营收跌幅持续扩大，合同负债骤降逾四成，屹唐股份成长预期面临重估

本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

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作者|孙华秋

编辑|韩迅

在半导体行业景气度逐步走高的行业背景下，不少企业业绩持续回暖。然而，屹唐股份（688729.SH）2026年上半年的营收、扣非归母净利润双双承压，逆势走弱的经营业绩引发市场广泛关注。

半年报显示，2026年上半年，屹唐股份实现营业收入21.31亿元，同比下降14.12%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比下降4.47%。

拆分单季度数据，经营端的压力进一步凸显：屹唐股份营收已连续三个季度同比下行，2025年第四季度至2026年第二季度，营收分别同比下滑1.79%、10.58%、17.23%，跌幅持续扩大。

作为国内干法去胶、快速热处理赛道的头部设备厂商，屹唐股份在半年报中提及公司在手订单实现显著增长，但合同负债、存货等具备前瞻指示意义的财务指标却同步转弱，数据层面形成鲜明反差。

与此同时，屹唐股份在今年上半年首次出现研发资本化的会计处理，也让市场对其盈利质量产生了更多的疑问。

9月4—7日，就业绩下滑、合同负债大降等问题，时代商业研究院向屹唐股份发函并致电询问，但截至发稿，对方仍未回复相关问题。

营收跌幅持续扩大，“炒股”浮盈支撑归母净利润增长

当前，半导体设备正处于市场规模快速增长与技术迭代加速的上行阶段。据SEMI预测，2026年全球半导体制造设备销售额将达1659亿美元，同比增长23.2%，创历史新高；2028年有望升至2295亿美元，连续五年实现增长。

在需求侧，受益于全球半导体需求的高速增长，全球晶圆厂进入加速扩产阶段。据SEMI预测，2024—2028年全球晶圆厂产能复合年均增长率约为7.0%，中国大陆同期复合增速为8.1%，扩张速度高于全球平均水平，国内晶圆产能的全球占比将由2020年的20%提升至2030年的32%以上，持续释放增量设备采购需求。

作为晶圆制造的前置核心环节，半导体设备采购具备明显的早周期属性，下游晶圆厂的持续扩产，直接带动国内设备企业订单与营收双增。财报显示，2026年上半年，北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）、拓荆科技（688072.SH）营业收入分别同比增长24.90%、34.89%、49.06%，均实现营收规模的稳步抬升。

与之形成鲜明反差的是屹唐股份的经营表现。半年报显示，2026年上半年，屹唐股份实现营业收入21.31亿元，同比下滑14.12%；归母净利润为3.96亿元，同比增长13.77%，但代表主业真实经营成色的扣非归母净利润仅为2.43亿元，同比下滑4.47%，主业盈利能力明显承压。

复盘经营走势，屹唐股份的营收下行趋势明显。该公司本轮业绩下行拐点始于2025年第四季度，当期营收为12.80亿元，较当年第三季度的13.14亿元小幅下降2.62%，同比微降1.79%。进入2026年，屹唐股份的经营压力持续加剧，第一季度营收为10.37亿元，环比下滑18.97%，同比降幅扩大至10.58%；第二季度营收虽环比小幅修复至10.94亿元，但同比跌幅进一步攀升至17.23%，降幅呈现逐级扩大之势。

针对营收的持续下行，屹唐股份在2026年半年报中，将原因归结为现有产品组合、订单结构及部分项目的交付节奏等阶段性因素。

值得一提的是，屹唐股份2026年上半年归母净利润之所以能实现增长，主要得益于股权投资的账面浮盈。利润表显示，2026年上半年，屹唐股份的公允价值变动收益达1.68亿元，这一数值略高于归母净利润与扣非归母净利润之间的差额（1.53亿元），是支撑账面利润增长的核心因素。

从收益构成来看，该部分公允价值收益分为两大板块：交易性金融资产（理财产品及货币基金）贡献1944万元浮盈，参与上市公司战略配售形成的其他非流动金融资产贡献1.48亿元浮盈。2026年半年报附注显示，屹唐股份其他非流动金融资产期末余额为1.91亿元，主要来自两大战略配售标的：以3411万元成本认购的恒运昌（688785.SH）、843万元成本认购的中科仪（920186.BJ），两只标的期末合计公允价值大幅增值，为屹唐股份带来巨额账面收益。

