把小家电卖到“印尼第一”，沃客非凡也抢不走综合电商的饭碗？

出品 | 创业最前线

作者 | 冯羽

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

在印尼，街头随处可见的家庭杂货店Warung，大多只有十几平米。如今这些小店里，越来越多充电宝、数据线和空气炸锅印着同一个中国品牌的名字——VIVAN、ROBOT、SAMONO。它们全部出自一家深圳公司：沃客非凡。

2026年8月14日，沃客非凡第二次向港交所主板递交招股书。今年1月它的首次递表已因六个月内未通过聆讯而失效。一个对照是：跨境电商巨头SHEIN从拿到境外上市备案到过聆讯，前后仅16天。

沃客非凡的生意也确实“不性感”：不建厂、不做平台、不拼流量，靠十几年“一间店一间店”地推，把中国生产的充电宝、数据线、空气炸锅贴上自有品牌，铺进印尼数万家夫妻店。

2025年，公司收入12.17亿元，按零售额计已是印尼3C配件市场第一。但桂冠之下是一串反差强烈的数字：市占率只有2.2%，净利率不到4%，2026年上半年经营现金流净额只剩64.8万元。

如今它试图靠小家电和线上渠道讲新故事，正面撞上的，却是Shopee、TikTok Shop这些综合电商巨头。

1、6万家夫妻店，铺出一个“印尼第一”

沃客非凡的故事始于一个旅游管理专业毕业生的“偶然”。

创始人许龙华2004年毕业于湘潭大学，曾在TCL做消费电器销售。2010年前后，他赴印尼时发现，这个2.7亿人口的东南亚最大国家，消费电子市场两极分化得厉害：高端被三星、索尼垄断，中低端全是质量参差的白牌货，唯独没有叫得出名字的平价品牌。

彼时智能手机全球普及，充电配件需求爆发。一边是国内深圳华强北产能溢出的供应链优势，一边是印尼空白的品牌市场，许龙华先后创立VIVAN、ROBOT两个3C配件品牌，从充电宝、数据线切入印尼市场。

2014年，沃客非凡在深圳成立，同年上线自研WOOK数字化订货平台，跳过层层批发商，把中国供应链和印尼街头的中小零售商直接连在一起。

为什么押注线下？因为印尼的零售土壤完全不同。招股书援引弗若斯特沙利文数据，印尼2025年零售市场规模约3330亿美元，线下占比高达79.1%，其中传统贸易渠道（中小零售商）又占线下零售的71.7%。

在印尼，当地人称家庭杂货店为Warung，店小、货少、数字化程度低，但数量庞大、无孔不入，是下沉市场真正的毛细血管——也是多数只盯线上流量的跨境卖家忽视的角落。

沃客非凡反其道而行，干起最重的活：前端地推扫街，店主用WOOK App下单；中端在印尼布局中转仓和地推分支仓配网络；后端对接中国OEM/ODM工厂，以自有品牌出货。

截至2026年6月30日，公司在印尼、越南、泰国、菲律宾四国累计与超6万家中小零售商合作，其中3.63万家当期有实际交易，网络覆盖印尼35个省份、489个市镇；同时线上在Shopee、Tokopedia等平台运营159家店铺（其中有71家官方旗舰店），并在TikTok做直播。

十几年重投入换来了品牌资产。2025年公司93.4%的收入来自自有品牌，VIVAN、ROBOT、SAMONO均拿下印尼SuperBrand认证，ROBOT已是印尼规模最大的中国跨境3C配件品牌。

按2025年零售额计，沃客非凡在印尼3C配件市场排名第一，市占率约2.2%；印尼小家电领域中，沃客非凡在中国跨境的企业中排第六，市场份额约3.7%。

2.2%市占率就能拿第一，不是沃客非凡足够强，而是这个市场极度分散。冠军的招牌很响，但护城河却未必有多深。

2、2025年营收12亿，净利润不到5000万

从收入来看，沃客非凡近年来可以说是在稳步增长。

2023年-2025年，沃客非凡营收分别为9.08亿元、10.49亿元、12.17亿元，年复合增速约15.8%；2026年上半年收入6.99亿元，同比增长22%。

毛利率从2023年的33.6%一路升到2026年上半年的38.7%，净利润则从2023年的1832万元增至2025年的4795万元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2025年营收12亿元，净利润不到5000万元，钱去哪了？答案在费用端。

2025年，公司销售及分销开支2.71亿元、占收入22.2%，2026年上半年费率进一步升到23.4%，其中涨得最猛的是线上“买路钱”：电商平台平均佣金率从2023年的8.7%涨到2026年上半年的16.8%，直播推广费率从8.8%升到15.5%。

