投资进化论丨险资2885亿加码红利，什么原因？投资者该如何参与？

A股的中报季已正式收官，险资的持仓动向再次受到市场关注。数据显示，上半年险资持续加码红利资产。据华泰证券研报，即便在科技股大涨的背景下，上市保险公司仍然坚定地加仓红利股，增配金额达到2885亿元，占总投资资产比例的6.3%。

险资素有市场“压舱石”之称，其资金体量大、存续周期长，是稀缺的长期稳定资本。为何险资如此重视红利资产？投资者又该如何布局红利？下面，广发基金将从险资配置红利的核心逻辑与投资者的参与方式两个维度展开分析。

为何险资重视红利资产？

险企在收取保费后，需要在未来较长的一段时间里履行理赔、给付等责任，因此，险资的投资不能仅追求短期高收益，而是需要重视稳定性、持续性和资产负债匹配。

险资重视红利资产的配置，有两方面关键原因。

其一，适应新会计准则，降低股票波动对利润的影响。上市险企自2023年执行新会计准则，非上市险企今年起也开始执行相关规定。新准则下，股票等权益资产需按公允价值计量，即按当前市场价值来计量，其涨跌波动要反映到报表中，加大了保险公司财务的波动性。

险企的应对策略之一，便是投资高分红股票，并将其指定为OCI类资产（以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产）。由此，高股息股票仅将分红计入险企利润，股票市值波动仅影响其净资产，而不影响利润。

其二，应对低利率环境下的“利差损”压力。险企在销售保单时向客户承诺预定利率，当险企投资收益率低于承诺利率时，两者之间的缺口即为“利差损”。

过去，部分保险产品的预定利率设定相对较高且具有刚性，合同期内难以下调，形成了较高的负债成本。而随着市场利率的持续下行，险资大量配置的债券、存款等传统固收资产收益率随之走低，保险公司的净投资收益率普遍下滑，覆盖负债成本的难度明显增加。（净投资收益率，是衡量险资“压舱石”收益能力的核心指标之一。净投资收益指险企利息收入、股息红利收入、投资性房地产租金收入等相对稳定的收益之和，并扣除利息支出。）

因此，为减轻“利差损”的压力，除降低成本（如下调预定利率）外，保险公司也在持续加大权益资产的配置，例如通过增配红利股提升股票红利收入，从而增厚净投资收益。

此外，监管层面的政策导向也在强化险资增配红利资产的趋势。国家金融监督管理总局于近期发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起实行。新规要求净投资收益覆盖率（净投资收益/负债保证成本）不低于100%，即利息、股息、租金等净投资收益需完全覆盖对客户的刚性承诺成本。

新规实施后，净投资收益覆盖率成为硬性指标，优质红利资产对险企的重要性将进一步提升。新规给予了3年过渡期，保险行业短期内可能不会“运动式”地增加高息资产的配置，但中长期大概率将增配以满足净投资收益要求。

震荡之际，投资者如何参与红利？

险资等中长期资金的配置需求，是红利资产的重要支撑逻辑。但这并不意味着险资加仓，投资者便可盲目跟进，仍需结合当下市场环境做出判断。

从近期市场表现看，A股当前处于“总体震荡、短期修复”的节奏中，前期强势的科技板块不再一枝独秀，市场分化有所加大。而当市场缺乏明显的主线，不确定性增加时，资金往往倾向于流向具有稳定现金流和高股息的板块。事实上，在部分资金再平衡的需求推动下，红利资产近期确实出现回暖反弹。

然而，投资的风险同样不容忽视，红利在7月经历“V型”反弹后已累积一定涨幅，8月以来多数红利指数的波动加大，短期内性价比有所下降。红利风格并非只涨不跌，若市场风险偏好快速回升、成长风格走强，其亦可能出现阶段性调整。

若看好红利的长期发展，但担忧短期波动，不妨借鉴险资“长期配置”和“稳健底仓”的逻辑，首先明确红利资产的定位，其次可考虑以“资产配置+定投”的方式来参与。

具体而言，在配置上，红利资产可作为权益部分的“底仓”备选，与成长风格资产搭配，形成“核心-卫星”或“哑铃”组合。

在投入节奏上，定投是较为合适的方式。定期定额扣款的优势体现在三方面：一是有助于实现“高价少买、价低多买”，摊薄持仓成本，并在长期投资中积累复利收益；二是纪律性强，可减少情绪干扰，比频繁猜测涨跌更容易坚持；三是对多数上班族而言可与收支节奏相匹配，每月工资固定时间到账，定投固定时间扣款，设定好计划后即可自动完成投资，无需时刻紧盯市场。

作为专业资产管理机构，广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，形成了全面完备的产品体系，可提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

广发基金和您下期再会！

（文章来源：广发基金管理有限公司）

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