简而言之，屹唐股份2026年上半年的归母净利润增长，并非核心设备主业经营改善，而是依靠股权投资的账面增值被动增厚报表利润，短期资本收益掩盖了主营业务盈利持续承压的经营现状。

合同负债同比骤降逾四成，订单可见度存疑

在2026年半年报中，屹唐股份表示，公司海内外在手订单金额较上年末呈现明显增长趋势，却并未披露在手订单总规模。

作为半导体设备行业的核心前瞻指标，合同负债本质是客户已签订合同、支付预付款，但设备尚未完成调试验收、不能确认收入的订单储备，为未来的收入来源；存货则反映企业生产备货规模，两项指标共同构成观察设备厂商订单能见度的重要窗口。

与在手订单显著增长的表述形成鲜明对比的是，屹唐股份的合同负债、存货两大前瞻财务指标，却走出持续下行的曲线，释放出偏谨慎的信号。

从合同负债维度来看，屹唐股份的订单储备厚度已步入持续收缩通道。财报显示，屹唐股份的合同负债自2025年第一季度末11.96亿元的高点开始一路回落，第二季度末降至10.27亿元，第三季度末大幅下探至7.92亿元，2025年年末进一步收缩至6.96亿元。进入2026年，下行趋势并未逆转，第一季度末回落至6.49亿元，第二季度末进一步降至6.05亿元，同比大幅下滑41.14%，反映该公司可转化为后续营收的储备订单持续变薄。

和合同负债的变化相呼应，屹唐股份的存货规模同样逐季回落，生产备货节奏持续收缩。2025年第二季度末，屹唐股份存货规模触及37.98亿元的阶段高点，此后便开启连续下行，2025年末回落至34.36亿元；2026年第一季度末继续下行至32.87亿元，第二季度末存货规模进一步降至32.25亿元。

营收、合同负债、存货三项指标同步走弱，从财务层面折射出屹唐股份的生产备货、订单落地节奏面临较大压力。在手订单显著增长的表述与财务数据之间的“温差”，使市场对其增量订单的可见度及执行进度产生疑问。

研发投入资本化首次现身，核心技术人员和高管相继离职

除订单端的信号不一致外，本次半年报另一处重大变化，是屹唐股份自上市以来，首次出现研发投入资本化的会计处理，也受到市场较多关注。

半年报显示，2026上半年，屹唐股份的研发总投入为3.75亿元，同比小幅增长2.35%，研发投入占营业收入的比重为17.61%，提升2.83个百分点。其中，费用化的研发投入为3.16亿元，同比下降13.88%；资本化的研发投入为5954万元，占研发总投入的比重达15.86%。

从会计逻辑来看，研发投入资本化意味着该部分开支不再计入当期损益，会在客观上抬升当期报表利润。倘若本期5954万元资本化的研发支出全部转为费用化处理，屹唐股份扣非归母净利润的下滑幅度将进一步加大。

针对该会计处理，屹唐股份在半年报中解释称，主要系公司依据《企业会计准则》规定，在研发项目满足特定条件后将相关研发投入予以资本化。

研发投入资本化的操作在半导体设备行业并不少见，北方华创、中微公司、拓荆科技等同行企业均存在研发投入资本化的情况，如拓荆科技2025年研发投入资本化的比重达10.44%。但市场更关心的是：屹唐股份为何恰恰在主业承压的节点启动这一会计政策？相关资本化项目是否具备明确的商业化前景，以及后续如何影响利润释放节奏？

值得一提的是，今年7月以来，屹唐股份的核心技术人员李福洪、副总经理罗来忠、董秘单一相继离职。此外，屹唐股份另一名核心技术人员陆郝安于今年4月不再认定为核心技术人员，将专注于公司战略、经营决策及运营管理。

核心观点：行业分化加剧，屹唐股份多重考题待解

当前，国产半导体设备赛道已经告别普涨时代，进入结构性分化阶段。

屹唐股份在干法去胶、快速热处理等细分赛道虽占据一定的市场份额，但摆在眼前更紧迫的问题是：营收连续三个季度扩大跌幅，究竟是短期交付节奏扰动，还是产品竞争力与客户结构发生了深层变化？在手订单增长为何难以在合同负债等可验证指标上体现？

身处行业整体景气向上的周期中，屹唐股份的业绩表现与同行形成明显的背离，给资本市场留下了多重待解的考题。后续屹唐股份的订单落地进度、收入修复拐点，以及资本化研发项目的商业化成效，将是检验公司基本面的关键标尺。

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