2026年上半年，公司佣金加推广费共计8176万元，相当于同期2.41亿元直销收入（区别于分销商的直接客户）的34%。

线上直销毛利率确实高达52.4%，远超分销渠道的31.7%。可高出来的毛利，多数转头就以佣金和推广费交给了平台。

与此同时，公司的增长引擎也在换挡。3C配件仍是基本盘，但收入占比已从2023年的76.2%降到2026年上半年的58.0%，且上半年收入仅同比增长2.0%。

其中，3C配件主品牌ROBOT主卖充电宝、充电线、音箱等，其收入占比从51.5%滑到39.2%，接棒的是小家电SAMONO，该品牌收入占比从4.9%跃升至21.6%，小家电品类收入三年增长约317%，2026年上半年收入同比大增115%，毛利率46.8%，是拉升整体毛利的头号功臣。

从收入分布不难发现，搅碎机、烤箱和空气炸锅这些小家电，正在取代充电宝成为沃客非凡新故事的主角。

（图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容））

然而，小家电业务虽增速飞快，但这个新引擎远未到“扛旗”的程度。2025年，公司小家电收入约1.71亿元、占比仅14.1%，放在印尼小家电整体市场只排到第15位，与“3C第一”的身位差了一大截。

眼下，3C配件销量第一的名头以及飞速增长的小家电业务，似乎仍然掩盖不了在极为分散的东南亚市场中，沃客非凡的艰难处境。

3、“第一”之后，风险暴露？

归根究底，沃客非凡最需要向市场回答一个问题：这门生意的护城河到底有多深？翻开招股书的风险章节，三重压力清晰地浮出水面——轻资产模式的命门、单一市场的政策风向，以及一个越来越拥挤的竞争战场。

先看模式本身。沃客非凡自己不开一间工厂，从充电宝到空气炸锅，全部产品都交由中国内地的代工厂以OEM、ODM方式生产，数百家供应商分散下单，最大一家采购占比也不到6%（截至2026年上半年数据）。

轻资产让沃客非凡跑得快，却也把产品定义权留在了别人手里：3C配件和小家电本就是技术门槛不高，白牌可以通过电商平台直接对接消费者。

（图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容））

更微妙的信号出现在研发投入上。公司研发费率逐年走低，2026年上半年仅约1.1%，而同期销售费率超过23%，钱主要花在渠道和推广上。

渠道这端同样不算安稳：那张由六万多家夫妻店织成的分销大网，近年来新增门店的速度明显放缓，分销商总数出现下滑；线上直销虽然涨得快，却要向Shopee等平台支付越来越高的佣金。

设计靠供应商、终端靠夫妻店，沃客非凡居中的品牌位置，看似轻巧，但几乎每一环都没能掌握在自己手中。

市场拓展方面，公司九成以上收入始终来自印尼一个国家，越南、泰国、菲律宾三国合计贡献还不到一成，远水难解近渴。

这种“印尼卖货、中国采购”的结构，天然带着币种错配的伤口：收入以印尼盾结算，采购却要付人民币，印尼盾一旦走弱，利润就被汇率直接吞噬——2026年上半年的汇兑损失，已相当于当期净利润的约七成。

据招股书披露，目前公司已经开始做外汇对冲、改以人民币结算，但只要生意模式不变，错配就无法根除。

政策面的变量同样不容忽视：印尼的进口许可、关税与跨境电商监管近年频繁调整，中美贸易摩擦的外溢、当地对外国品牌的任何政策收紧，都会顺着这条跨境链路层层传导。公司招股书也把监管与贸易政策变化列为可能重创业绩的重要风险。

更大的压力还来自竞争。一个容易被“第一”光环掩盖的事实是，印尼3C配件市场极为分散，即便ROBOT品牌排名第一，市占率也不过2.2%；而被寄予厚望的小家电业务，放到印尼整体市场仅排在第15位。

（图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容））

街头巷尾，沃客非凡要和白牌商品拼价格；手机货架上，小米、三星等自带生态的品牌正把充电器、耳机变成随手机附赠的配件；更棘手的是Shopee、Tokopedia、Lazada等综合电商持续下沉——白牌工厂完全可以绕开品牌商，直接对接平台流量。

沃客非凡想靠自有品牌小家电切入“家与生活”的大场景，但它要抢的，早已不只是货架上并排的那几个充电宝的生意，而是综合电商的饭碗。

可以说，供应链和本地化运营是沃客非凡最扎实的家底，此次IPO募资也重点投向印尼仓储和渠道建设。

但这份投向清单本身透着两难：钱仍主要花在单一市场做存量竞争，但却无法对“印尼依赖”给出清晰的“第二增长曲线”答案。二次递表之后，投资者要听的新故事，显然不能只靠“印尼第一”这四个字。

*注：文中题图及未署名图片来自沃客非凡官网。