北京
01厄尔尼诺现象对A股影响？
招商证券复盘历次厄尔尼诺事件下的A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律。
当前位置：强度条件已基本确定，核心变量转向减产能否兑现，产业影响的高峰预计在2026年四季度至2027年上半年。
规律一：达峰前是主题品种演绎窗口（橡胶、空调、农产品加工），达峰后切换至业绩接力品种（养殖业、饲料、啤酒），结束后3个月一般由水电收尾。按五条路径归纳来看：供给收缩品种最早表现、需求刺激居中、水文改善最晚；三轮的表现形式各异，但路径的相对次序高度一致。
规律二：股价领先商品价格约一个阶段。股票端定价的是减产预期，商品端定价的是现货平衡表，中间隔着热带作物6至13个月的生理时滞，板块超额收益的高点出现在达峰前，橡胶价格的实质大涨发生在达峰之后。
规律三：天气只是催化剂，具体兑现情况与传导路径相关。
配置节奏：先主题发酵、次之供需兑现、最后末尾部影响品类。本轮定价整体仍处早期，铜、煤炭开采、空调与农产品加工已有所上涨，而啤酒、休闲食品、饲料等历史上的业绩接力品种仍为负、尚未出现启动迹象。
据此推荐：
1）前期（达峰前）关注橡胶、电网设备与抽蓄储能、种业与种植业、空调；
2）中期（峰值验证期）关注油脂加工、制糖、饲料、养殖业、休闲食品、啤酒、白酒等；
3）后期（兑现与洪涝期）关注水电、水利防洪等。
02沥青供需偏紧叠加旺季刚需，价格创上市新高
8月以来国内沥青市场强势上行，进入9月后期货与现货价格双双突破5200元/吨，创沥青期货上市以来新高。
山东地炼占全国沥青总产能的44%，区域内90%的沥青生产长期依赖委内瑞拉高收率重质原油。委内瑞拉马瑞原油断档后，地炼原料缺口短期难以通过其他油种完全弥补。
同时，成品油与原油价差维持高位，炼厂倾向降负或停产沥青，优先生产高利润成品油和焦化料，导致市场流通货源进一步收缩。在原料瓶颈和转产行为共同作用下，沥青短期供给释放难度较大，商业库存低位对现货价格形成直接支撑。
下游需求方面，企业提价意愿开始显现。9—10月为公路基建和道路养护施工旺季，部分紧急项目年底前存在赶工需求，终端刚需对沥青采购形成支撑。成本压力也在向下游传导：科顺等防水企业近期再次发布涨价函，沥青基防水材料拟提价10%，显示中下游对成本上行的容忍度有所提升。
华泰期货总结，目前国内沥青货源依然紧张，主要是供应端面临原料问题等因素制约，短期难以释放增量。而终端消费存在刚需支撑，在供应端矛盾实质性缓解前，沥青市场或将维持紧张格局。
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