全球核电复兴，铀市场结构性缺口有多大？

来源：中国能源网

8月最后一周，铀现货价格站上90美元/磅关口，收于90.60美元/磅。近期，库存低位叠加长协采购周期拉长，铀价格上行趋势明显。全球范围内，数据中心建设如火如荼，电力可用性成为影响算力的关键瓶颈，核电作为可规模化、清洁化、全天候稳定基荷电力，被视为供能数据中心的不二选择，这推动多国加快新核反应堆建设或重启核电。然而，多年投资不足加上铀矿开发时间漫长，使得铀供应难以跟上需求脚步，结构性供应短缺成为推动铀价看涨的核心因素。

■■铀价长期上涨逻辑未变

美国CNBC新闻网报道称，全球核电进入“新纪元”直接带动铀价腾飞。

近年来，铀价走势起伏不断，2016—2017年铀现货价跌至18美元/磅谷底，2024年一度飙升至106美元/磅的高位，年底稳定在73—80美元/磅。2025年，铀现货价格整体呈“先震荡下行、年中反弹、年末高位回落”态势，全年在65美元/磅至83美元/磅区间波动，年末收于75.85美元/磅左右。今年开年，现货铀价重回三位数，1月达到每磅101.26美元的高位水平，单月涨幅达24.18%，为2024年2月以来最高水平。

与此同时，铀长期合同价格则较为稳定地处于高位，主因是锚定公用事业采购预期，提升长期价格可见性。彭博铀期货合约今年1月底短暂突破每磅100美元，此后出现回落，但仍在每磅84—87美元区间波动，8月初价格已逼近每磅90美元，为2月以来最高水平。

铀价上涨与更广泛的市场背景相契合。地缘局势不确定的情况下，各国正优先保障能源的稳定安全供应，从而提振了市场情绪，铀既是核心能源投入品，又涉及供应链安全问题，日益受到重视。

高盛认为，铀价长期上涨逻辑并未改变，长期合同价格中枢已明显抬升，市场长期报价下限大致位于每磅70美元附近，而远期长协报价上限已经延伸至130美元/磅。

油价网撰文指出，铀长协补签周期已启动，多年签约不足导致公用事业公司存在覆盖缺口，今年迎来采购加速，进一步推高长期合同价格。“长期合同价格持续坚挺，以及公用事业公司采购加速，进一步证明铀市正在经历结构性趋紧。”瑞银分析师乔治·伊迪强调。

■■小堆进一步推高铀需求

摩根士丹利指出，现货需求稳定、潜在合同量上升，再加上“核电复兴”的结构性支持，铀市场基本面较为坚挺，价格具备进一步上行潜力和空间。

世界核能协会数据显示，近20年间，全球天然铀年需求量多数时候处于6.4万至6.8万吨之间。随着全球多国重启核电，铀需求正进入加速上升期，预计到2035年全球铀需求量将达到9.5万吨，2050年将达到14.3万吨。

高盛发布《全球核反应堆追踪报告》指出，小型模块化反应堆商业化落地将进一步推高未来20年铀需求。预计到2045年，全球小型模块化反应堆部署规模将达到46吉瓦，额外带来约6200万磅铀需求。

实体铀矿浓缩物代币化数字资产平台Uranium.io产品负责人本·埃尔维奇表示：“本轮铀牛市与以往大宗商品上涨周期存在实质性不同，因为铀供应弹性在结构上较低，而需求则受政策驱动，并非可自由支配。”

伍德麦肯咨日前发布《2026全球核燃料战略规划展望》指出，数据中心推高对全天候、稳定电力需求，同时电气化进程和能源安全压力也在推动核电重新成为全球能源投资重要方向，尽管目前核燃料市场总体供应相对充足，但随着核电建设提速，供需格局将发生变化。

铀矿资源分布较为集中，澳大利亚、哈萨克斯坦、俄罗斯、加拿大、纳米比亚、尼日尔6个国家铀矿储量合计占全球总量的74%。世界核能协会总干事萨马·比尔巴奥·莱昂强调，要满足日益增长的铀需求，全球需加快审批流程、推进采矿技术创新并开展新的铀矿勘探工作。

■■结构性牛市正加速到来

投行巴克莱指出，电气化进程、算力部署、地缘政治碎片化等多重因素叠加，推动下一场大宗商品冲击正在成形，“实物资源稀缺性”正在多个商品类别中同步显现，铀、铜等战略性资源价格持续上升。

当前，全球铀供应增长较为缓慢，这主要是因为资源分布集中、勘探投入不足等。新铀矿开发项目从启动到投产可能需要10年甚至更久，使得生产商无法对价格上涨做出快速响应。

核燃料产业链涵盖铀矿开采、转化、浓缩和燃料组件制造等环节，各环节产能高度集中，且新产能建设周期较长。地缘局势、贸易限制和出口管制进一步增加供应不确定性。伍德麦肯兹分析，随着需求增长，部分产业链环节可能在本世纪30年代明显趋紧，如果地缘政治持续重塑全球贸易流向，供应约束可能进一步加剧。

高盛预计，2025—2035年间全球铀累计缺口约为3.66亿磅，2025—2040年间将扩大至10.79亿磅，到2045年累计缺口将达到23.32亿磅。即便考虑新增矿山投产，全球铀市场仍将长期处于结构性供应不足状态。

世界核能协会指出，2025—2028年间，全球铀供需将维持紧平衡，2029年后供需缺口将逐步放大，到2035年供需缺口将达4.5万吨。

哈萨克斯坦投资机构Teniz Capital指出，全球铀市在需求增长和供应受限的作用下将进入一个“长期结构性牛市”，这种牛市是非周期性的。就目前来看，本世纪30年代供应短缺确定无疑，届时实际限制不可避免。