奥克斯上半年净利暴跌40.8%，ODM贴牌 “背锅”？

来源：市场资讯

（来源：第一风口）

首份半年报，奥克斯电气交出了一份堪称“断层式下跌”的成绩单。今年上半年，奥克斯营收175.04亿元，同比下降12.9%；净利润11.08亿元，同比骤降40.8%。

奥克斯的压力，与行业整体承压有关。据奥维云网数据，今年上半年国内空调零售额1221亿元，同比暴跌15.9%，在一季度下滑9.1%的基础上，二季度降幅进一步扩大至18.7%。但同样的寒潮，美的逆势双增长，格力利润仅个位数下滑，为何偏偏是奥克斯跌得最惨？

规模收缩导致利润大降

奥克斯电气将业绩下滑归因于需求疲软、原材料成本上涨和人民币升值。奥克斯公告称，收入下降主要由于（其中包括）中东地缘政治紧张局势持续以及国内终端消费需求疲弱。净利润下降主要由于原材料成本持续处于高位，以及人民币兑主要货币持续升值，导致集团毛利率下降及汇兑亏损增加。

行业整体承压不假，拿成本端来看，铜价和制冷剂价格维持高位，制造业采购成本同比上升，压缩了整机企业的毛利空间。但同样的寒潮，奥克斯的跌幅在主流空调企业中格外刺眼。

横向对比白电同行：美的集团上半年整体营收增长3.55%，归母净利润增长1.66%，逆势实现双增长；格力电器营收893.98亿元，同比下降8.15%，归母净利润132.78亿元，同比下降7.87%；奥克斯电气40.8%的净利润降幅，在已披露中报的主流白电上市公司中最为突出。

同样面临原材料涨价、消费疲软、地缘冲突，同行都能稳住或小幅下滑，奥克斯为何走出断层式下跌？华创证券研究所家电组组长、首席分析师韩星雨认为，除了受到原材料涨价和汇率影响，奥克斯外销中东地区占比较高，受地缘政治影响中东下滑严重，导致了奥克斯受到的影响也比较突出。

也有业内人士表示，主要是因为奥克斯自身竞争力在下滑。“奥克斯营收降12.9%、利润降40.8%，利润端跌幅远高于营收端，利润降幅是营收的三倍多，说明其产品溢价能力和成本转嫁能力相对薄弱，规模收缩对利润的侵蚀更为剧烈。”该业内人士表示。

人民币升值也在侵蚀利润。上半年，人民币持续升值致使奥克斯产生3.64亿元其他开支。记者发现，即便剔除这部分影响，其利润降幅仍高达约28%，远超头部同行。可见，汇率只是 放大器，并非奥克斯业绩大幅下滑的根源。

ODM贴牌模式是最大症结？

奥克斯电气业务涵盖自主品牌与ODM（贴牌）两大板块，而ODM业务占总收入比重达38.1%，正是其症结所在：根据半年报，今年上半年，奥克斯电气ODM业务收入66.75亿元，同比下降24.7%，绝对值减少约22亿元，几乎等于总收入下降总额（约26亿元）的85%。

更关键的是，ODM业务缺乏品牌溢价，订单随客户和成本波动较大，抗周期能力远弱于自主品牌。当外需走弱、原材料成本攀升时，ODM原有的成本优势减弱，最先流失的可能就是贴牌订单。区域数据也印证了这一点：今年上半年，奥克斯电气外销收入86.33亿元，同比下降20.3%，其中欧洲跌幅高达33.1%，亚洲（中国内地除外）跌幅18.8%。

行业人士提醒，值得注意的是，2026年上半年中国对欧盟空调出口额同比大涨43.2%，行业整体外销需求并不弱。在同行普遍受益于欧洲热浪的背景下，奥克斯对欧出口却逆势大跌近三成，说明奥克斯的问题并非市场本身，而是其以ODM为主的出口结构在竞争中处于劣势。

自主品牌的表现恰恰从反面证明了品牌溢价的重要性。奥克斯电气AUX主品牌收入91.68亿元，同比下降7.9%，韧性明显强于ODM；高端品牌AUFIT收入9.24亿元，同比增长79.0%，品牌运营成效显著。奥克斯电气自主品牌收入占比尽管有所提升，但体量尚不足以对冲ODM的巨额下滑。

与此同时，奥克斯电气业务高度集中于空调领域，今年上半年业务收入达171.36亿元，占总营收的97.9%。业务结构单一，使其天然抗风险能力薄弱。

补齐研发与品牌营销短板

奥克斯电气品牌溢价能力薄弱的根源，在于研发投入的长期不足。2026年上半年，奥克斯研发开支3.68亿元，同比增长18.0%，研发费用率从上年同期的1.6%提升至2.1%。但与头部同行相比悬殊。同期，美的集团研发投入84.67亿元，研发费用率3.24%；格力电器研发费用31.67亿元，研发费用率约3.54%。奥克斯电气上半年3.68亿元的研发绝对值，不足格力的九分之一、美的的二十分之一；2.1% 的费用率，也明显低于美的、格力 3% 以上的水平。

奥克斯也意识到了这一短板，正试图从根上补课。2025年6月，奥克斯与松下联合在芜湖经开区打造年产3000万台空调压缩机及研发中心项目，总投资约50亿元，试图通过直流变频压缩机技术实现空调核心部件自主可控。

压缩机是空调的心脏，直流变频压缩机技术更是决定空调能效与性能的核心技术。美的旗下美芝公司早在1995年便已布局压缩机业务，2003年即开始自主研发直流变频技术；格力、海信等头部企业也已全面掌握变频空调核心技术。长期依赖外部采购的奥克斯，此次与松下合作，是其向核心部件自主可控迈出的第一步。

在品牌端，奥克斯也在真金白银地加码，上半年其销售及分销开支7.57亿元，销售费用率从上年同期的4.0%上升至4.3%，足见其在品牌端加码的决心。今年8月，奥克斯宣布与英超豪门曼城达成全球官方合作伙伴关系。记者注意到，国内头部同行都在欧洲市场押注欧洲顶级足球IP，比如美的携手巴塞罗那、海尔牵手利物浦和巴黎圣日耳曼、格力赞助西甲皇家贝蒂斯等，奥克斯选择此时签约曼城，正是试图通过顶级体育营销快速拉升全球品牌认知度。

根据半年报，截至2026年6月30日，奥克斯电气现金及现金等价物26.19亿元，现金储备扎实，为其品牌营销和研发投入等战略布局提供了资金支持。

但对于奥克斯来说，加大研发与营销只是补课，远非终点。压缩机要自主可控，品牌要沉淀溢价，每一步都需要时间兑现。贴牌出海的旧路正在收窄，品牌出海的新路能走多远，市场会给出答案。

撰写/风口财经记者 王贝贝

编辑/风口财经编辑 田亮