湖北
投资者内参丨紫薇
据媒体报道，中国监管机构已警告银行家，不要让所谓的低质量公司充斥IPO市场，并保持发行定价偏低，目前正开展行动，以增强散户投资者对股市的信心。
据报道，芯片制造商长鑫存储和类人机器人初创公司宇树科技近几周高调上市时，吸引了投资者的巨大兴趣。这两只股票在上市首日都飙升逾400%，此前的定价低于它们本可在海外交易所获得的水平。
据媒体报道，两名知情人士透露，中国证监会官员最近与国内一些资深投资银行家会面，重申他们希望继续对IPO采取这种保守的定价方式。这些人士表示，在近期IPO成功引发上市申请激增之后，他们还强调不希望出现大量公司上市，尤其是那些不被视为“国家冠军”的企业。
汇丰分析师表示，中国IPO市场今年已强劲复苏，迄今共有略多于100家公司上市，筹资超过280亿美元，与2025年全年相比增长了近一半。今年中国新上市股票的首日涨幅中位数为173%。
这些警告表明，中国监管机构打算保持对IPO市场的控制，并鼓励人们将更多资金投入股市，而不是房地产等其他投资形式。
据媒体报道，中国一家头部银行的高管表示，监管机构“希望确保认购IPO股票的投资者能够获得良好收益——这样市场才能持续运转”。
在海外，银行家通常将上市定价为较发行价上涨约10%，但中国适用不同的考量，因为过去一些股票在开始交易后大幅下跌，伤害了散户投资者。这鼓励承销商和监管机构促成更大的首日涨幅。
上述中国银行高管表示：“有一种共识是，IPO价格不能太高。需要定得稍低一些，留出较大的安全缓冲。如果一家公司可以按约30倍市盈率定价，那么实际上可能只会按15倍定价。”
长鑫存储尤其如此，其市盈率估值与三星和SK海力士等竞争对手相似。由于该公司所处的行业对人工智能热潮至关重要，截至周三，投资者仍将其股价推高至发行价以上约560%。
中国在IPO定价方面已取得进展。十年前，几乎所有交易都以23倍市盈率的上限定价，这往往导致剧烈波动，使投资者容易受到伤害，且股价表现在长期内难以持续。
自2019年上海推出以科技股为主的科创板以来，上市公司根据公司和行业的不同，以不同的倍数定价。在科创板上，亏损但具有战略意义的科技公司也可以按销售额而非盈利来估值。
纽约大学法学院兼职教授、中国主权财富基金中投公司前董事总经理马文彦表示：“相对较低的IPO定价保证了上市的顺利执行，并回报了那些在这些国家冠军企业艰难岁月里为其提供资金的长期国有和战略股东。”
他说，在宇树科技等股票上市后下跌之后，外界对中国上市机制进行了一些“反思”。这家机器人初创公司在首日大幅上涨后下跌近50%，尽管该股仍比发行价高出约240%。
马文彦说：“这是极端的供需不对称。在带有国家冠军光环的科技股首秀中，比如类人机器人，但初始可交易流通股很少，散户的FOMO（错失恐惧症）制造了不可持续的交易狂热。”
监管机构试图通过延长高管和员工的锁定期，围绕最新一波科技股上市营造渐进式牛市。
中国金融研究机构 Wiselink（智汇）创始人兼首席经济学家夏春表示，要建立更稳定的定价机制，需要在IPO前阶段做更多工作。
他说：“更健康的IPO市场需要在上市前拥有更多元化的股东基础。创始人不应持有过多股份，不同类型的投资者应该有机会在公司上市前就估值展开博弈。”
“如果存在这种平衡，股票就不太可能在上市后被急于套现的大股东抛售，投资者也会有更强的动力在交易开始后继续买入并推高股价。”
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