私募共433家，数量占比仅为2.32%，但合计管理规模达12.7万亿元，占行业的53.67%。与之形成鲜明对照的是，管理规模不足1亿元的“迷你”私募多达8454家，数量占比超过45%，合计管理规模仅为2714亿元，也就是说，平均每家在管规模不足3300万元。

　　规模的巨大鸿沟背后，是业绩的分化。

　　以近年来资金快速涌入的量化私募为例，私募排排网数据显示，截至8月14日，今年以来有业绩展示的指增策略平均超额收益和平均绝对收益分别为5%、8.03%。其中，百亿级量化私募成为年内唯一一个正超额占比超过80%、正收益占比超过90%的规模组。

　　截至7月底，来自5亿元以上规模私募且有2023年以来业绩展示的私募产品共有2472只，其中，2023年以来每年收益超10%的私募产品仅有103只，将近三分之一的产品来自百亿级私募。

　　优胜劣汰进一步加速

　　规范化程度的持续提升，也进一步加剧了私募业头部化的趋势。

　　今年9月1日，《私募投资基金信息披露监督管理办法》正式施行。记者采访获悉，根据最新要求，私募基金机构除完成内控制度、业务系统、合同协议等全流程合规改造外，还须同步落实新规首期季报的编制与报送工作，合规整改任务量显著加大。

　　与此同时，证监会9月4日就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，拟明确私募“卖者尽责，买者自负”原则，完善合格投资者资产规模、收入水平等认定标准，细化资金募集过程、募集文件和监管要求。

　　“不管是今年正式施行的信息披露监督管理办法，还是刚刚征求意见的募集监督管理办法，都在操作层面上增加了合规运营成本，对于规模不足1亿元的私募来说，成本压力明显增大。”深圳一位私募高管直言，在监管部门引导下，不具备机构化能力的私募将逐步退出，从而加快行业的优胜劣汰和头部化趋势。

　　中基协数据显示，截至9月7日，今年以来已有800余家私募注销管理人登记，其中主动注销私募数量高达381家。另外，今年以来中基协针对私募及其从业人员开出的纪律处分决定书超过了200份，其中大多数被“点名”的私募规模处于50亿元以下。

　　北京一家老牌百亿级私募坦言，监管环境趋严下，私募的合规成本和信息披露要求提高，头部机构在公司治理、投研和风控体系等方面具备一定优势。与此同时，财富管理渠道在选择管理人时越来越看重长期业绩记录、投资风格和公司治理等因素，头部私募更容易进入渠道的核心推荐池，叠加头部私募在人才和技术层面的高投入，未来行业向头部集中的趋势大概率会进一步延续。

　　“弱者”如何破局？

　　头部化的趋势下，“强者”是否能够“恒强”？“弱者”是否将“恒弱”？对此，不少业内人士持否定态度。

　　大道投资称，头部机构凭借“规模-产品-技术-人才”的正向循环不断巩固优势，但头部化并非格局固化，未来的竞争将超越规模门槛，穿越周期的投资能力与长期稳固的客户关系，才是更核心的壁垒。因此公司近年来保持进取心态，持续在迭代进化上加大投入。

　　对于小私募而言，差异化则是业内人士普遍认可的突围之路。

　　“小私募天然在投研人才、品牌效应等方面存在劣势，因此必须在策略层面塑造差异化优势，同时强化合规意识，夯实长期发展的基础。”某资深私募业研究员表示。渠道人士透露，今年以来多家主打择时、套利、T0、宏观等差异化策略的私募备受资金关注，部分管理人仅1年时间便跻身头部梯队，尽管这些私募可观察周期较短，但也为小私募的突围提供了一定范本。